171.为什么牛市后期更容易亏钱？| 半年度投资账复盘

佳悉:啊？那些不是AI写的？

Evelyn23:哈哈哈哈

大卫翁

:你说得对，在牛市之中是很难准确判断具体阶段的，所以这只是我作为观察市场周期二十年的投资者的个人判断，但不影响我这期节目想讲的普适性的道理。如果你觉得现在还是牛市前期，那就暂时放在一边好了。

红尘啊滚滚痴痴呀情深:真是太扯了，明明就是熊市，最多算牛灾～

大卫翁

:只看牛市的阶段或许是这样，但加上熊市呢？以及如果是在过去三十年一直没参与股市的中国人，真的就“亏”了吗？我想说的是用这样的心态参与投资，特别是在人声鼎沸的时候，和21年赶着买房没太大区别。

怀春:过去三十年一直没参与股市的人，理论上是亏的，但比起参与股市还在股市里亏了钱的人，他们又是赚的。如果视角在全社会的话，那么不参与股市或者空仓选手，视为中位线基准，还蛮合理的。不过我默认把空仓选项给刨出去了哈哈

慵懒的滇池畔:英译中：股市长线宝典和持续买入（也有港版），个人再推个漫步华尔街

Newton牛顿:初入股市我推荐《持续买入》，对没有金融知识的读者很容易理解，尤其对小孩。彼得·林奇的learn to earn（学以致富）也很好，不需要专业知识。

BenjaminZhw:今年才过半，话不要说太满

大卫翁

:private credit那期节目我说了很多次是科普+逻辑，如果你从节目里听出来的是我说很快会崩盘，那你应该不太够资格来质疑我的专业性。ps：是播客不是博客，专业点。

红尘啊滚滚痴痴呀情深:那期节目是我的睡前故事，应该听了几十遍吧，没听到说要崩盘啊？难道是我睡着了？没听见？不行，我今天晚上再听一遍！

大卫翁

:谢谢美好祝愿。我也希望，但感觉有点难，我感觉能守住这轮牛市的前期果实就不错了……

大卫翁

:下次一定！

PSBY:一样默默流泪

Ass嘟嘟:「✅亏钱的第三层原因：最脆弱的市场撞上最容易犯错的人」 当投资标的和投资行为放在一起，牛市后期就成了一个最危险的时刻。最多的人用最大的仓位在最贵的位置进来的时候，最容易亏钱。 上市所提供的4000万个账户：2014年7月-2015年12月，根据初始账户价值，分为0-50W、50W-300W、300W-1000W、1000W以上。50W以下的账户占85%，1000W以上账户占0.5%，但在股票市场的初始总财富，基本相当。 1）由于积极交易，导致50W以下账户损失2500亿，而1000W账户在18个月内获利2540亿。 这一年半，所有人做的都是同一辆过山车，对于这些小散来说，积极交易是净亏损。 其中1000亿财富再分配源于市场层面的交易盈亏（投资行为），1500亿来自于投资组合的选择。 富裕的投资者，在牛市早期通过向股市注入资金、向高贝塔系数（弹性较好）的股票倾斜，积极增加市场敞口；随后在市场见顶后不久，迅速降低市场敞口（逃跑）。 而小散户则表现出截然相反的交易行为，在牛市初期，犹犹豫豫不买入，也不买弹性最好的股票。但到了市场后期反而不停加仓，以及到了泡沫破裂真正崩盘的40%下跌过程中，却坚守了这些股票。 这些大户在牛市向上的时候加仓，见顶之后跑的特别快，把票全都卖给了这些追高进场，再一路扛到崩盘的小散。 2）这笔财富转移的钱差不多是期初股票市值的三成 85%的底层家庭账户期初股票持仓总价值8800亿，亏损2500亿相当于其股票初始财富的28%。 0.5%的最富裕家庭群体期初股票持仓总价值8080亿，获利2500亿实现了31%的收益。 在一年里面，光靠交易以及持股的问题，散户把本钱的三成交了出去。 3）面对的是同一批人，在市场瓶颈期，只是一点点小小的财富转移。但到了牛市以及进入后期，甚至崩盘之后，差距就被放大到十倍以上 0.5%的最富裕家庭，占家庭部门股票财富比例从26% → 32%。 85%的底层家庭，占家庭部门股票财富比例从29% → 22%。 这是一个巨大的财富在分配。 2012-13年，也是从相对较小的账户，向大的账户做财富转移，财富转移的方向不变。但瓶颈期收益差只有1%-3%，而泡沫崩盘中差了30%。 所以在牛市，散户的亏损不是因为看错了方向，而是因为在剧烈的环境里乱动，入场太晚、交易太频繁、下注太重。 美国的个人理财市场，越是在牛市里特别是牛市后期，越是财富发生剧烈的再分配。而且往往都是从账户规模比较小、更加散户的群体里，向超级大户、超富裕群体转移。 都在玩同一个股票游戏，但是因为选择的标的、投资行为。同样等到一轮牛熊之后，会把自己的财富进一步的向超级富的群体转移。 「✅普通人该怎么办？减少交易、搞懂买的是什么、设定投资纪律」 1）越到牛市的后期，越应该减少交易 越到牛市后期，得到的信息越多，总想操作；操作过于便捷的交易平台，越容易进行交易；别人的赚钱效应会导致你的后悔厌恶慢慢累积，直到超越了你不敢买入的焦虑时，你就会进行投降式的买入。 投资纪律：减少看盘、适当退出投资群、隔绝与做投资的人的交流。 通过个人投资者的信息交换，并不能够让你击败市场上的拥有绝对信息优势的投资者。你能做的是减少自己可能做错的（交易）行为。 2）搞清楚自己买的到底是什么 短期的FOMO情绪，还是长期的价值。 因为FOMO或者听消息买入的仓位，遇到闪崩，跑的越快越好，而且不要再返回火场，坚决的管住自己的手。 高位下跌20%坚决斩仓：在牛市后期有可能会让你错过一些机会，可以放宽至30%。但是关键是你得有一个纪律，不能在下跌之后，把自己埋在沙子里，任由其下跌。 如果你没有进场早，那请你在退场的时候跑得更快一点。你进场的越早，心里的承受能力越高，在后期跑的时候更游刃有余。 「✅彩蛋问题：牛市没赚到钱，到底算不算一种机会成本的损失？」 真正值得算的机会成本是你一直不进场。在前期、熊市的时候，没在场。因为你错过的是长期的股权溢价，而不是把某一轮后期的狂欢作为机会成本。 市场泥沙俱下，而我依然在场。意味着你抓住了这个机会成本。而不值得在意的机会成本是没有追上顶部/腰部，如果你把这一点看做是你的损失，那就是你亏钱的起点。

Ass嘟嘟:更新了下昨天的净值，上半年-2.50%，但还挺踏实的，都是宽基、价值为主，这一年也减仓了不少权益，至于红利、消费、医药的下跌，也有资金和仓位可以补，可以说是定投吧，买入的节奏和每次买入的金额都不大，还能慢慢买，也比较相信人的基本需求还在，总会均值回归，等吧，慢慢买到配置中枢就行。这波AI没怎么跟上，科创有很少，科技持仓大都在中概，前期卖了一波，现在仓位不重，一直在波段调仓。 投资体验不错，今年亏损最大绝对值是3月，但相比历史亏损最大绝对值2024年1月降低了60%，而且4月又回来了，资产配置的仓位也越来越适合自己，更能拿得住了。

小小铭:现在的宽基权重有一大半都是科技

大卫翁

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