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1瑞银 2026 年 5 月 18 日发布铁矿石与煤炭研究报告，打破市场共识 —— 铁矿石价格上涨并非源于基本面走强，而是海运运费大幅抬升的结果。
报告显示，2 月末至今中国到岸铁矿石价格从每吨 100 美元涨至 110 美元，但澳洲离岸价仅涨 5 美元，南非持平，巴西反而下跌 2.5 美元，巴西至中国航线运费更是大涨 11 美元，柴油等成本还未计入。
供给端，2026 年主流矿区铁矿石发货量同比增 4%，飓风影响弱于去年，几内亚西芒杜矿发运量 5 月再度放缓。需求端，中国一季度粗钢产量同比降 5%，高炉开工率同比持平，钢材出口前三月同比降 10%，仅 4 月环比回升。库存方面，中国港口铁矿石库存逼近历史高位，近期随纠纷解决季节性回落，钢厂与贸易商库存处于正常水平。
与此同时，大连铁矿石期货转为净多头持仓。瑞银对淡水河谷、必和必拓、力拓等龙头维持中性评级，仅对库姆巴铁矿石给出减持判断。
这场由运费主导的价格上涨，并未得到供需基本面的支撑，铁矿石市场正呈现出典型的结构性分化走势。
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