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0全球贸易体系的不确定性正在重新升温
美国拟对60个经济体加征新关税
美国贸易代表办公室提出新方案，计划依据301调查结果，对60个经济体的进口商品征收10%至12.5%的额外关税，理由是这些经济体未能有效禁止强迫劳动产品进入贸易体系。涉及对象包括欧盟、中国、加拿大、墨西哥、日本等主要贸易伙伴。该方案目前仍处于征求意见阶段，尚未正式生效。
市场担心的并不是10%还是12.5%。真正的问题在于过去一年全球投资者最期待的是贸易环境缓和、企业资本开支恢复和全球制造业复苏，而新的关税提案意味着全球供应链可能再次面对政策不确定性。对于跨国企业来说，最大的成本从来不是关税本身，而是不知道明天的规则会不会改变。
如果资本市场想获得长期成功，就必须生活在一个可预测的环境里。当规则变得难以预测时，企业会减少投资，投资者会提高风险溢价，而整个经济体系的效率都会下降。
摩根士丹利向AI Agent开放核心财富管理平台
华尔街正在发生一件意义深远的事情。摩根士丹利宣布将允许外部AI Agent接入旗下ShareWorks和Equity Edge股权管理平台。简单理解就是：未来AI不只是帮客户查信息，而是开始直接连接金融系统，完成部分财富管理和执行工作。这意味着AI正在从“聊天工具”进化为“数字员工”。
过去几十年，银行扩张业务主要靠增加员工数量。未来可能出现另一种模式：客户数量增长十倍，但员工数量几乎不变。AI负责处理标准化工作，人类则专注于复杂决策和客户关系。从商业模式角度看，这是一种极具吸引力的杠杆。因为软件的边际成本接近于零。如果Agent能够完成80%的重复劳动，那么金融行业的经营杠杆可能被重新定义。
AI Agent正在创造一种新的规模效应：不是工厂规模，不是渠道规模，而是认知规模。一个优秀的AI系统，理论上可以同时服务数百万客户。这可能是未来十年金融行业最重要的变化之一。
Broadcom与CrowdStrike双双大跌，AI市场开始进入“兑现期”
美股最受关注的并不是坏消息，而是“增长不够快”：Broadcom第二季度营收221.9亿美元，略低于市场预期；第三季度AI芯片收入指引约160亿美元，也低于分析师预期，盘后股价一度下跌超过13%。值得注意的是：Broadcom的AI业务并没有变差，相反，其AI半导体收入同比增长超过140%，达到108亿美元。问题在于：市场此前期待的是更快。
同样的情况也发生在网络安全巨头CrowdStrike身上。公司ARR增长仍然保持22%，但未达到投资者对于AI变现速度的高预期，股价盘前下跌约11%。这反映出一个重要变化。2024年和2025年的市场逻辑是：“只要你讲AI故事，估值就会上升。”而2026年的市场逻辑开始变成：“请把利润拿出来。”资本市场开始从梦想阶段进入验收阶段。这也是为什么AI板块波动开始加剧。因为市场正在重新计算未来收益的现值。
与此同时，中国AI赛道迎来重大进展。市场消息显示，DeepSeek正在接近完成约70亿美元融资，腾讯和宁德时代等机构参与其中。如果完成，这将成为近年来中国科技创业领域最大规模融资之一。这件事情背后有两个重要信：第一，中国AI竞争已经从模型竞争进入资本竞争；第二，长期资本开始押注中国本土AI生态。
过去两年，很多人讨论中国是否会错过这一轮AI浪潮，而现在越来越多资金正在给出自己的答案。资本永远不会提前知道结果，但资本会提前下注概率。今天的融资，本质上是在购买未来五到十年的可能性。这与美国AI巨头持续加大资本开支形成了有趣的呼应。全球AI竞赛，已经从实验室走向资产负债表。
一个力量在降低成本。一个力量在提高成本。未来几年全球经济的核心变量，很可能就是这两股力量谁跑得更快。而对于投资者来说，需要牢记一句话：“不要预测风向，要寻找能够在各种风向下依然前进的企业。”
