同为大模型，为何智谱万亿，Minimax却腰斩？

6月22日，港股市场的目光集中到一家上市不足半年的大模型公司——智谱。

当日，智谱盘中一度涨超42%，股价新高2980港元，总市值突破1万亿港元。从1月8日发行时的528亿到如今的万亿市值，智谱用六个月走完了别人可能要十年兑现的估值叙事。

残酷的是，同样做大模型，同一周敲钟的MiniMax，却走出了另一番光景。3月份之前，股价走势与智谱类似，但之后开始走弱，目前股价自3月高点1330港元到当下616.5港元，已然腰斩（截至6月22日收盘）。

同周上市，为何不同命？

00:01:31 不可替代性决定了溢价的上限

00:06:35 筹码结构决定了回调的深度

00:09:50 中国大模型行业进入了以“确定性”为王的下半场