6
0伯恩斯坦 4 月 28 日发布阳光电源 2026 年一季报点评，公司开局偏弱但储能增长逻辑仍 intact，机构下调盈利预期与目标价。
一季度营收 155.6 亿元，同比下滑 18%，低于市场预期 25%；归母净利润 22.9 亿元，同比大跌 40.1%，主要因出货与交付不及预期。亮点在于毛利率大幅反弹至 33.3%，显著高于去年四季度的 23% 及市场预期；经营现金流 12.1 亿元保持为正，账面现金增至 300.4 亿元，财务质量稳健。
行业层面，2025 年全球光伏、储能装机持续高增，阳光电源储能业务仍维持强劲扩张势头，机构预计 2026 年储能出货同比增 45% 至 62GWh，欧洲、亚太地区增速超 80%。但受行业竞争加剧、价格压力影响，伯恩斯坦将 2026-2030 年储能毛利率预期由 39% 下调至 34%。
投资评级方面，维持 “跑赢大盘”，但目标价由 260 元下调至 185 元，潜在涨幅 41%；2026 年 EPS 预期下调 22% 至 8.22 元，对应 2026 年 PE 仅 16 倍，估值具备吸引力。
风险主要来自海外关税、需求放缓、行业内卷及库存压力，长期看公司在储能、SST 固态变压器、数据中心储能等新业务仍有增长空间。
