高盛最新研判：利率依旧主导全球信用市场走向

2026 年 5 月 21 日高盛发布《全球信贷交易：利率仍手握主导权》研报，明确当下全球信用市场的核心逻辑始终被利率牢牢掌控。

4 月初高盛刚更新美元、欧元投资级与高收益信用市场全回报预期，当时判断未来回报处在近三十年中等水平。而此后全球债券收益率大幅走高，背后叠加通胀、地缘政治溢价与经济乐观情绪多重因素。高盛预判美债长周期收益率后续会下行，但受伊朗冲突等因素影响，短期利率走低难度极大。

利率波动给信用市场带来两层关键影响。其一，若全年利率维持当前水平，叠加信用利差温和走阔，2026 年全球信用全回报会明显承压，美元投资级市场受冲击最为突出。其二，利率走向的成因远比方向本身更重要，经济乐观带动收益率上行，对信用风险形成支撑；但若收益率走低源于就业市场大幅走弱，反而会推高利差、压制市场风险偏好。

一级市场方面，5 月信用新发供给不及前期市场高预期，美元投资级供给尤为疲软，但高收益品种发行热度逆势走高。同时 AI 融资、并购相关发债脱离传统季节性规律，仍会推升全年供给上限。后续信用市场的估值、利差走势、违约率变化，全都绕不开利率这一核心变量。

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