外资重磅第17期｜银行股不是高息存款：低利率时代，外资重算中国银行现金流

当一年期存款利率掉到 1% 多，国有大行股息率到 5%、6%，银行股是不是变成了"高息存款"？2025 年 A 股 42 家上市银行整体 PB 仍低于 1 倍，绝大多数仍破净——农行 PB 回到 1 倍附近、招行接近 1 倍、工建中邮 0.6–0.8、交行更低，中小银行甚至只有 0.3 倍。六大国有行全年分红超 4200 亿，41 家上市银行合计派现约 6456 亿，招商银行全年分红超 500 亿、现金分红比例 35% 以上，部分银行静态股息率超 6%；2025 年 42 只银行股有 35 只上涨，农业银行全年涨幅超过 50%。本期拆成十五节：净资产/PB/PE/拨备/股息率五个最基础概念、银行股 vs 银行理财、为什么长期破净、2025 已经被市场提前定价的风险、国有大行/股份行/城商行/农商行四类银行、宁波 vs 平安、五类买方（含交行社保 121 亿股 / 13.76% 仓位）、房地产五条传导线、美联储四层影响、宏观政策四看、七个指标互相印证、五个进入观察区的信号。最后回到外资视角：中国银行股的特点不是成长性最强，而是估值低、分红高、资产质量风险正在被重新定价。