2026 年 7 月摩根大通发布 SpaceX 覆盖研报，给出增持评级，目标价 225 美元，打破市场仅把它视作火箭发射企业的固有认知，太空、卫星宽带、AI 算力将构成其长期增长核心底座。

公司 2025 年营收 187 亿美元，猎鹰火箭完成超 650 次发射，占据 2023 年后全球入轨总载荷 80% 以上；星链拥有 9600 余颗卫星，覆盖 164 个地区，用户超 1030 万。自研星舰是全部业务的增长基石，机构测算 2031 年每年可实现 5000 次发射，既能支撑卫星组网，也能搭建太空算力中心、开展登月火星任务。

两大增长主线清晰落地。地面算力端，自研 Colossus 集群，2026 年末算力规模达 2GW，2028 年逼近 9GW，基建成本较行业低 29%-43%；太空算力 2028 年启动部署，2031 年在轨算力可达 75.1GW，避开地面土地、电力、监管多重约束。星链地面宽带 2030 年在美国卫星宽带市占率升至 8%，深耕偏远无光纤区域，移动通信业务更多依靠海外合作，本土增量有限。

资金端，2026 至 2030 年将配套 3750 亿债务支撑算力扩张，2031 年才实现正向自由现金流。长期空间广阔，在轨制造、月球开发、火星殖民打开数十万亿市场空间，机构测算 2031 年营收有望达 9560 亿美元，距离万亿营收目标仅小幅差距。

行业存在明确约束，星舰量产进度、芯片电力供给、行业监管、马斯克个人管控均为核心变量，赛道前景虽广阔，但全程需要极强落地执行能力。

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