摩根大通 7 月 10 日发布奈飞二季度前瞻研报，维持超配评级，目标价 118 美元，当下市场情绪极度悲观，但基本面支撑持续修复。

当前奈飞自一季度财报后股价下跌 30%，市场核心焦虑集中在用户活跃度、涨价后流失、并购扩张三大维度。数据显示 2026 年一季度观看时长同比增 2%，平台内部核心质量指标创历史新高，二季度活跃度预期维持 2%-3% 增速，DAU 同比下滑但付费订阅预计增 8%，观看数据与收入不存在完全绑定关系。涨价带来年化新增收入超 17 亿美元，广告业务 2026 年规模有望翻倍至 31 亿美元，广告付费用户已占新增订阅六成。

财务端，公司全年收入指引 507-517 亿美元，摩根测算全年营收 516.59 亿美元，营业利润率 31.7%。上半年内容摊销拉高成本，下半年费用增速大幅回落至 7%，营业利润同比增速突破 30%。全球付费电视家庭渗透不足 45%，海外涨价、体育赛事、新增广告市场持续打开增长天花板。

行业维度，奈飞稳居多国流媒体榜首，内容储备充足，剧集、电影持续产出高播放量作品。短期并购传闻引发市场担忧，但平台内生增长逻辑稳固。

整体来看，市场过度放大短期活跃度波动，广告、提价、全球扩张三重增长引擎将带动业绩兑现。原版完整研报、细分数据图表已整理完毕，可私信领取外资研报知识库，每日更新全球投行深度行业、公司报告，配套图文解读。