摩根士丹利 2026 年 7 月 10 日发布亚洲暑期学校中国金融业研报，核心判断：十年金融风险整治已取得实质性成效，国内风险资产规模持续收缩，金融业将迎来正向循环发展周期。

本轮长达十年的风险清理成效直观，2017 年高风险金融资产 62 万亿元，占全部金融资产 30.2%，2025 年已降至 21 万亿元，占比仅 4.9%。机构测算，到 2027 年末高风险资产会进一步回落至 15 万亿元，占比 3%。地产、地方隐性债务、工业、居民四大风险板块均完成阶段性消化。

地产端 2021 至 2024 年累计消化 7 万亿元不良压力，金融体系承担 3.4 万亿元风险，土地出让相关财政收入在 2024 年上半年触底。地方隐性债务化解有明确时间表，2028 年前完成全部存量处置，每年 2 万亿专项债置换持续落地，2024 年隐性债务压降 3.8 万亿。工业高风险信贷占比回落至 7.1%，制造盈利 2026 年前五月同比提升 20%。居民部门持续降杠杆，居民负债占 GDP 自高点回落，资金持续从存款转向权益、基金类资产。

信用投放节奏同步优化，中长期社融合理增速维持 6% 区间，银行净息差止跌企稳，国有大行 2026 年一季度营收同比平均增长 8.4%。居民资金持续增配权益，2025 年家庭股票配置比例回升至 10.5%，A 股成交规模同比翻倍，券商机构业务迎来扩容窗口。

整体来看，各类历史存量风险基本出清，信贷投放、居民资产配置、资本市场形成良性联动格局，银行、券商板块长期经营环境持续改善。可私信我，进我的外资研报知识库，知识库每日更新摩根士丹利、高盛等全球头部机构原版报告，配套图文解读，同步深度阅读认知提升计划。