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0高盛 2026 年 5 月 14 日发布阿里巴巴集团研报明确给出买入评级，阿里当前估值未完全体现全栈 AI 布局与国际云业务潜力，云业务加速增长、MaaS 拉动利润率提升是核心亮点，12 个月目标价美股 186 美元、港股 180 港元，潜在涨幅分别达 38%、35.5%。
阿里整体业绩表现分化，但 AI 与云业务呈现明确向上拐点，四大关键方向形成支撑：云业务收入持续加速、MaaS 商业化规模快速落地、资本开支聚焦 AI 算力、即时零售业务盈利拐点临近。
云业务是本次财报最大亮点，3 月季度整体云收入同比增长 38%，外部云收入同比增长 40%，未来两个季度利润率将持续扩张。核心驱动来自三方面：云服务提价、业务结构向高毛利 MaaS 倾斜、自研平头哥芯片规模化落地。高盛预计 FY27E 云收入增速将提升至 41%，利润率升至 10.6%，长期目标为 20%。
MaaS 业务进入爆发期，阿里百炼 MaaS API 平台成为核心增长极，依托通义等自研大模型实现高速增长。管理层预计 6 月季度 MaaS 年度经常性收入达 100 亿元，年末将增至 300 亿元，规模扩大 3 倍，2026 年 5-6 月平台收入较 2025 年 11-12 月增长超 10 倍，AI 代码成为主要需求驱动，即便算力提价，客户付费意愿仍持续提升。
资本开支方面，3 月季度略有放缓，但未来将持续加大 AI 训练与推理算力投入。资金来源充足，中国电商业务现金流稳健、AIDC 业务接近盈亏平衡，剔除长期债务后净现金达 590 亿美元，数据中心容量目标为 2022 年的 10 倍，投资回报周期优于预期。
即时零售业务盈利修复符合预期，依托客单价提升与履约效率优化，单元经济效益自 4 月起显著改善，FY27E 部分月份有望实现单元经济转正，FY29E 实现整体盈利，和淘宝、天猫、盒马等业务的协同效应持续释放。
高盛维持阿里 SOTP 估值法，目标价保持不变，认为阿里未来 12-24 个月可在加大 To B 与 To C AI 业务投入的同时，实现集团双位数盈利增长，是具备长期价值的头部科技企业。
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