买了10只私募之后，他总结了这几条“实战规则”

投资这件事，绝大多数人起跑线都差不多。

从零开始，边踩坑边往前摸索，亏过、疼过之后，才慢慢摸出门道。

雪球出品的《厚雪私募班》播客，新的一期就邀请了一位从事互联网行业的私募投资人。他从早年炒房享受到地产红利，之后预判不对劲果断清仓，带着百万转投私募后，又踩了不少每个私募新手必踩的坑，当然后面他也慢慢建立起自己的私募投资体系和策略组合。

这一路走来，他到底经历了什么？

完整的播客比较长，为了方便大家阅读，风云君也整理了精华内容：

作为一个互联网大厂的员工，如何从炒房转到私募投资？

我是一名42岁的互联网产品经理。在互联网行业，大家都知道35岁焦虑是真实存在的，年龄越大必须表现出极高的专业性，否则发展路径会越来越窄。我从37岁左右开始意识到必须早做准备，“不打无准备的仗”。

我的投资路径其实很典型：2020年之前我在炒房，倒腾过三线城市的小房子和北京的一套老破小。但2020年的时候，我通过宏观数据判断“房地产肯定要完蛋”，所以果断清仓。虽然三线城市的房子亏本出的，但北京的房子卖在了高位。我的同事佩服我的地方倒不是我私募做得多好，而是说在那么早的时候就看清这个局势，果断清空房产。

清空房产之后，我并没有立刻all in权益市场，而是花了大概3年左右的时间研究策略。我之前有十多年的公募基金小打小闹的经验，买过几万块钱的基金和个股，大概知道这个东西很难赚到钱。那么为什么我不继续买公募，而是转向私募呢？

我有个核心观点：公募基金的商业模式是靠管理费吃饭，基金公司和基金经理最重要的事情是做出规模，规模越大收的管理费越多。而私募普遍有业绩计提，也就是帮你赚了钱他才能分钱。“我不相信那个人性，但我相信他的贪婪”，他为了赚钱必须帮你赚钱，所以我交给他会更放心，他会有更强烈的动力帮我去赚钱。

另外，互联网人最近老讲“第一性原理”。我当时比较天真的想法是，既然公募都能赚那么多，那私募肯定赚得更多。当然这个想法后来被市场教育了。但总体上，我认为私募的激励机制决定了基金经理和投资者的利益更一致。所以我选择私募作为我的主投方向。

我的精力配比是九一开，90%的精力放在工作上，10%的精力想一下投资策略。但那10%的精力带来的收益，跟打工那份钱差不太多，当然也可能是这两年牛市的原因。我不会盲目自信说自己多厉害，这有可能只是时代的赋予。但我期待有一个更稳健的第二条腿，变成一个双轮驱动的架构，这样会更稳定一些。

用400万和两年时间交了哪些学费？

我第一次买私募是2021年，买了一只主观多头产品。当时正好是业绩峰值，我看那个基金经理业绩实在太耀眼了，而且觉得他透明、公开、真诚，就买了进去。我当时对自己的风险认知是不足的，看到历史最大回撤可能20%到30%，但我觉得自己能承受。我跟妻子说，第一只产品的止损线好像是40%，我说最多会亏这么多，愿赌服输。结果买了以后很快就面临一轮周期变化，又赶上俄乌战争，最大回撤接近30%。但是那个基金经理在后面几年一直有巨大波动，基本上还是能跑赢沪深300，而且他沟通充分，我就一直拿住了，最后是赚钱出来的。

后面我又买了多策略产品，同一家管理人的高波和中波。当时受一个朋友推荐，认可“资产负相关、股债商分散配置”的理念。但是后来我发现，管理人每次判断进攻或防守，错的概率有点高。他说要加强进攻，结果马上来一波回撤；他说要防御，后面又来一波涨势。我给了大概一年多容忍期，后来觉得“你真的很透明，但能力真的不行”，而且确实没给我赚到钱，我就果断同时抛掉了，高波亏了大概12个点，中波亏了5个点。

后来我又买了一只中性产品，是一家知名量化公司的，有信托改造条款，承诺承担10%以内的亏损，超过部分内部兜底。一年内表现很亮眼，每月1%的收益稳步上升。结果临近锁定期到期时赶上2024年初的DMA踩踏，一年的收益一两周全跌回去了，最后平进平出。

前四只产品加起来大概400万，两三年没挣什么钱。但我觉得这都是在交学费。我把自己的教训写成了一个小本本，给自己列了一堆规则。

如何看待主观、中性、宏观、量化这些策略？

经过这些年的实践，我对不同策略有了比较清晰的认识。

主观多头

进攻性强，波动大，容易“基金赚钱但基民不赚钱”。但我认为优秀的主观经理应该有自己的独立视角，不追热门，控制回撤。

多策略

理念虽然美好，但非常考验管理人的择时能力，如果一个人判断连续出错，那说明执行力不行，要果断抛弃。

市场中性

看似追求绝对收益，但扛不住极端波动。那一次DMA踩踏让我认识到，“你想绝对的稳定，可能会把你逼上更大的风险”。

宏观对冲

这是我后期比较偏好的策略，通过股、债、商品负相关配置，“东方不亮西方亮”。我觉得宏观基金经理的能力水平差异很大，好的管理人确实能抓住机会做出超额。

量化CTA和量化多头

这些我也有配置，但我在量化多头上因为“老想择时，捡一个大漏”，一直没等到心动的买点，眼睁睁看着它涨起来，后来反思，“择时又择过头了”。

我的核心理念是，“万物皆周期”，有时候所谓的超额，其实是环境给的，比如某个基金经理恰好压对了，这个环境轮到他的资产上。

不要因为短期领先就去追热点，业绩太好的通常规模会扩大很快，然后又是一轮均值回归。所以根本没必要追热点，只要一个人做得成熟稳定，可以尽可能多持有几年。

另外，策略是否失效，要看是“彻底失效”还是“环境不适合”——后者应给予容忍期。

我的组合方法论：分散到不同策略，整体必须稳

我的投资目标其实听上去不是那么夸张：追求10%的复利，要稳；月胜率要达到比较高的水平，理想状态一年希望至少有9个月是正收益；组合的最大回撤希望低于3个点。

在我看来，年化10%的复利，真的是一个非常高的收益。当然也要有一些取舍，你不能说又要超强进攻，又要跟得上市场的变化，还要求绝对的收益，天底下哪有这种好事？极端的收益必然带来极大的风险暴露。

我现在的策略叫“拥抱波动，但是不接受整体净值的大幅下跌”。我允许单只产品出现大的波动，甚至30%的回撤也能承受，但我的组合必须稳。

因为如果我现在的这种组合都能达到30%的整体回撤，那么整个投资圈就应该是遍地哀鸿，市场已经处于完全失去信心的一个状态了。所以基本上不太可能这么分散，然后还亏这么多，如果是那就非常极端了。

为了这个目标，我买的产品已经有十只了，策略包括宏观对冲、量化宏观、主观多头、CTA、量化多头等，每只产品的挣钱逻辑都不一样。我的选品标准很简单：第一，这个产品长周期能赚钱；第二，这个产品跟我已有的产品能够存在差异性互补。

我现在买产品之前，都会把小本本翻开核对一遍：看实盘业绩，不要看历史回测。我给自己的规则是，一年内买卖加起来不超过5次。毕竟频繁操作容易让你过度的焦虑，极致的选择必然带来极致的代价。

我对不同的策略容忍度不太一样：量化和宏观产品给一年观察期，主观和CTA可以给两年。如果业绩拉胯，而且管理人对失败的解释不坦诚、甩锅市场，那我就会卖掉。但如果只是策略暂时不适合当前环境，我愿意等待。“如果你选择了，就要选择信任，不要说他赚钱的时候你信任他，走背字的时候你开始不信任。”

给新手小白的建议：第一支产品别亏钱

如果要给还没有启动私募购买计划的朋友一个建议，我最底层的经验就是，“永远不要去亏钱”。在一年两年之内，这个产品应该是一个绝对收益的，而不是要去赌一把大的，尤其是你在没有建立自己的足够的安全垫的时候，一定要保守为先。

如果有人来问我，我会建议他买一个相对来说低波的宏观产品或多策略产品，就是保证自己的第一支体验。“因为第一支产品的体验，会很大程度上影响之后的感受。你上来就挨了一闷棍，你其实要花很多年再去平复自己的心情，把自己的稳健的组合构建起来。”

如果你说我上来就分散，一次买多只，那也可以，但万一赶上所有资产一起跌，非常影响心情。在这个市场里头，你交的学费其实根本没必要交，因为这些道理很简单。很多人觉得亏了就当交学费了，但大多数时候其实并没有学到什么，“学费交也白交”。你还不如从最开始就追求绝对赚钱，哪怕赚得少一点。

另外，我想说的是，每个人要找到适合自己的策略。我是一个经不起高波动的人，所以从策略上就在避免高波动。投资是为了让自己更自由、更踏实，不是赌博。把投资当成长期的、低精力消耗的事，不要被短期波动绑架情绪。我那个小本本上的规则，每次买之前核对一遍，真的很有用。