花旗 6 月 29 日发布全球金属矿业研报，核心判断：2026 年国内钢材经销商库存峰值仅为十年次低，但节后去库节奏大幅放缓，钢价上行空间将持续受限。

历年钢材库存具备固定周期规律：春节前 7-8 周备货，节后 2-4 周库存触顶，春季、秋季持续去库，国庆仅小幅补库。2026 年春节 2 月 17 日，库存 1540 万吨触顶，同比上浮 5%，较十年均值峰值低 22%，仅高于 2025 年，属于供给偏紧的库存基数。

往年节后 16 周库存平均降幅 29%，今年仅回落 16%，为十年第二慢去库节奏。按照正常周期推演，6 月中旬库存应回落至 1100 万吨，当前仍高达 1290 万吨，去库进度严重滞后。过往二十年全年平均去库幅度 48%，2024 年达 54%，2025 年仅 34%，今年去库动能进一步走弱。

需求端释放乏力是核心诱因，终端消耗不及往年同期，库存消化周期拉长。低峰值库存本应支撑钢价，但缓慢去库削弱价格上行弹性，年内钢材价格难出现大幅抬升行情。

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