外资重磅第47期｜天上的制造链：三万五千亿低空经济起飞，外资能买的是哪一段？

无人机送奶茶、植保打药、海岛送快递，这些画面背后是一条很多人没当回事的产业链——天上飞的中国制造。中国民用无人机已经在全球市场占据领先位置，民航局相关预测显示，二零二五年中国低空经济规模约一万五千亿元，到二零三五年有望超过三万五千亿元，十年翻一倍还多。但这条链上有个拧巴的现象：一边是全球领先的产业地位和三万五千亿的蓝图，另一边，链上相当一部分公司的外资持仓长期趴在很低的水平。同样在天上飞，为什么有的生意外资能大大方方参与，有的却基本进不去？本期只从产业经济和外资配置角度解读，不涉及任何军事话题。本期用『三扇门』拆开这条天上的制造链。第一扇门敞开着：市场化的低空经济和民用无人机——无人机物流、植保、测绘、应急，以及被称作『会飞的电动车』的载人 eVTOL；这条链已经开始出海，能用全球市场、订单和现金流跟踪，是外资看得懂也能合规参与的部分，但要区分『万亿蓝图』和『当期收入』，很多应用还在示范和适航认证阶段。第二扇门基本关着：纯军工——二零二六年国防预算约一万九千一百亿元、同比增长约百分之七，内需订单有基本盘，但核心军工对外资持股和业务参与有明确边界，外资持仓占比长期远低于消费、金融和制造行业，境内资金才是主要定价力量。第三扇门半开着：军民两用零部件——以连接器企业为代表，既服务高端装备，也进入新能源汽车、通信和数据中心，民用占比越高、成长越快，外资合规参与的逻辑就越扎实。把三扇门放在一起，外资看这条链的逻辑就清晰了：外资分享的不是『军』，而是这条链里『民』和『两用』的那部分成长。风险也要摆上桌：军工业绩节奏性波动、低空经济仍在商业化早期、适航与监管配套的推进节奏、外资持股的结构性政策限制、主题行情推高的估值情绪。三个值得长期盯的信号：公开预算与产业链订单的确认和交付节奏；无人机和 eVTOL 的适航认证、海外订单与场景放量；军民两用企业民用收入的占比和增速。看懂『军』和『民』的边界，也就看懂了这条产业链最重要的估值分界线：天上飞的是同一片产业图景，落到资本市场，却不是同一种生意。本节目仅作宏观观察和研报解读，不构成任何投资建议。文中提及公司仅作产业链观察，不代表个股推荐。
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