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16📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。
我小时候关于世界的许多记忆，都与房子有关。
比如，海边用红砖砌成的小屋。墙面粗粝，海风会从窗缝里钻进来，空气中总带着咸湿的气味。又比如，在钢筋水泥搭建起来的城市森林里，高楼呈现出另一种坚硬、稳定与安全感。
其实，一栋建筑所使用的材料，常常在我们尚未意识到之前，潜移默化地塑造了很多感受与经验。
我想，金融世界也是如此。
我们平时更容易看到股票、债券这些具体的投资产品，是它们的收益表现，价格的涨跌起伏。但我们也常常忽略，在这些产品之下，还有一些更底层的东西，像砖块一样，搭建起了整个市场的基础设施。
指数，就是其中之一。
许多投资产品都建立在指数之上。我们通过指数理解市场、评估基金经理的表现，也通过指数基金，参与某一类资产的长期收益。
但对我来说，指数一直与我保持着一种微妙的距离。一方面，在日常投资中，我确实不断地与它打交道；但另一方面，很多时候，我对指数的理解，可能仍然只停留在名字上。
比如，中证 500 和中证 A500，名字只差一个字母。我却容易下意识认为：它们是不是差不多？都是 A 股，都是宽基指数，都是五百只股票。
但后来我发现，指数的名字只是入口。真正重要的，是名字背后的编制方案。
这些编制方案，像一本本公开、透明的「说明书」：一只指数如何定义样本空间，如何筛选流动性，如何分配权重，又如何定期调仓。每一个细节，都会影响这只指数最终呈现出来的样子。
本期节目的嘉宾 Jason，是标普道琼斯指数的产品经理，一位「写说明书的人」。
对他来说，指数并不只是一个名称或一串点位，而是一套需要被设计、维护，并持续接受市场检验的规则。而当我们投资一只跟踪指数的基金时，我们真正投资的，也正是这套规则所代表的那一篮子资产。
所以今天，我们想拆开「指数」这个金融市场的基础设施，来看一看它到底是如何被搭建起来的。
欢迎收听本期节目。
🔗 官方地址
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🎙️ 本期嘉宾
Jason： 标普道琼斯指数产品经理，曾任德明信基金研究员
陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。
⏳ 时间戳
指数编制是什么：不做评判的规则机器，搭建金融世界的钢筋水泥
指数，和指数基金，有何不同？
「中国股市里，个人投资者正在经历一场觉醒」
巴菲特「厚雪长坡」的阿尔法，现在你我也能买
「指数编制这玩意儿太专业了，我看不懂」「其实和去菜市场挑蓝莓差不多」🫐
淘弱留强，还是追涨杀跌？规则背后，是股市自己的新陈代谢
市场之美：高估、低估、信仰与猜疑，最终都折进同一个价格
一手低波，一手增长，就能穿越波动? Jason 有不同看法——
股息率越高越好吗？小心「红利陷阱」⚠️
SpaceX 要将「意识之光带向星辰」，但标普500 仍说：先等等
一家造火箭、发星链、投 AI 的公司，到底属于哪个行业？
投资指数基金，投向的是编制方案筛选出的那篮子资产
🔍 相关内容
标普道琼斯指数：全球重要的指数提供商之一，负责设计、计算和维护标普 500、道琼斯工业平均指数等多个指数。
指数提供商：设计、计算、维护并发布指数的机构，例如标普道琼斯指数、中证指数公司等。
道琼斯工业平均指数：美国历史悠久的股票指数之一，由 30 家具有代表性的大型上市公司组成，常被用来观察美国股市变化。
CPI：居民消费价格指数，用来衡量一篮子消费品和服务价格的变化，常被用来观察通货膨胀水平。
此处提到 SPIVA 报告：SPIVA U.S. Scorecard Mid-Year 2025
此处提到的报告：The Morningstar China Active/Passive Barometer
GICS：全球行业分类标准，用来按照主营业务等因素，将上市公司划分到不同的行业和子行业中。
ESG（Environmental, Social and Governance）：从环境、社会和公司治理三个维度，评估企业可持续发展表现的一套框架。
日均总市值：一段时间内公司总市值的日平均值，常用来衡量公司在该时期内的整体市场规模。
此处提到的番茄炒蛋做法披露
图表来源：老乡鸡菜品溯源报告
成分股：被纳入某个股票指数中的具体股票。
价格指数：只反映成分资产价格涨跌、不包含分红再投资收益的指数。
全收益指数：同时计算成分资产价格涨跌和分红再投资收益的指数，更完整地反映投资者的长期收益。
此处提到：2005 – 2025，中国A股整体的年化收益率为 10.40%。
此处提到：2005 — 2025 年，A股长期收益的核心驱动力来自上市公司盈利的实际增长，而非估值扩张。
股息率：每年分红金额除以股票价格得到的比例，用来衡量股票的分红回报水平。
滚动波动率：不断用「最近一段时间」的数据来更新计算波动率，用来观察资产波动程度随时间的变化。
票息率：债券按面值支付的年利息比例，常被用来衡量债券约定的固定利息收入。
此处提到的方法核心：用自由流通市值的覆盖比例，而不是固定股票数量来定义「大盘」。
为什么要用这种方法？
市场结构会变化：市场越集中，较少股票就能代表市场中很大一部分市值；市场越分散，就需要纳入更多股票，才能覆盖相似的市值范围。因此，在这个方法里，股票数量不是固定的，关键是始终覆盖市场自由流通市值中的一定比例。
为什么这个方法适用于波动较大的市场？
在波动较大的市场里，如果用固定数量定义大盘，股票市值排名的频繁变化会让成分股进出更频繁，也会让指数实际覆盖的市场范围不够稳定。
用「自由流通市值覆盖比例」来定义大盘时，大盘范围会随着市场结构自动调整，让指数所代表的市场范围相对更稳定。
举个例子，如果用固定分数线来定义「高分」，比如 600 分以上算高分，那么试卷简单时，达标的人会很多；试卷难时，达标的人会很少。更稳定的方法，是看排名或比例，比如把前 10% 的学生定义为高分。这样不管题目难易如何变化，选出来的始终是整体里排名靠前的那一批人。
自由流通市值：指一家公司可在市场上自由交易的股份所对应的市值；其中「自由流通」通常会剔除控股股东、长期战略持有人等不太参与日常交易的股份。
此处提到的 S-1 注册声明文件，与相关插图
图片来源：SpaceX，S-1 注册声明文件/初步招股说明书
罗素指数：由 FTSE Russell 编制的一系列股票指数，常被用于衡量美国或全球不同市场、规模和风格股票的表现。
纳斯达克指数：与纳斯达克市场相关的一系列指数，常见如纳斯达克综合指数和纳斯达克 100 指数。
此处提到的图表：
图表来源：SpaceX，S-1 注册声明文件/初步招股说明书
📬 投资ABC的公告牌
市场中不缺短期声音，它们会拉扯注意力，也容易放大情绪。
长期数据能帮我们从喧嚣中退后一步，看见更长时间里驱动收益的因素，以及资产更稳定的特征。
这些规律，正是陈鹏博士、有知有行和中信出版社共同合作的《中国大类资产投资 2025 年报》希望呈现的内容。
也想和大家分享一则好消息～ 这份年报终于要以实体书的形式和大家见面了。
我们为听友和同路人准备了一批由陈博士亲笔签名的首发预售版，并随书附赠三张年报经典图表海报：中国各类资产的长期收益曲线；中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。
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亲签版数量不多，我们预计在 1 周左右安排预售发货，希望你会喜欢。
P.S. 附上一张可爱猫猫与随书附赠海报合影🐱
图片来源：拍摄于派克市场外圆桌，猫猫因积极配合拍摄，获得 3 颗猫粮奖励。猫猫：谢了嗷！
风险提示
标普道琼斯指数是一家独立的基准指数及投资指数提供商。标普道琼斯指数没有保荐、担保、销售或推广由第三方提供的任何投资基金或其他工具。发言人的观点和意见为其个人观点和意见，不一定代表标普道琼斯指数或其任何关联公司的观点或意见。
🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜Jason、陈鹏博士
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。
💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。
🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
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陈鹏博士、有知有行和中信出版社一起合作的《中国大类资产投资 2025 年报》实体书，即将正式和大家见面啦！
我们为听友和同路人准备了一批由陈博士亲笔签名的首发预售版，并随书附赠三张年报经典图表海报。
点击链接（https://item.jd.com/14748519.html)，或扫描 shownotes 中的二维码，即可了解详情。
亲签版数量不多，我们预计在下单后 2 周左右安排预售发货，希望你会喜欢～