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0欧洲见闻与AI竞赛格局
围绕欧洲之行的见闻与中美AI竞争展开，主讲人Robin分享在西欧三国的经历，指出欧洲对中国竞争力感到担忧，但自身基建落后又依赖中国制造（如空调）。同时，中国AI大厂因国内通缩和内需不足，融资能力远逊于美国对手，在AI全球竞赛中处于不利地位，这需要政策再平衡来化解K型分化。
本期宏观策略三大议题
引出本期宏观策略的三大核心议题。Robin介绍今天要探讨三个层面：AI和能源主题的新趋势、美联储政策走向及其鹰派影响、以及7月政治局会议能否出台政策应对K型经济。同时预告了后续同事Laura、Jonathan和Lydia的分析方向。
AI融资潮与流动性抽水
聚焦AI投资带来的全球流动性变化。Robin指出，全球AI大厂为支撑庞大资本开支，正通过发债、IPO等方式大规模融资，预计未来一年将融资近万亿美元，对微观流动性造成“抽水”效应。这使得市场对美联储利率变动更加敏感。
美联储政策：鹰派表象下的鸽派内核
分析美联储新任主席凯文·沃什的政策立场。Robin认为市场对美联储加息的担忧过度，我们判断今年不会加息，明年会降息。但沃什最大的变化是放弃前瞻指引，回归政策不透明度，这会导致市场高波动性，但本质并非转向加息。
政策建议：治理K型经济与提振消费
围绕中国经济K型分化提出政策建议。Robin指出当前AI等新质生产力不带动广普就业，政策应更重视消费。建议取消高新技术行业出口退税，替换为国内消费服务业的减税降费；同时强化社会保障，增加中低收入群体的二次分配收入，以释放预防性储蓄。
政策实然：财政发力聚焦科技与能源
分析最可能落地的政策场景。Robin认为，从实然角度看，下半年大概率不会推出大规模直接刺激消费的政策，而是用财政结余资金（约2万多亿）加快“六张网”建设，核心投向AI算力中心和能源转型，以支持科技自主和能源安全。
中欧贸易风险：渐进可控，依赖性强
分析中欧贸易摩擦的风险与边界。Robin指出，欧洲虽对中国供应链怀有戒心，但因其绿色转型和电力基建对中国依赖性强（如空调），贸易风险是渐进、边界可控的，不会演变成全面断裂。中国也有反制工具，可通过向东盟转移生产来缓解压力。
Laura：美联储走向偏鸽，市场预期将修正
由Laura分析美联储政策预期变化。Laura指出6月美国就业数据大幅低于预期，叠加油价平缓，美联储加息概率微乎其微，市场预期将向大摩更鸽派的判断靠拢（今年不加息，明年降息两次）。这对风险资产是相对利好的转变。
美股策略：总体乐观，板块轮动正当时
讨论美股配置策略。Laura转述美国策略师观点：对美股保持总体乐观，但建议从拥挤的AI硬件板块转向更平衡的配置，增持可选消费、交通、区域银行等板块。短期AI硬件交易拥挤，可能有进一步震荡。
亚洲AI周期：基本面未变，震荡是机会
分析亚洲AI产业链的市场波动。Laura认为，虽日韩台等市场AI股短期交易拥挤、波动加剧，但基本面并未受冲击，韩国和日本策略师仍视为买入机会。全球资金对亚洲AI超级周期的布局没有根本性转变。
中国市场：K型分化，轮动为时尚早
聚焦中国市场投资策略。Laura指出，中国市场K型分化明显，向上部分与全球AI周期关联，向下部分（消费、地产）仍疲弱。虽然港股面临AI公司解禁和巨无霸上市等短期风险，但这是中长期布局的机会，不宜因短期波动而进行板块轮动。
大市值IPO：虹吸效应可控，利于引入增量资金
讨论巨无霸公司上市对市场的影响。Laura不认同大规模IPO会带来负面虹吸效应，认为这些优质公司上市反而能深化散户投资教育，吸引增量资金入场。同时，国家队超1500亿美金的A股仓位也可熨平短期流动性波动。
亚洲超级周期：不止AI，能源与安全并进
由经济学家Jonathan阐述亚洲投资超级周期的广度。他指出，该周期核心是地缘政治带来的结构性变化，不仅包括AI，更包括能源安全、国防、供应链本土化。能源投资规模远超AI，且区内非AI出口也在强劲复苏。
能源投资规模远超AI，拉动非AI出口
用数据说明亚洲投资周期的广泛性。Jonathan指出，亚洲今年能源投资约9000亿美元，是AI支出的两倍以上。非半导体出口增速已达03-07年以来最强，且资本品、汽车等出口全面回暖，表明周期已超越单一地区和行业。
多国受益，周期可持续，下行风险有限
分析超级周期的持续性和风险。Jonathan指出，该周期由结构性因素驱动，且全球企业负债率健康。尽管市场对利率担忧，但较低的债务水平意味着加息只会放缓而非终结周期。因此，下行风险现阶段较小。
Lydia：AI调研，智谱与MiniMax最新动态
由互联网分析师Lydia分享近期AI公司调研成果。她介绍了对智谱和MiniMax两家公司的实地调研，涉及技术路径、商业化进展、算力供应等关键方面，为市场提供微观视角。
智谱：聚焦代码与智能体，定价上行
详细解读智谱的战略与进展。Lydia指出，智谱聚焦代码生成和智能体，模型能力显著提升（长任务执行至24小时）。商业化呈非线性加速，年底ARR目标10亿美元。算力供应好于预期，并与AWS达成关键合作，将拓展海外分销渠道。
MiniMax：原生多模态，布局高附加值行业
详述MiniMax的战略。Lydia指出，MiniMax追求原生多模态以实现AGI，其视频模型对标字节跳动。公司坚信代码只是第一步，未来机会在金融、法律等垂直行业。ARR已超4亿美元，海外收入占六成，管理层对毛利率很满意。
解禁风险可控，阿里等股东承诺不减持
分析两家AI公司解禁的短期风险。Lydia指出，阿里巴巴和米哈游等大股东已公开承诺在7月解禁期内不减持MiniMax股份，占可流通股约一半，有效缓解了股价压力。智谱的解禁仅有基石投资者，压力也非常小。
