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4今天这一期是我和雪球的官方博客“厚雪长波”的一期串台，前段时间他们找到我，想做一期关于互联网人fire的播客。
我们聊了我的互联网十五年、也聊了我投资上踩过的那些坑。大部分故事其实公众号已经写过，不过有些新朋友没有看过那些故事的，或者老朋友想听我亲口讲述的，都可以去听听看。
因为是一个多月前录的播客，当时还没学会用AI做回测，这里更正一下我最新投资体系十年回测的收益和回撤，分别是14.55%和−17.87%。
以及因为这是第一次访谈录制视频播客（是的，也有视频版），录制前一晚我因为焦虑而失眠了。现在重听有好几处口误的地方，比如互联网的a、b面（误把b面公司说成了a面），期权的delta中性和gamma中性（误说成了阿尔法平衡和贝塔平衡。实在是太尴尬了，在此给各位听友表示抱歉。
以下是部分内容节选（这次听从上期评论区建议多放了一些节选），也可以不看直接去听：
七一：你最早接触投资是什么时候？
蒙蒙：大学的时候，学校开了门教炒股的课。
七一：零几年的事？
蒙蒙：2006、2007年，教怎么看K线图，老师甚至还在课上推了两只股票，现在想想挺不可思议的。我买了一些，结果赶上2008还是2009年A股大跌，跌了两三年。我2009年实习、2010年正式工作后，工资涨得很快，股票却天天阴跌，就没心思关注了，基本就放着不管了。
七一：最后赎回了吗？
蒙蒙：好像赎回来了，本来也没多少钱。但那时候互联网圈全是造富故事：百度有次业绩好，李彦宏让员工选，是年终奖加1000块，还是多给1000股百度股票，所有人都选了现金，要是选了股票现在都财务自由了。全是这种故事。还有我点评的一个老板，腾讯发的股票他刚发就卖了，在深圳买了套房，说要是没卖，他下属的下属都财务自由了。
七一：这种故事传了好多年。
蒙蒙：是的，那时候大家都觉得投中概股是离财务自由很近的事。
七一：2010年进百度就开始听这些故事了？
蒙蒙：就已经听很多了，但那时候自己还没开始投资。
七一：你入职百度的时候有期权吗？
蒙蒙：没有，我进去是P2职级。到携程的时候，2013年，我入职是4C，实习结束定级到5A以上就会发股票。当时可以选期权或者限制性股权（RSU），我选了RSU。
七一：限制性体现在哪？
蒙蒙：分四年解锁，每年解冻25%，比如给你价值50万的，每年能解冻12.5万，大概是这样。携程的股票是发到境外账户的，可以转到自己的美股账户，我当时用的是First Trade，特别难用的券商软件。有了股票账户之后，就可以自己操作买别的股票了。
七一：就开始自己炒美股了。
蒙蒙：对，2015年开始花比较多精力在上面。
七一：当时资金体量大概多少？
蒙蒙：是逐步增加的。2021年中概股崩盘的时候，我最高盈利过900多万人民币，后来回撤了600多万。
七一：等于赚了900万，又吐回去600万，那也还剩300万收益，也很不错了。
蒙蒙：啊对，是还行。但为什么后来不做个股了？因为真的决定FIRE之后，看着账户动不动回撤百分之三四十，是非常痛苦的体验。回撤的时候，你永远不知道它还会不会涨回来。
七一：2015到2021年这6年，主要买了些什么？
蒙蒙：有段时间买美股头部的FAANG，类似现在说的“七姐妹”，也买中概股，还有新能源汽车，理想、蔚来那些，也赚了一波。
七一：新能源也算中概，只是不算互联网中概对吧。
蒙蒙：对。当时买新势力也是因为美团投了理想，我那时候很相信美团的判断力。2021年看了段永平的投资理念，他说没必要为了分散而分散，比如他重仓苹果，如果为了分散硬把苹果降到10%-20%的仓位，去换别的公司，那世界上有什么公司值得用苹果去换呢？找不到的。我当时觉得特别有道理，哈哈哈。加上我本身在美团，非常看好它，一度美团持仓集中度到了百分之六七十。结果2021年一二月中概见顶，美团最高到460，一路跌到现在八十几块。
七一：你大概什么价位卖的？
蒙蒙：集中出货是在200多块钱。
七一：也可以了，还是赚了不少。
蒙蒙：是的，但是美团打破了我两个投资信念。第一个就是打破了“我能给个股估值”的信念。我对美团的了解程度，肯定超过世界上任何其他公司，但我都没法通过投资美团赚钱，我凭什么觉得自己能投资别的个股赚钱？
第二个就是打破了“回调总能涨回来”的认知。美股2008年后，没有过血崩级别的崩盘，回调最多熬半年就创新高。但中概股不一样，460跌下去，熬多少年都回不去，对吧？所以我知道原来的投资方式不行了。
之后我就找新的投资方法，最早接触的是“ETF拯救世界”，他做行业指数和资产配置，我跟过一段时间策略，自己也投行业指数。但2022到2023年A股一直阴跌，我觉得他的策略从资产配置角度看，A股仓位还是太重了，也没有对冲保护，持仓体验很差。
我就找别的方法，看到一个经典策略（简慢策略）：把沪深300、中证500、标普500、纳斯达克100和债券分成五等份，每年做一次再平衡，十年年化大概10%左右，体验比单押一个市场好。
我就在这个基础上迭代，加入了PE分位动态调整：PE分位高的时候少配股票多配债券，分位低的时候多配股票少配债券。大概是这么个思路。
七一：插一句，美团从460跌到200你才卖，当时是发生了什么基本面变化吗？
蒙蒙：2021年美团在做美团优选，做次日生鲜，和多多买菜打仗。这一仗我觉得美团没赢，顶多算打平，甚至可以说输了。2021年之前，美团打很多仗都是后发制人，比如做猫眼电影、做酒旅、做团购，当年和大众点评打也是后发，但最后都做到了行业领先。美团这家公司和别的互联网公司很不一样：不追求决策快，但追求决策质量高。百度、字节这种是典型的线上驱动公司，信息都在线上流转，适合做AB测试，上线小范围试错，成本低、结论快。
七一：就是划一部分用户做灰度测试。
蒙蒙：对。但美团不一样，任何策略调整都会影响线下商户。从内部流程看，产品做决策，运营要出商户沟通方案，销售运营要调整奖金制度，销售要去和商户谈，最后上线了还要看用户反馈。而且你不能搞AB测试，不能A用户能看到会员卡，B用户看不到，用户会投诉的。整个决策链条特别长，所以美团要求“想清楚了再干”，内部有很多决策方法论。但社区团购这一仗，很多决策是要下沉到地方的，总部驱动的模式就慢了。这一仗打破了我对美团这套方法论能通吃所有商业战场的信仰。
七一：所以跌到200的时候，信仰就碎了。
蒙蒙：还有个不太理性的原因：老王（王慧文）退休了。我和很多美团老员工都很仰慕他。
七一：这也是你减持的一个因素。
蒙蒙：是。
七一：你持仓的成本价应该很低吧？
蒙蒙：陆陆续续买的，不好算综合成本，还有一部分是公司发的。我进大众点评的时候，给的股权成本是5美金一股。
七一：好便宜，合人民币30多块。那肯定是赚的。
蒙蒙：啊，是的。
七一：你是什么时候开始建立专业的投资体系的？比如用PE估值这些，是做个股的时候就会了，还是转指数之后才系统学习的？
蒙蒙：PE这种基础指标，做个股的时候就懂，但要说真的会给企业估值，我没有那个能力。2021年亏得最惨的时候，我生娃前休假，看了很多投资相关的书。那时候已经在规划退休了，觉得以后要是不上班了，投资不能再这么乱做，得有章法。
七一：所以转指数投资，直接原因就是亏了600万的教训。
蒙蒙：是。之前有朋友做行业指数投资，我还看不上，觉得收益率太低。
七一：亏了600万就觉得香了。
蒙蒙：对，就老实了，哈哈哈。
七一：不是所有人都会这么选，很多人亏了钱会复盘个股策略，优化交易规则，不会直接换品类。
蒙蒙：是的，我很多朋友就是这样。
七一：那你为什么没选择优化个股策略，而是彻底转方向？
蒙蒙：因为对我影响很大的一本书，大卫·F·史文森的《机构投资的创新之路》。他管理耶鲁捐赠基金，面临的问题和我一模一样：有一个资金池，需要持续从中取钱花，所以必须控制回撤。如果回撤太大，又正好要取钱，就会永久损伤本金。他要解决的就是“控制回撤的同时，保证资金能持续支取”，这正是我FIRE之后要面对的问题。
七一：我插个细节：2021年亏600万的时候你还在上班，那时候这笔钱其实不是你要用的生活费吧？你还有工资收入，你老公也有收入。
蒙蒙：对，但2021年我已经开始规划退休了，就会提前站在“退休后要靠这笔钱生活”的角度去思考问题。美团教会我一件事：做任何事，先看历史上谁遇到过和你一样的问题，谁解决得最好，直接抄他的作业就行。
七一：所以你就抄了史文森的作业。
蒙蒙：对，我觉得他遇到的问题就是我未来要遇到的，直接学他的思路。
七一：史文森最打动你的核心理念是什么？
蒙蒙：资产配置，还有就是不要过度集中。他认为单一资产大类占比超过30%-40%就不健康了。当然我今年又迭代了，这个后面说。
七一：这和你之前认同的段永平的理念完全相反了。
蒙蒙：完全不一样。
七一：你是怎么完成观念转变的？段永平的道理当时你也觉得很对，后来就不对了？
蒙蒙：面对的问题不一样。段永平的思路是长期持有优质公司，适合长期不用的资金；史文森要解决的是“既要增长、又要控回撤、还要能持续取钱”的问题，目标不一样。
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