摩根士丹利 7 月 13 日发布铝行业研报《Aluminium: Surplus Coming Faster》，给出明确判断：中东炼厂复产速度超预期，叠加全球新增产能集中释放，铝市场供需格局将快速反转，2027 年迎来大规模过剩。

短期三季度铝价仍有支撑。中东铝厂复产进度集中在年末，叠加市场补库行为，短期货源偏紧，机构预估下半年铝均价 3150 美元 / 吨。地缘冲突反复也会阶段性推升现货升水，但上涨空间有限。

核心变量来自中东产能修复。此前冲突造成约 354 万吨年产能关停，如今巴林、卡塔尔冶炼厂开工率大幅回升，阿联酋厂区提前重启。机构修正供需数据，2026 年全球铝缺口由 180 万吨收窄至 110 万吨，2027 年中东产量同比增加 160 万吨。

海外新增供给同步放量。印尼依托镍项目电力调配，今年新增 87 万吨铝产出；安哥拉、哈萨克斯坦、欧洲冶炼装置陆续投产重启，2027 年全球供给增量接近 390 万吨，全年形成 80 万吨过剩，2028 年过剩规模扩大至 180 万吨。

铜铝比价或将持续走高。铜矿供给维持紧张态势，铝供应持续宽松，当前铜铝比值已刷新历史高位，中长期两者基本面分化会进一步拉大价差，仅能小幅对冲铝价下行压力。机构下调 2027 年铝价预期至 2850 美元 / 吨，产能集中释放将持续压制盘面中枢。

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