vol.15 霍华德·马克斯投资哲学（沃顿商学院最新访谈）

出处：youtube-Wharton School | Howard Marks on Value Investing, AI in Finance & More – Wharton School Investor Series 26.3.25

这是霍华德·马克斯今年3月在沃顿商学院的一次分享，笔记最后可以下载pdf版，如果想听中文解读版可以去我的小宇宙《持续寸进》的最新一期

关于抄底

什么是底部？开始上涨的前一天。所以直到开始上涨的那天，我们才会确定底部是哪一天。霍华德·马克斯认为寻底是很愚蠢的一件事，因为从逻辑上讲，只有当底部走出来了你才会知道那是底。这也是为啥经常抄底抄在半山腰的原因，因为试图去提前预判哪里是底。

关于买入

重要的不是你买了什么，而是你付出了什么，好的投资并非来自于买了好东西，它来自于明智的购买。没有哪种资产好到不会变得定价过高而危险，关键在于是否能够以有吸引力的价格买到好资产。

关于卖出

人们往往花了很多时间去研究买什么，但是却很少研究怎么卖。马克斯说人们卖出通常基于两个原因（开玩笑），一个是因为它涨了，一个是因为它跌了。如果涨了，人们会卖出，因为他们担心它将停止上涨或者由涨转跌，这样他们的利润会消失殆尽；如果跌了，人们会卖出，因为他们感到害怕，他们担心会跌的更多。

马斯克认为，卖出的理由只有一个，就是当初买入的理由不复存在了。假装你没有持仓，问自己，今天如果是这个价格我会买吗？如果答案是否定的，那就应该卖出。

关于持有

他举了个例子，2000-2001年互联网泡沫的时候，亚马逊从90美元跌到了6美元，即使你在6美元的时候买了它又能怎样呢？你会在它涨到12美元的时候继续持有吗？如果你在12美元的时候拿住了，那涨到60美元的时候你会怎么样呢？涨到600美元的时候会怎么样呢？涨到3300美元的时候会怎么样呢？

如果你真的看好一个标的/板块，并且意识到它是多么稀缺，那么致命错误就是太早退出。

在职业网球赛中，最后的赢家是得分最多的那个人；而在业余或者俱乐部级别的比赛中，最后的赢家是输的最少的那个人。如果不能漂亮的多赢多拿分，至少先保证不输。

马克斯提到的两本书：

卡罗尔·塔夫里斯埃利奥特·阿伦森《为什么我们不愿认错》

查尔斯·D·埃利斯《赢得输家的游戏》

关于我，雯淇：

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小红书：雯淇的交易进化论