2026 年 7 月 10 日摩根士丹利发布英伟达非交易路演研报，当下市场紧盯 AI 算力竞争，这份报告明确，英伟达增长逻辑早已跳出单一超算客户，多赛道同步扩张，长期成长确定性持续抬高。

公司增长分为三大核心板块，第一是 AI 实验室需求，当前占整体需求两成，此前前沿大模型大量采用自研芯片，英伟达算力占比偏低，如今份额已逼近五成。第二是传统大型云厂商，贡献半数营收，机房空间、电力供给成为增长约束，但依靠网络设备、Vera 系列 CPU 打开增量，全年 CPU 业务目标 200 亿美元，下半年独立 CPU 机架批量落地。第三是政企、工业与专属云赛道，同样占据数据中心一半收入，地缘产业回迁、区域自建算力需求持续释放，零售、金融、生物科技订单充足，竞争压力极小。

硬件层面，市场担忧 Rubin Ultra 芯片延期，管理层明确明年如期交付，800 伏供电、机架光互联技术按计划推进；全球存储芯片持续紧缺，英伟达通过调整单机架内存用量、搭配 SRAM 架构缓解供给瓶颈，自研 Nemotron 开源模型也助力企业完成定制化 AI 开发。

估值端，摩根士丹利维持英伟达半导体板块首选，给予 288 美元目标价，当前股价 202.78 美元，2026、2027 年营收增速分别达 82%、52.4%，现金流持续回馈市场，吸引价值型资金持续布局。行业普遍担忧云厂商自研芯片分流订单，但报告数据显示英伟达单位生成算力成本优势显著，算力市占率持续走高，短期难以出现替代格局。

算力、芯片、政企需求三重逻辑共振，英伟达完整 AI 软硬件生态壁垒稳固，算力产业上行周期中具备持续兑现空间。