指数月月谈｜碳基一直输，硅基一直赢：六月会有分化吗？

62分钟 ·2个月前

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💡 追市场热点看赛道方向，在股票交易软件中搜索「行业名称或赛道名称 + ETF华夏」，即可找到对应的指数产品。节目中提到的方向均可用此方法查询。本期内容中所提任何指数都仅用于行业分析，不作为投资建议。

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。

最近我参加了很多活动，也见了不少在这波AI浪潮里实现财富自由的朋友，感触非常深。我发现伟大的时代，往往需要你形成为自己观点真金白银下注的习惯——当年很多人买房赢了，是因为压中了城镇化；而这一次，当万亿级别的AI巨头密集准备美股IPO、当生产力替代真实发生时，如果你不在场，代价可能会非常大。

今天我继续和「BP喵」的加菲带大家一起，拆解五月份错综复杂的分子端与分母端逻辑，聊聊存储芯片、国产替代，以及存款搬家背后的微观真相。

本期节目由华夏基金支持播出。说到今天聊的指数和ETF，有一个找产品的小技巧想先告诉大家：你在股票软件中找热点的时候，只需要输入你感兴趣的行业名称或者赛道名称 + "ETF华夏"，就能快速定位到对应的产品——简单直接，不用记代码。今天节目里我们会聊到很多具体的指数，大家随时可以用这个方法去查。

本期对话

加菲｜公众号「BP喵」主理人，专注宏观政策与大类资产研究

杨天楠｜「听懂涨声」主播

时间轴：

00:00 开场介绍：压注AI浪潮的体感与认知变迁

伟大的时代需要押注伟大的变化：从当年的城镇化到如今的AI浪潮
三家万亿级别AI巨头（OpenAI、Anthropic、xAI）或在几个月内密集登陆美股
为自己的观点真金白银地下注，好过只当“嘴炮”

04:07 【话题一】如何用工具让你的认知与投资匹配？

ETF是新经济时代准确表达认知的利器：认知越模糊买宽基（科创50、创业板指数），认知越精准买赛道
回到1999年：重仓个股（亚马逊）要忍受90%的跌幅，而指数“不死不灭”
不在场的代价巨大：提升家庭财富稳定性，需要持续拥抱新经济仓位
极致行情下的生存法则：“硅基一直赢，碳基一直输”的极端分化能持续多久？普通人需要用价值、红利、周期去对冲成长

11:42 【话题二】“开了挂”的科创50与存储芯片的爆火

极致分化再进一步：科创50在2026年5月份大涨超15%，站上近六年高点
华为“韬定律”提出（情绪面量化资金追捧）与长鑫存储启动IPO进程
海外映射：海力士创新高，美光跨入万亿美元市值俱乐部，存储成为“硅基消费”中真正卡脖子、有壁垒的瓶颈层

16:10 AI叙事的核心驱动力与Token消耗爆表

观测指标：五大云巨头的资本开支——投行预期2026年开支达7000亿美元，2027年跨过万亿大关
推理需求大爆炸：智谱的ARR预估暴涨；大模型从训练阶段正式走向生产力替代
Token价格“斩到脚面”：DeepSeek V4与小米大模型价格战，国内日均Token消耗量（140万亿）同比2025年初暴涨一千多倍
消费端闭环案例：AI短剧在中国实现全闭环商业模式，字节跳动或成最大赢家

22:28 【话题三】“碳基一直输”背后的微观图景

1-4月社零总额同比仅增长1.9%，商品零售受新能源政策退坡、高基数等影响表现疲软
外资研究机构的高级消费研究员离职，不再覆盖港股消费公司
微观案例：建材城瓷砖店老板的自述——精装房截流、大渠道（家装公司）拿走30%-50%返点、供给过剩导致商品价格阴跌，陷入缩量生存
年轻人的“全网比价”vs老旧小区微观改造的“利基市场”

29:07 分母端压力：美国通胀叙事与“爹亲娘不爱”的港股

30年期美债收益率创20年新高（攀升至5.22%），与国内利差进一步拉大
美伊冲突与高油价传导，美国CPI高企导致降息预期消退
港股（恒生科技权重如腾讯、小米、美团等）遭遇分子端（国内消费弱）与分母端（美债贴现率高）的双重打击
全球流动性在日韩存储、中国新能源与算力之间作抉择
美联储变局：新任主席凯文·沃什的“缩表加息”强硬立场，鸽派色彩淡化

36:00 泡沫争议与市场众生相：谁在发财？

印股票的人（大股东）：半导体行业在5月22日出现127亿巨额减持公告（如中微公司、澜起科技）
炒股票的人（老股民与趋势投资者）：只要图形没坏就持续在车上
体感错配：绝大多数传统股民错失AI浪潮或“高处不敢追”

42:00 【工具时间】国家队减持宽基的信号意义与红利低波的对冲价值

ETF净流出数据：自2025年底至2026年5月，主流沪深300 ETF份额平均下降65%-70%，中证500/1000 ETF下降达70%-80%
国家队高位止盈、退居“核心多头”：回看2024年初雪球爆仓时的流动性救市，ETF已成为市场调节器
寻找阿尔法：在股票软件搜索“行业/赛道名称+ETF华夏”高效捕捉尝试
红利低波的防御价值：天然具备与科技宽基的低相关性对冲效果

52:33 展望六月：即将来临的科技巨变与关键窗口

新股抽血效应：国内宇树科技等科技公司加速IPO，海外SpaceX或于6月中旬登陆纳斯达克
6月9日-10日：美联储议息会议（新主席沃什首秀）
中报业绩预告窗口：验证算力、高景气赛道订单兑现度的边际指标

54:45 尾声：黄仁勋来华与中美科技溢价

黄仁勋在南锣鼓巷吃豆汁儿背后的宏观叙事，H200芯片在国内市场面临“没人买账”的尴尬
英伟达2027财年一季报超预期却连续4日微跌，背后是其30倍+ Forward PE的估值溢价，而海力士（PE 6倍）、美光（PE 10倍）性价比更高
“买预期卖落地”：资金从英伟达向中下游存储虹吸
国产替代逻辑下的AI基建确定性：新型算力与电力建设正不遗余力地投入

展开Show Notes

Shura_h9fa

2026.6.05

踏空不会让你损失什么，追高才会让你死无葬身之地

杨天楠

:2015历史经验上看，追高的人绝对亏得少，亏大钱的都是抄底补仓的…来自上交所的数据，另外我特别建议第一次炒股和投资的人追一些高波资产（花钱买套）只要你买的东西不归零，还能回来，对于理解资本市场是有很大帮助的

迷失的贵族:这才是真炒过股的

共5条回复

Lisfu188

2026.6.05

05:03 谁懂我 2021 年四月上车科创 50，三年后一看，还是亏的😭

草莓卡仕达酱鲷鱼烧:中间为啥不加仓😂

西平邵子:那时候的痛，刻骨铭心

共6条回复

那聆听的人

2026.6.06

我买双创ETF的目的不是赚钱，而是想围魏救赵，就让我把它们买崩了吧，救救我的老登标的。

小宇宙巡航员:哈哈哈哈哈，舍身取义啊

那聆听的人:事实证明俺成功了！周三买的，周四周五就开始崩崩崩。但我的老登投资也在跌，不过这是必要的代价。

共5条回复

独步91

2026.6.05

继续等泡沫破裂的我小板凳坐好了！

HD419082f

2026.6.06

红利+成长的配置是可以的建议在红利风格占优势的时候买入成长在成长风格占优势的时候加仓红利

夜忙症:股票反买别墅靠海

Skylermoon:靠谱吗

神经蛙_ug1Y

2026.6.05

刚发完播客名字叫“一旦焦虑错过这次机会就再也没有就会亏钱”转头让大家买科创，可以。说什么硅基的改变代价太大接受不了🤦

之火无烟

2026.6.06

去年这会儿咱还在沉醉于港股消费，市场还在讨论泡泡玛特是不是泡沫😹，对易中天的如火如荼视而不见。😹

Ass嘟嘟

2026.6.08

「✅五句话」
第一，伟大的时代，需要押注的是伟大的变化。
三家万亿级别的公司（OpenAI、Anthropic、xAI），同时登录美国。现在变化还在发生，甚至加速。头部上市公司的业绩依然值得期待。
第二，为自己的观点和判断真金白银地下注，好过只当“嘴炮”。
一个人要形成为自己观点下注的习惯，否则经济呼啸而过，你不在场是巨大的威胁。
第三，ETF是下注新经济，准确表达自己观点和认知的工具。
认知越模糊买宽基（科创50、创业板指数），认知越精准买赛道。
你的仓位不需要足够多，但你的下注要和自己的认知相匹配，而不是错配。
第四，在场很重要。
什么都不做，最危险。不买，也是一种选择。
提升家庭财富稳定性，需要持续拥抱提升新经济的仓位。你必须拥抱滚滚向前的新世界，不是为了赌博，而是为了不掉队。
问自己：为了能够拥抱这个滚滚向前的新世界，你到底做了什么？
第五，硅基一直赢，碳基一直输。
是事实，也是行情驱动的叙事。
极致行情下，需要持续观测产业基本面的变化，普通人需要用价值、红利、周期对冲成长。因为最终AI受益者会在碳基世界下注（消费）。

「✅科创50 & 存储芯片」
1）科创50
2026年5月份大涨超15%，站上近六年高点。
2）存储芯片
华为“韬定律”提出（情绪面量化资金追捧）与长鑫存储启动IPO进程。
量化跟踪：追踪市场热点。上午提出，中午发酵，下午情绪上升，助推股市上涨。
算力方面预期很充分，存储恰恰是硅基消费中的瓶颈（有壁垒）。卡脖子的存储，5月份表现亮眼。

「✅AI叙事的核心驱动力与Token消耗爆表」
1）观测指标
关注五大云巨头的资本开支，是一切后续上下游AI产业链的驱动力。
投行预期2026年开支达7000亿美元，2027年跨过万亿大关。
将决定未来2~4季度AI芯片、服务器、光模块、存储的需求。
云巨头愿意投入，看到了实实在在的需求和产出。以前是赌需求，现在是满足需求。
2）token消耗量
与日俱增。
必须扩大AI基建，满足推理需求。过去AI在训练阶段消耗大，未来推理需求大爆炸。
未来有可能实现的规模效应（期权）。
3）生产力替代
大模型从训练阶段正式走向生产力替代。某种程度上，AI发展对生产力的替代效应已经正式产生了。
AI token期货：作为标准化定价的产品。
Token价格“斩到脚面”：DeepSeek V4与小米大模型价格战，国内日均Token消耗量（140万亿）同比2025年初暴涨一千多倍
4）消费端闭环案例
AI短剧在中国实现全闭环商业模式，字节跳动或成最大赢家。
从投手→创作者→广告主→生产者，所有消费都在字节。

「✅“碳基一直输”背后的微观图景」
1-4月社零总额同比仅增长1.9%，4月社零同比增长0.2%，商品比服务增速更差，商品零售受新能源政策退坡、高基数等影响表现疲软。
外资研究机构的高级消费研究员离职，不再覆盖港股消费公司
关注：财政刺激政策（补贴）。
消费领域：供给侧，产业链持续发展，商品质量又好又多；需求侧，相对比较疲弱。

「✅分母端压力：美国通胀叙事与“爹亲娘不爱”的港股」
5月20号，30年期美债收益率创20年新高（攀升至5.22%），与国内（2.2%）利差进一步拉大。
背后是通胀叙事。美联储希望通胀率维持在2%，而4月美国CPI 3.8%，降低预期消退。
对任何资产进行估值时，分母端是贴现率。跟美联储的政策利率、市场利率相关。如果居高不下，对资产定价不利。
港股：分子端的业务在国内（消费弱），分母端是美元计价（美债贴现率高），一个在缩小，一个在扩大，5月遭受双重打击。
全球流动性在日韩存储、中国新能源与算力之间作抉择。
美联储变局：新任主席“缩表加息”强硬立场，鸽派色彩淡化。
一切都代表了美联储现在很难降息，美元走强，黄金走弱。
5月份，趋势热度在硅基里得到进一步加强，从其他资产中虹吸部分资金。

「✅泡沫争议与市场众生相」
印股票的人：上市公司的大股东。半导体行业在5月22日出现127亿巨额减持公告（如中微公司、澜起科技），影响市场情绪。
半导体富豪的人：在公司未上市前，一级市场投资。找机会解套，一部分通过房产形式锁定。
炒股票的人（老股民与趋势投资者）：绝大多数并没有离场。只要图形没坏就持续在车上。
普遍公众参与的没想象中多，相对比较分化。绝大多数传统股民错失AI浪潮或“高处不敢追”。

Ass嘟嘟:「✅国家队减持宽基的信号意义与红利低波的对冲价值」国家队持续减持宽基，且减持幅度和比例非常大（止盈）。 ETF净流出数据：自2025年底至2026年5月，主流沪深300 ETF份额平均下降65%-70%，中证500/1000 ETF下降达70%-80%。国家队成为真正意义上的多头，通过ETF引导市场资金，做好调节器。行为策略：关注国家队，比国家队买入ETF成本低，卖出持平或高。健康的权益投资收益率：每年10%。热力图：现在离市场疯狂还有一定距离，而主要集中硅基消费的领域。红利低波的防御价值：天然具备与科技宽基的低相关性对冲效果。分红率较高的股票，比理财产品收益率高，未来还有上涨期权。「✅展望六月：即将来临的科技巨变与关键窗口」新股抽血效应：国内宇树科技等科技公司加速IPO，海外SpaceX或于6月中旬登陆纳斯达克。 6月9日-10日：美联储议息会议（新主席首秀）。观测通胀叙事。中报业绩预告窗口：验证算力、高景气赛道订单兑现度的边际指标。「✅尾声」英伟达2027财年一季报超预期却连续4日微跌，背后是其30倍+ Forward PE的估值溢价，而海力士（PE 6倍）、美光（PE 10倍）性价比更高。预期兑现，大家更愿意先止盈。 “买预期卖落地”：资金从英伟达向中下游存储虹吸国产替代逻辑下的AI基建确定性：大模型应用的需求非常稳定，与日俱增。新型算力与电力建设正不遗余力地投入。

KAaSHJ

2026.6.06

开场的五个观察第一：伟大的时代需要押注伟大的变化，而不是伟大的公司，当变化发生的时候，你只能去跟踪而不是预测。
第二：如果你有对真实世界的观点，你要下注，否则就是嘴炮，而下注本身不是为了赢，而是让自己先有「切肤之痛」，所谓的把手弄脏和躬身入局说的都是这个。
第三：etf是一种表达市场观点很好的工具，你可以选择一个与自己认知颗粒度接近的etf产品，如果完全不了解，就先买宽基，如果对热点有认知，就可以往行业这种锐度更高的迁移。第四：在场很重要，什么都不做也是一种风险，要尽可能的让自己的家庭组合和新经济的产业结构相匹配。第五：市场风格已经极致，对于科技股仓位比较大的人来讲，要用周期价值和红利去做对冲。