高盛重磅调仓！阿里+MiniMax 双评级上调，中国AI五大核心辩论全拆解

高盛 5 月 4 日发布中国互联网与 AI 模型深度报告，聚焦五大关键辩论并调整两大核心标的评级：将阿里巴巴纳入确信买入名单，上调 MiniMax 至买入评级。

报告指出，中美 AI 模型差距持续收窄，中国模型在性价比、推理速度与任务执行上占优，受算力约束更侧重高效架构与多模态突破；行业竞争加剧，DeepSeek V4、腾讯 Hy3 等密集发布，编码能力、多模态与任务完成率成核心壁垒，定价或从按 token 转向按任务收费。Token 需求爆发且可持续，中国云厂商资本开支占比低于美国，现金流更健康，叠加算力紧缺支撑定价权；国产芯片替代加速，依托高效架构弥补硬件差距，内存成本推升短期资本开支。消费端 AI Agent 格局分化，OS 级助手（如豆包）快速崛起，或冲击传统超级 App 流量，巨头以 App 内 Agent 防御生态。上调逻辑方面，MiniMax 股价回调 40% 后风险收益比优异，ARR 强劲增长，新模型即将发布催化可期；阿里云增速加快，云计算赛道持续领跑。报告维持云计算与数据中心为首选赛道，看好 AI 驱动下行业长期成长空间。