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0这周A股震荡调整，科技板块出现明显获利回吐，防御板块逆势走强；海外这边美股三大指数再创新高，但通胀和利率的隐忧在累积。今天咱们就重点聊聊科技高位回调之后A股内部的高低切换、本期评级上调的金融地产，以及美股新高背后的隐忧。
一、A股整体
先说A股整体。这周大盘震荡调整，是不是前期咱们一直提示的高位风险开始兑现了？
没错。我们在上一期就明确提示过，科技赛道拥挤度和估值都到了极致水平，要做好高低切换、不要追涨硬件方向，这周市场就给出了非常直接的验证——计算机跌了七个多点，国防军工和电子也都大幅回调。本质还是高拥挤交易和快速上行的估值需要消化，半导体板块的筹码松动尤其明显。但好消息是，市场整体韧性还在，日均成交额维持在三万二千亿左右，资金只是从高位科技流向了防御板块。基本面上，四月工业企业利润同比增长接近25个点，比上月加快近9个点，央行也加量续作了MLF，呵护流动性的意图非常明确。所以中期看科技主线的逻辑并没有被破坏，目前更多是技术性调整阶段。
二、科技
也就是说科技仍是中期主线，这次回调更多是消化高位拥挤。那操作上具体怎么把握？
操作上核心思路是均衡和高低切换。科技仍然是中期主线，AI产业被证伪的风险较小，泡沫化趋势也还在演绎，所以不需要全部撤离，而是等更好的配置时点，可以适度埋伏仍处于低位的游戏传媒。另一方面，资金已经在主动向低估值、高股息、防御属性强的方向转移，周期可以逢低关注煤炭、建材里现金流充沛、分红意愿强的龙头；消费重点关注白电、乳制品、啤酒龙头这些高股息品种；医药本周探底回升，重点关注创新药板块，国家医保局透露今年医保目录调整重点纳入创新药，预计年内三十到四十款创新药通过谈判进入医保，对创新药估值压制是系统性缓解。
三、金融地产
明白了，科技为主、其他方向均衡兼顾。另外本期咱们一个重要的评级变化是金融地产上调了，这块要不要重点说一下？
对，金融地产是本期唯一一个上调评级的赛道，确实值得单独聊一聊。上调的逻辑主要有三层。一是风格层面，科技成长短期可能继续高位震荡，防御性板块的相对优势会得到体现，这是最直接的催化。二是赛道本身的拥挤度还在近三年24%的中低分位，没有获利盘的压力。三是基本面在边际改善，五月份高频数据显示二手房成交继续回暖，22城二手房成交面积同比涨了19个点。具体方向上，银行四五月走势跟基本面有明显背离，作为滞涨且基本面改善的板块，资金高低切下反弹修复空间值得期待；非银金融压制主要在资金面，关注后续改善信号；地产则更多是筑底逻辑。整体看，金融地产是这一阶段做防御和均衡配置的较好抓手。
四、美股
金融地产是科技高位震荡期的防御和均衡选择，思路清晰。海外这边美股再创新高，但是不是也有点过热了？
是的，美股是本期另一个需要重点关注的方向。这周三大指数都再创历史新高，纳指100涨超3个点，标普500涨接近2个点，看上去非常强势。但有几个隐忧值得提示：第一，美国四月PCE通胀3.8%创了三年新高，核心PCE也升至3.3%，通胀压力仍在；第二，美联储多位官员近期密集发声，几位都转向偏鹰立场，市场年内降息预期接近归零，甚至开始计入加息可能；第三，VIX指数已经下探到16以下，市场情绪偏极致，波动率压缩后存在自然的调整需求；第四，长端美债利率仍在4.6%附近的高位，与股市的逻辑背离正在积蓄风险。所以美股当前已经不适合再继续增加敞口，浮盈较大的人工智能硬件可以适度部分兑现，低位保持必选消费股配置就好。
五、港股
听起来美股是高位但风险也在累积，不适合追高。那接下来我们再快速过一下其他资产，先看港股？
港股本周弱势震荡，恒生指数跌了一个半点，整体处在磨底阶段，主要受到美债高位和六月份近千亿港股限售股解禁的双重扰动。南向资金本期净流入大幅收敛，只有八亿港元出头。操作上可以保持定力，逢低布局可能成为资金高低切方向的创新药板块，对四月以来涨幅较大的港股信息技术板块可以适度止盈。
六、商品
商品方面，原油这周可是暴跌啊？
是的，原油这周的暴跌完全验证了我们之前几期反复强调的判断——原油是信息博弈主导的高波动资产，谨慎参与。直接原因是美伊就延长60天停火达成谅解备忘录框架，地缘溢价快速回吐，布油单周跌幅接近12个点，从100美元上方直接跌到92美元附近。但要注意，协议仍需特朗普最终批准，霍尔木兹通行和核谈判都还存在反复的可能，预计短期油价依然维持高波，配置型资金以观望为主。黄金这边小幅下跌，金价与波动率逆向运行的异动信号还在持续，“价波关系”修复之前继续以观望为主。
七、总结
好的，最后来总结一下本期的配置观点吧？
本期最核心的变化有三个。第一，A股科技高位回调如期兑现，但科技仍是中期主线，操作上做好高低切换、不要追涨硬件。第二，金融地产评级上调，作为科技高位震荡期的防御和均衡选择，加基本面边际改善，是这一阶段的较好抓手。第三，美股虽然再创新高，但高通胀、高利率、偏鹰立场和情绪极致四重隐忧叠加，不再适合追高，浮盈较大的AI硬件可以适度兑现。其他方向上，消费、医药都有高低切机会，港股以红利底仓加创新药逢低布局，原油美伊协议反复风险仍在继续观望，黄金等待价波关系修复。整体配置思路就是均衡和防御，沿着景气主线布局，利用波动优化持仓结构。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
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