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0市场波动又加大了！原本以为，美伊备忘录签署过后，市场就没啥风险了。更何况日本加息，市场解读美联储会议偏鹰的利空，都没能让市场大跌。市场还有什么理由大跌呢？
这两天市场的表现让人心慌，一天牛来了，一天熊来了！市场小作文也是满天飞，证券的大涨更让人找不着北，不是说牛市已经不用券商来撑场面了吗，难道又需要它撑了？真是太乱了。
证券并非一日游
6月22日，指数的放量大涨来得非常突然，当日两市总成交额冲高至3.74万亿元，证券板块单日暴涨7.69%，带动大盘走强。以至于有人以为924行情来了。经过这两天的指数表现来看，证明并没有。
券商的全面上攻，交织着几种市场力量。
政策红利是此轮市场拉升的直接导火索。端午假期陆家嘴论坛出台多项资本市场重磅改革举措：科创板上市门槛覆盖AI、量子科技等前沿新兴产业，券商投行业务增量空间进一步打开。
此外，监管层引导养老金、保险等长期资金增配权益市场，央行同步创设面向非银金融机构的流动性支持工具，稳定金融板块市场预期。加之对外开放新政落地，外资入市门槛下调、跨境投资渠道优化，市场对于资本市场长期扩容的预期持续升温，全方位抬升券商各条业务线景气度。
持续放量交易为券商基本面提供坚实底座。近期A股日均成交额稳居高位，证券交易印花税同比大幅攀升，经纪、融资融券、自营投资三大核心业务盈利同步改善，行业一季度营收、净利润均实现两位数增速。
此前市场资金集中布局科技成长赛道，券商板块长期跑输市场，板块估值下探至近十年历史低位，优良基本面与极低估值形成显著背离，估值修复空间充足。
资金调仓轮动进一步放大券商上涨行情。此前市场结构性分化特征极致，成长赛道长期领跑，低估值大金融板块持续被资金低配。
伴随稳市场政策信号落地，整体风险偏好显著回暖，市场资金启动高低估值切换行情。券商作为市场情绪核心风向标，率先承接大量增量入场资金，推动证券板块走出一轮强势反弹。
券商的基本面没啥问题，资金不选择它，更多程度上，也是因为科技的抽血效应。相较于确定性，资金更喜欢有故事的科技股。
当下的市场可谓沾AI就能涨，6月22日有个关于券商的小作文：科创板要求保荐券商自有资金2%-5%跟投科创新股、锁定2年。
这意味着什么，意味着券商深度绑定科技企业成长价值，可谓间接插上了科技的翅膀。消息真不真是其次，反正量化是最喜欢捕捉这种消息，先拉上去再说。
不过，经过这几天的观察，券商并没有一日游。虽说后两个交易日表现不及6月22日当天，但连续两日观察，板块仍存人气，技术上算是震荡走势不算弱。如果后面能够继续稳住，后面有机会再冲上去，那么后面还是有希望的，况且当下进入财报行情，券商的业绩不会差。
科技内部高低切
券商表现强势的这几天，科技有没有跌？显然，科技并非全线走弱，而是内部发生了轮动。
从盘面节奏来看，券商启动初期并未引发典型的资金跷跷板效应。6月22日A股爆出3.74万亿元天量成交，证券板块单日大涨7.69%，科创50指数同步走出深V反转、收盘收涨，算力、半导体核心龙头并未出现单边杀跌行情，增量资金同步涌入金融、硬科技两大核心主线，市场整体做多情绪全面升温。
毕竟当天资金是放量的，两个大板块一起拉还情有可原。但这两天，市场成交量减状态下，明显两个板块不可能同时大涨。
6月23日，AI光模块、高速PCB、高位存储芯片等前期热门标的集体回调，板块两日平均回撤幅度超5%，北向资金、公募机构同步减持高位科技筹码。而人形机器人、半导体设备、国产算力硬件等低位细分赛道韧性凸显，走出独立震荡行情。
6月24日，A股市场震荡分化，科技赛道内部走势割裂，半导体产业链成为全场最强主线，先进封装环节领涨。形成了“高位科技估值消化、低位科技强势抗跌”的结构性特征。
整体而言，科技板块并无系统性大跌，仅是前期涨幅过高、交易拥挤的热门赛道迎来正常获利了结，产业逻辑扎实、估值合理的低位细分领域持续保持强势。
当前对于科技，市场有鲜明的两派。
一方认为，高位科技估值已然透支，叠加半年末机构锁定收益、兑现浮盈，资金顺势开启高低估值切换，回流低位金融板块。
高盛6月下旬发布研报警示AI板块估值严重失真，云厂商AI投入与营收增长严重错配，一旦头部企业削减硬件采购，芯片、光模块整条产业链估值将快速下修
洪灏等策略人士指出，当前TMT成交拥挤度、成长相对价值估值差均处于历史极值，半年末公募兑现收益、北向持续减持算力龙头，资金抱团瓦解压力显现，建议降低AI、高位半导体仓位，转向高股息防御板块。
另一方则认为科技长期产业逻辑并未颠覆，短期回调仅为震荡洗盘，国产算力、人形机器人等赛道中长期景气度确定性充足，调整即是优质布局窗口。
美银美林发布研报看多半导体，判断AI芯片需求景气至少延续至2028年，存储长期供需偏紧，上调全球半导体市场规模预期。
6月24日科技分析师科潘（Tim Culpan）指出，台积电新一轮涨价消息，7nm及以下全部先进制程代工价上调5%-10%，需求最紧俏的3nm下半年最高涨幅达15%，2027年或再度上调5%-10%，覆盖其七成以上营收产能。不知道真假。
总之，当下市场众说纷纭，每个人都有自己的解释体系。科技的泡沫何时开始有破裂现象？可以参考互联网泡沫的一些逻辑。
第一，基本面表现成为分水岭。倘若算力、半导体头部公司业绩增速持续走弱，大量中小科创企业陷入营收增长但利润收缩、亏损进一步扩大的困境，叠加全球云厂商AI资本投入扩张节奏放缓，市场长期追捧的高成长产业逻辑就会被基本面数据证伪。
第二，产业周期与市场流动性两大视角来看，多重压制因素同步显现：海外科技巨头下调芯片采购预期，市场大额IPO持续分流场内增量资金，叠加利率中枢上行带来流动性环境收紧，各类利空因素共振之下，科技板块估值泡沫或将迎来集中出清。
第三，交易层面出现放量滞涨，科技板块成交额占全市场比重冲高后快速回落，高位标的批量大跌，市场极致抱团瓦解，高低位个股同步走弱。
最好是三个因素同时出现的时候，大概率要小心一些。
结语
最近开始交易A股的独立分析师、科技爆料人Jukan在X上发帖称，因为行情太容易受荒谬的谣言“小作文”影响，决定不再交易A股。
看不懂歇着没问题。每个人都有自己的交易体系和看待市场的逻辑。观点不同才导致有人赚钱，有人赔钱。不然赚钱的人去赚谁的钱！
