一季度净利润下滑34%，霸王茶姬这茶甜还是苦

2026年5月29日，霸王茶姬发布了2026年第一季度财报，也是上市后的第三份季报。

封面数字看起来不错：总营收35.5亿元，同比增长4.5%；海外GMV暴涨139%；活跃会员突破5000万。

财报发布前一天，管理层宣布了1.5亿美元的股票回购计划，姿态颇为自信。

但翻开细节，另一幅图景浮现出来。净利润从一年前的6.77亿跌至4.48亿，下滑34%；经营利润率从24.2%压缩至15.4%，将近腰斩；经营现金流从3.6亿缩减至1.93亿，几近砍半。更深处，支撑这家公司商业模式的加盟体系正在悄然松动，直营扩张的逻辑既是答案，也是新的问题。

这份财报的真实信号，比数字本身复杂得多。

【本期你将听到】

01:28触底反弹还是跌得慢了？

03:12卖20块的茶，学40块拿铁的打法

04:33出海是星辰大海还是另一个烧钱故事？

06:36这杯茶值不值得押注？