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25AI还在高位，逻辑也没有破，但对投资来说，真正困难的问题是“现在站在本轮行情的什么位置”。这一集，我们和壹叁伍老师从 1995-2000年科网泡沫出发，不做简单 K 线叠图，而是尝试拆出更底层的相似变量：宏观利率、市场托底预期、债券市场信号、第二大经济体的风险，以及产业链里谁在扮演真正的基础设施角色。
本期节目过长，考虑搭子们需要放假，先放出上集，重点放在宏观和产业：为什么高油价、通胀和加息本身不一定会刺破科技行情？为什么 10 年期和 2 年期美债利差值得盯？如果把今天的 NVIDIA、OpenAI、Anthropic、智谱、MiniMax、Kimi 等放回科网泡沫的坐标里，它们分别更像当年的哪些公司和平台，又各自处在什么生态位中？以及，这一轮由巨头主导资本开支，质量更高，但风险也更集中，如何辨别潜在拐点？
特邀嘉宾：公募基金经理-壹叁伍
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本期录制时间：26年6月16日20点
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时间轴
逻辑没破不等于安全：景气度投资也会遇到估值和拐点问题
三层框架：从宏观、产业、市场信号复盘 AI 与 2000 科网泡沫
高油价、通胀和加息：为什么它们不是科技股见顶的充分条件
从 Greenspan put 到 Trump TACO：托底预期如何支撑风险偏好
债券市场的预警：10Y-2Y 利差、倒挂和衰退定价
中国与日本的类比：第二大经济体、通缩压力与 AI 角色差异
从指数叠图到公司映射：NVIDIA 不只是当年的Cisco
大模型公司与新入口：OpenAI、Anthropic 和中国模型公司的生态位
产业风险清单：云厂商 capex、毛利率、NVIDIA 财报不能 miss
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