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0宏观与A股基本面的改旗易帜
围绕宏观基本面和A股基本面的分化展开。主讲人指出，经济结构转型导致A股利润构成已与宏观脱钩，A股基本面已完成新旧更替，即地产基建建材等旧经济占比从35%以上降至15%以下，而新经济（信息技术、高端装备制造等）占比已升至35%，并预计2026年将达40%。他强调这并非周期轮回，而是不可逆的历史转型，并以美股为例说明成熟市场中地产相关利润占比长期稳定在10%左右。
宏观基本面三特征：量探底、价探顶
分析宏观基本面的当前特征。主讲人总结了三个关键特征：量探底、价探顶（二季度GDP增速预计见底于4.3%，PPI见顶于4.0-4.1%）；外需强、内需弱；中游强、消费弱。他特别强调，出口项下的中游制造是经济中最好的部分，6月出口增速预计在20%左右，且机电产品占比仍将偏强，这是A股最大的基本面。
投资结论：旧齿难克新舟
将宏观分析落回到投资结论。主讲人认为，二季报临近、科技股波动加大，但利润校准后事实依旧清晰：出口中游是A股最好的资产。他强调转型不可逆，全球制造业大周期向上有利于中国，中游相对收益优于消费，股优于债的夏普比率差值仍处于历史高位，债券则仍偏贵。
二季度经济前瞻：量已探底
由尹波详细解读二季度经济“量”的底部判断。他预计二季度GDP在4.3%-4.5%区间，低于全年目标，或影响7月政治局会议的政策微调。他将经济分为五块进行剖析：工业生产（受油价下跌和贸易恢复影响，下半年将回升）、建筑业（投资增速负4.1%，下半年政策有望加码）、社零（受补贴退坡和高油价拖累，三季度将改善）、公共消费（财政支出下半年或微上）和农业（平稳）。结论是下半年经济将微幅回升至目标区间内。
二季度货币政策委员会例会解读
由落雨解读央行二季度货币政策委员会例会。他指出了四个主要变化：外部环境表述更复杂；内部首次提到“结构分化”问题；删掉“综合运用多种工具”改为强调“前瞻性、灵活性、针对性”；政策态度侧重“着力扩大内需”。基于此，他分析认为：贷款偏弱已不必然触发降准降息；后续或出台结构性货币政策；降准降息概率当下偏低，但若资本市场出现较大冲击，则概率会提升。他强调，当前货币政策与金融市场的联动增强，央行会根据市场加杠杆或风险暴露情况调整政策松紧。
PPI见顶判断：6月或为年内高点
由春生分析PPI走势。核心观点是PPI同比大概率在6月见顶。他回顾上半年PPI快速回升的三个原因：低基数（贡献约2.2个百分点）、输入性因素（油价和有色上涨，贡献八成环比涨幅）、内生动能（装备制造业价格上涨）。展望下半年，低基数效应将消退，而油价快速下跌将在6-8月转为拖累，预计将抵消装备制造业的价格支撑，导致PPI同比见顶回落，但空间有限。风险点在于地缘冲突可能推升油价。
全球投资主线一：战争溢价归零与通胀粘性
由星宇汇报6月全球十大投资主线。第一条主线是美伊和谈取得突破，WTI原油价格跌破70美元，战争溢价基本归零。但与此同时，美国5月PCE同比仍高达4.1%，核心PCE同比3.4%，通胀并未随之降温，密歇根大学通胀预期也升至4.14%，显示通胀存在粘性。
全球投资主线二：全球风险偏好抬升，美股基金流入创纪录
继续全球投资主线汇报。第二条主线是全球风险偏好抬升下，权益资产配置动能大幅反弹。6月全球股票基金净流入达1520亿美元，创过去10年99%分位数的高位，其中美国股票基金单月净流入1446.7亿美元，创历史新高，显示长线资金强烈配置意愿，而固收和流动性工具的资金流入动能边际放缓。
全球投资主线三：标普500内部相关性降至历史低位
继续主线汇报。第三条主线是标普500等权重指数与市值加权指数的一年滚动相关性跌至78%的历史低位，即少数几只超大市值股票（七巨头）的走势主导指数表现，与绝大部分成分股脱节。即使剔除七巨头后指数上涨2.23%，但由于七巨头下跌8.8%，导致标普500指数整体下跌1.06%。
全球投资主线四至五：黄金重获青睐与沃什鹰派加息预期
继续汇报两条主线。第四条主线是，全球基金经理认为黄金估值过高的比例降至两年来最低，黄金在通胀粘性下的配置价值重新获得认可。第五条主线是，沃什首次主持FOMC会议展现强硬鹰派立场，点阵图显示半数以上委员预计年底前加息，市场反应剧烈，9月加息概率突破50%，油价与美债收益率的传统正相关关系瓦解。
全球投资主线六至七：纳指波动加剧与全球货币联动
继续汇报两条主线。第六条主线是，纳斯达克100指数与其隐含波动率正相关性创历史新高，表明市场对AI估值可持续性的焦虑加剧，“涨得越多越怕跌”。第七条主线是，全球多个主要货币（如以色列谢克尔、澳元、南非兰特）与纳斯达克指数高度联动，一旦科技股波动加大，这些货币的波动率也将面临上升风险。
全球投资主线八至十：日本加息、中美债股联动与人民币情绪逆转
汇报剩余三条主线。第八条主线是日本央行加息至1%，创1995年以来最高，但因美日利差持续扩大，加息未提振日元。第九条主线是，沪深300与中债的90天相关性升至0.22，创2017年以来新高，驱动因素为银行间市场流动性充裕。第十条主线是，衡量人民币预期的指标（一年期风险逆转期权）转负，表明交易员正押注人民币未来一年走强，源于经常账户顺差创新高及科技产品出口强劲，推动人民币年内升值3%至6.79。
