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29听众朋友们，今天是一期 solo。
本来想和郑朗老师一起聊最近美债市场上的异动，他时间没凑上，那就我自己先开个头。今天市场上正在发生的事情，恰好就是我这一年一直最想搞明白的一件事：一个叙事是怎么形成的、怎么传播的、又是怎么在某个时刻突然反转的。以前听过我试图用 AI 预测联储下一任主席人选项目的伙伴们应该都知道，这是我这些年最上心的一个项目。我倒是要看看，AI 到底怎么能够帮我们发现叙事。
目前我们的进展是，我们正在构建一个叫做 Percepta 的工具：一个 AI native 的另类宏观研究分析平台。所以今天这一期，某种意义上也是这个项目视角下的一次实战。具体是什么实战呢？今天这一期就想和大家具体聊聊。
我想先从一件几乎没什么人报道的事说起：5 月 20 号下午，两艘巨型油轮悄悄地驶过了霍尔木兹海峡——半岛电台发了一条三百多字的小新闻，CNN、彭博、华尔街日报头版都没有。可几乎在同一时段，懂王放风说"和伊朗的交易可能很快达成"，30 年期的美债收益率刚刚收在 5.18%——一个19 年没见过的数字。
三件事看起来没什么关系。但放进同一个框架看，市场的叙事可能正在进入一个拐点。本期我想和大家走一遍这条线索。这些线索包括：
一道数学题：2022 年 CPI 9.1%、联储疯狂加息、财政大手大脚的时候，30 年美债才 4.4%；今天通胀掉到 3.8%、财政在收缩，30 年美债却冲到了 5.18%。请问这说明什么？
葬礼薯片：日本卡乐比因为霍尔木兹断了石脑油，把 14 款薯片改成黑白包装。这个看似搞笑的新闻里可能藏着市场忽略的一件事——需求端其实一直在静悄悄地自我调整。请问这又说明什么？
从 TACO 到 Nacho：TACO = Trump Always Chickens Out，是过去一年华尔街最赚钱的交易策略之一。但 2026 年 2 月 28 号美以打伊朗之后，懂王陷入了一种"薛定谔的怂"。于是市场发明了一个新词 Nacho — Not A Chance Hormuz Opens — 懂也不管用，懂王下不来台了。这又说明了什么？
日本人的一万亿美元：30 年期日债涨到了 1999 年发行以来的历史最高。如果你把自己代入到东京中央区几个穿西装的中年男人，算一笔账，发现自家国债比对冲完汇率后的美债还香——这还说明了什么？你会悄悄开始卸货吗？
叙事见顶往往就是开始坍塌的时刻：席勒老师有云：故事的传播力跟它的恐怖系数成正比。但当所有人都在卖的时候，谁来继续卖呢？
水面上扇着翅膀的几只白天鹅：俄乌可能要谈了、霍尔木兹的灰色渠道在启动、美军弹药消耗已经"unsustainable"、以色列要重新选举……黑天鹅是塔勒布告诉我们看不见的，但白天鹅就在水面上飘着，为什么大家会选择视而不见呢？
所以问题就变成：在故事还在被写的时候，能不能就把它识别出来？——这也就是我和 Percepta 想做的事情。但一切都只是在实验中，也非常希望大家和我一起同步这个实验。
希望Percepta 的 beta 也会在不远的将来开放测试，开放给对宏观研究和另类数据感兴趣的朋友们，我们一起发现叙事。
文字稿：请移步《墙裂坛》公众号。
时间戳：
5 月 20 号下午,两艘悄悄开过霍尔木兹的游轮
把三件事放在一起:游轮、懂王的话、19 年没见过的 5.18%
一道数学题:2022 vs 2026,通胀低一半,利率反而更高？
Kevin Walsh:通胀不是价格变化,是一种心理状态
葬礼薯片:卡乐比黑白包装背后,需求端在静悄悄地自我消化：但市场只看戏剧化的那一面 —— 叙事的力量
TACO失灵了
Nacho 诞生:Not A Chance Hormuz Opens
真正价值几个亿的问题是 —— 时间
席勒、反身性,和叙事的自我坍塌
支线剧情:日本国债创 29 年新高
一万亿美元的日元 carry trade 正在反向？
Nacho × 日本人卸货:一个完美的自我强化下行螺旋
白天鹅时刻:俄乌、霍尔木兹、AI 通缩、经济自适应
想象 6 个月后:满大街都是拿水晶球的人
叙事谬误 —— 以及一个正在做的尝试：Percepta
