外资重磅第11期｜外资为什么开始重新给阿里估值？——电商现金流 + 云基础设施 + AI 期权

外资问阿里的问题变了——从"淘宝能不能打赢拼多多"切换到"阿里云 AI 收入占比、3800 亿三年 capex 兑现、Qwen 能不能成为企业云入口"。本期把阿里拆成三次身份变化，重构估值方法：从市盈率切到三层 SOTP（电商现金流 + 阿里云 + AI 期权），一句话——电商是底，云是腰，AI 是期权。同时横向比对腾讯、京东、美团、百度、拼多多、字节，并给出四个反转条件与下半年三个观察指标。