2026 年 7 月 7 日高盛发布 SpaceX 首份覆盖研报，给出买入评级、12 个月目标价 205 美元，判断航天、星链互联、AI 算力三条万亿级赛道将支撑公司长期成长。

报告核心逻辑是垂直整合构筑壁垒，三大业务形成协同飞轮。航天板块依托猎鹰、星舰实现发射成本大幅下修，2030 年星舰单位发射成本可降至每公斤 183 美元，外部商业发射需求 5 年复合增速 30%，但公司会优先分配运力部署内部星链卫星与太空算力设备，航天收入增速相对平缓。

互联板块是中期现金流核心，星链宽带、卫星手机双线增长。2030 年全球宽带潜在用户 14.9 亿、移动终端 50.4 亿，星链届时宽带市占 6.5%、移动 3.5%，订阅用户规模持续扩张，规模效应带动毛利率逐年抬升，2031 年互联业务毛利率可达 54.1%。

AI 板块是长期增长主线，分地面与太空算力两条路径。2030 年公司总算力达 36GW，太空卫星算力 2029 年起大规模落地，算力出租、大模型推理带来高毛利收入，叠加 X 平台广告业务放量，2031 年 AI 板块营收接近 5900 亿美元，毛利率超 62%。

短期制约在于高额资本开支，2026 至 2030 年公司需筹措约 2700 亿债务资金维持扩张，自由现金流持续为负，2031 年才转正。长期看点在于三者协同，星舰低成本运力降低卫星、算力设备部署成本，互联现金流反哺 AI 与航天研发，形成闭环成长。

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