28
0本次会议围绕2026年中期大摩宏观策略谈展开，邢自强Robin先介绍全球及中国K型经济现状、AI与能源超级周期背景，随后首席策略师Laura分享全球及中国股市配置思路，蔡志鹏博士分析中国K型经济的成因与中长期影响，科技硬件分析师Andy孟解读亚洲AI峰会反馈与华为“韬定律”的产业意义，能源分析师Jack克吕阐述亚洲能源投资超级周期与投资机会，内容如下：
会议开场与宏观背景介绍
会议开场与议程说明：本期将发布Laura的下半年市场策略，同时覆盖AI超级周期下中国受益路径、全球K型经济分化等核心议题。
全球K型经济现状：全球普遍呈现“AI、能源投资热，消费、民生冷”的K型分化，美国AI资本开支今明两年预计分别达8000亿、1.2万亿美元，但消费受高物价、收入停滞拖累疲软，美联储年内预计不降息，不排除通胀持续高位下加息可能。
亚洲与中国K型经济特征：亚洲进入AI基建、能源安全、关键原材料驱动的20年来最强投资上行周期，总投资额预计从每年11万亿美元升至2030年16万亿美元，中国受益于出口但消费、地产仍深度调整，房地产仅个别城市低总价二手房边际改善，整体呈L型走势，出口强板块多为资本密集型，对就业收入滴灌效应弱于韩台地区。
国内政策方向预判：出口旺奠定GDP增长基础，大规模消费、地产刺激政策出台概率低，财政发力将定向流向超高压电网、AI算力中心等“6张网”新型基础设施，以投资供给端为主，短期难打破K型格局。
全球与中国股市配置思路
全球股票配置总基调：未来12个月唯一建议做多的风险资产为股票，其中美股为超配，欧股、日股、新兴市场均为平配；日股仅建议配置AI产业链、高端制造等结构性主题，规避受能源价格、出口冲击的板块。
美股配置逻辑与板块建议：2026年标普500盈利增速预期上调至23%，受益于AI资本开支、美国《大而美法案》税收减免，盈利上调幅度达22%，远超新兴市场。建议增配科技大厂、金融、早周期消费、工业板块，降低防御属性的医疗板块仓位；即使美联储未开启降息，只要不加速加息且盈利超预期，标普500仍可实现双位数增长。
中国市场配置思路：恒生指数目标价28400点、名胜中国指数91点、沪深300指数5400点，均有10%-15%上行空间，盈利提升主要来自人民币走强、出口及AI/能源资本开支利好。建议聚焦国产替代半导体、科技硬件及受益于全球能源资本开支的25只个股名单，A股因国家队资金托底、高质量IPO提升参与度更看好，港股短期受IPO解禁、地缘政治扰动震荡，7月后互联网盈利改善逻辑将更清晰。
中国K型经济深度分析
中期K型分化可持续逻辑：1-2年维度内，中国深度嵌入全球AI投资周期，叠加能源转型带动“新三样”、电力设备出口，供给侧的规模成本、供应链、人才优势及政策支持持续增强，本轮出口上行由全球需求增长驱动，对名义GDP拉动强于过去“以价换量”阶段，可支撑总量平稳增长。
K型分化的长期隐患：新经济多为资本/技能密集型，就业吸纳能力弱于旧经济，AI甚至存在岗位挤出效应，导致收入、消费传导滞后，仅少数行业局部通胀；旧经济关联广泛就业、地方财政与债务化解，若存量问题不解决，新经济难以形成自我维持的内需循环，中长期需推动地产出清、税制改革、社会保障体系完善等再平衡改革。
新旧动能转换核心方向：科技进步需反哺消费，拓宽普通人消费边界，形成“科技提升收入-消费反哺产业”的良性循环，参考美国60-70年代航天科技反哺消费的经验，未来5-10年该循环能否形成是中国经济发展的关键。
AI产业与半导体技术解读
亚洲AI峰会反馈：参会者普遍乐观，Tech specialist因重仓AI标的获得丰厚回报，部分经验投资者担忧周期见顶，latecomer正加速调仓至科技板块；本周台北Computex展会将有更多新技术发布，后续将跟进细分领域分析。
华为“涛定律”产业意义：市场观点两极，乐观派认为是半导体行业“DeepSeek时刻”，悲观派认为与海外2.5D/3D封装、堆叠技术无本质差异；实际华为已应用该逻辑5-6年，麒麟芯片带动手机国内份额从6%回升至20%，AI服务器超节点可与英伟达产品竞争，核心是倒逼国内产业在制程受限下极致优化工程能力，推动产业共同进步。
亚洲能源投资超级周期分析
能源与AI的正反馈逻辑：亚洲能源消费10年增长50%但投资长期停滞，传统能源资本开支达历史低位，AI爆发将推动亚洲数据中心2030年消耗1/6的 regional电量，能源安全已升级为国家安全战略，二者将形成正反馈，驱动5.5万亿美元（乐观6万亿）的亚洲能源投资超级周期，释放9万亿美元价值创造机会。
能源投资结构与重点方向：投资翻倍至年均1.1万亿美元，电力电网占2/3（电网投资达1万亿美元），煤炭、天然气需求将大幅增长（新增350GW煤电装机），储能装机将增长6倍至3000GWh，炼油、化工、航运也将进入资本开支新周期，推荐宁德时代等7家核心受益标的。
钠电池新变量价值：钠电池成本比锂电池低30%，原料盐储量无限，可消除对锂、石墨的依赖，能加速北方寒冷地区储能规模化、商用车电动化，降低电动车成本10%-15%，推动EV从政策驱动转向经济驱动，2030年预计占全球电池总量30%，乐观情况下达40%-50%，是能源行业“新石油”。
会议总结
产业革命长期视角：AI革命传导速度超预期，参考过去200多年五次产业革命时长可达10-30年，相关行业迎来5-10年一遇的投资机遇，需放在长期产业革命框架下理解宏观经济与市场走势。
后续安排：本次宏观策略谈结束，下周同一时间继续更新相关内容。
