外资重磅第46期｜欧洲热浪抢爆中国空调：家电出海是代工走量，还是品牌定价权？

过去中国家电出海，很多是给外国品牌贴牌代工，赚产业链最薄的一层加工费；可现在，美的的海外收入已接近两千亿元、海尔海外收入占比超过一半，越来越多中国家电开始在美国、欧洲、东南亚卖自己的牌子。今年欧洲热浪把这个变化摆到了台面上：二零二六年六月西欧经历有记录以来最热的六月之一，德国五月线上空调销售同比增长超过三成，美的专为欧洲老房设计的便携式空调 PortaSplit 卖到断货，二手价格甚至超过新机、全德一度只剩四台可售。所以本期主问题是：外资给中国家电出海重新定价时，看的是出口的『量』，还是自主品牌带来的『利润含金量』？我们不看出口总量，只拆三个问题。第一，卖的是别人的牌子还是自己的牌子——代工贴牌 OEM 订单稳、走量快，但毛利极低、命脉握在品牌商手里；自有品牌 OBM 投入大、周期长，做成后毛利更高、定价权在自己手里。第二，收入有没有变成利润——含金量就藏在 OBM 占比里：美的二零二五年 OBM 已占外销四成五以上，海尔海外几乎全是自主品牌，靠的是多年收购经营的通用家电、卡迪、斐雪派克等全球品牌。第三，同样出海为什么三家龙头走出三种估值逻辑——美的规模最大最均衡（收入接近四千六百亿元、归母净利润接近四百四十亿元），海尔最国际化但规模大、利润率薄，格力海外占比只有一成多、更像靠国内空调和高分红的价值股。外资看家电出海，看的不是谁出口的台数多，而是谁的出海有含金量——是 OEM 代工的微利走量，还是 OBM 自主品牌的高毛利溢价。美的、海尔在品牌化上走在前面，就该按『全球消费品牌』定价、享受更高估值；格力出海弱、靠国内和分红，就该按『国内价值股』定价。风险也要摆上桌：海外需求波动、贸易壁垒和关税、人民币升值削弱价格优势、品牌投入回报周期长、欧洲老房安装约束、国内价格战外溢。三个值得长期盯的信号：海外收入与 OBM 占比能不能继续往上、海外业务毛利率有没有真正提升、品牌和渠道护城河能不能加深。欧洲热浪只是引爆点，真正让外资重估的，是中国家电能不能把『中国制造』的规模优势，转化成『全球品牌』的利润和定价权。本节目仅作宏观观察和研报解读，不构成任何投资建议。文中提及公司仅作产业链观察，不代表个股推荐。