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0各位书友大家好，欢迎继续做客御风书阁！
昨天我们说到柏基在二战后重仓美国，吃到了黄金20年的红利，资产涨了6倍。
但历史从来不会让任何人一直舒服。
1970年代，一场比大萧条更“磨人”的经济噩梦来了——滞胀。
这个词现在很多年轻人可能没听过，但如果你经历过那十年，你会知道：股票不涨、物价飞涨、工作难找，存钱等于亏钱，投资等于自杀。
我查资料时看到一组数字：1980年美国通胀率14.8%，也就是说你年初存银行100块，年底只值85块。而股市十年几乎原地踏步。
今天我们就来看看，柏基是如何在滞胀中挣扎、几乎丢掉性命，最后又靠一场“机构大转型”活过来的。
第一部分：什么是滞胀？70年代到底发生了什么？
我们先解释一下通胀在经济周期中的概念。
正常的经济周期是：经济热→通胀高→央行加息→经济冷→通胀低→央行降息→经济再热……
但70年代出了个怪胎：经济几乎不增长，物价却疯狂上涨。这就是“滞胀”——经济停滞+通货膨胀。
为什么会这样？书里给了几个关键原因：
1. 越南战争：60年代末美国一边打仗一边搞社会福利（“大炮加黄油”），巨额军费引发财政赤字爆炸，为了应对开支，政府货币超发，进一步加剧了通胀。
2. 美元与黄金脱钩：1971年尼克松宣布美元不再兑换黄金，美元发行不再受黄金储备限制，导致美元信用下降，进口商品变贵，通胀压力进一步加大。
3. 两次石油危机：1973年阿拉伯国家石油禁运，1979年伊朗革命，油价从每桶3美元飙到近40美元。能源成本暴涨，什么商品都跟着涨。
结果就是：1969到1982年，美国通胀只有两年低于5%，四次达到两位数。GDP增速却从50年代的4%掉到2.5%左右。失业率一度超过10%。
股市呢？道琼斯指数在1966年到1982年几乎没涨，扣除通胀还是大跌。
这就是“失去的十年”——不是日本独有的，美国也经历过。
第二部分：滞胀对柏基的冲击——丢掉第二大客户，差点被收购
高通胀让制造业，交通运输业，零售业建筑业都不再盈利，变成了鸡肋产业，滞胀时代下，投资者对于固定收益资产和股票权益资产严重缺乏信心，全都转向了对抗通胀的商品类资产，黄金、能源和其他大宗。这个时代当中，柏基投资业绩低迷，投资信托折价进一步扩大，他们丢掉了不少重要的客户。
1978年，柏基丢掉了第二大客户——爱丁堡邓迪投资信托公司。这个客户带来的管理费，比柏基整个公司的利润还要多。你可以想象一下，当你开了一家商店，突然告诉你第二大的供应商不供货了，你还得付房租工资，那这样下去你能坚持多久？
当时柏基一度经营艰难，甚至想到要跟其他投资机构合并，也获得了相对的收购意向。合伙人们一致决定，还是以独立的公司身份经营。不过，管理团队也十分清楚，公司需要彻底改革，才能维系生存，他们需要更多不同类型的客户，养老金是他们亟待扩张的领域，也是短期内最具有价值的客户。
当时柏基几乎没有养老基金客户，也没有共同基金业务。而同期美国和英国的养老基金正在大举入市，委托专业机构管理资产，柏基却因为保守，拒绝了无数新客户，包括后来的制药巨头葛兰素史克。所以最牛的公司也会因为傲慢和保守而淘汰，柏基差点就成了曾经的辉煌的案例。
但天助自助者，柏基当年走了极其凶险的一步，他竟然去找现有客户，要求提高管理费。从78年的21.8万英镑，提升到80年的31.7万英镑，也就是说在你业绩最差的时候，你却涨价30%。这人家要是全都走掉，你就原地倒闭了。庆幸的是，这还真是一批好客户，竟然同意了柏基的涨价要求。这确实十分难得。这也让柏基的自杀式行为，反倒成了续命的关键。
第三部分：机构大转型——从“小作坊”到现代资管
进入80年代，柏基终于痛定思痛，开始了机构化转型。
在此之前70多年，柏基就像个“投资小作坊”——人员精简、聚焦投资、没有专门的客户服务部门，更别说营销了。
转型第一步：建立客户开发和营销团队。他们设立了营销部、机构客户部，开始主动去找养老基金、慈善基金、保险公司。
到1989年，柏基管理的养老基金总额达到35亿英镑。客户结构从单一的投资信托，变成了多元化组合。
第二步：调整投资组织架构。以前是按行业划分（消费品、金融、能源），后来改为按地区划分，不同合伙人负责不同市场。
第三步：拥抱新产品。1984年，柏基推出了开放式基金，开始涉足以前看不上的单位信托（共同基金前身）。
第四步：全球范围的业务拓展。布局欧洲美国，日本澳大利亚和中国香港。
80年代，柏基还招到了一个关键人物——詹姆斯·安德森。他后来成为柏基的明星基金经理，主导了“长期全球成长策略”，重仓亚马逊、特斯拉、腾讯……
关于安德森如何让柏基在21世纪逆袭，我们下期再讲。
结尾：普通人如何应对滞涨？
在滞胀时代，靠‘吃股息’（也就是分红）是活不下去的，只有那些能穿越周期、改变世界的‘成长股’（比如现在的AI、新能源），才是唯一的避险港湾。柏基之所以能活下来，是因为它从一个‘守旧的老头’，变成了一个‘拥抱变化的少年’。
对于我们普通人来说，经济不好的时候，千万别躺平。你要做的不是抱怨通胀，而是像柏基一样，去学习新技能，去拥抱新趋势，完成自己的‘人生转型’。明天我们再来看看我们提到的安德森如何让柏基在21世纪逆袭的，我们明天再见！
