高盛 7 月 14 日发布奔驰 2 季度业绩前瞻研报，核心判断清晰：中国市场销量与盈利大幅走弱下调公司盈利预期，但欧美市场、电动化新品形成对冲，依旧维持买入评级，目标价 65 欧元。

二季度奔驰集团总销量 41.8 万台，同比下滑 8%，下滑全部由中国市场拖累，中国销量预期下调幅度达 30%，合资公司全年利润率由 6% 下调至 4%。反观欧美市场走势向好，欧洲 CLA、GLB、GLC，美国 GLE 系列拉动需求，全球电动车销量同比上涨 51%，欧洲电动车渗透率升至 26%，多款电动车型订单已排至明年。

盈利层面，奔驰乘用车二季度调整后 EBIT 利润率 3.4%，落在全年 3%-5% 指引区间内，商用车板块利润率接近区间上沿 9.2%。短期存在投资减值带来非现金损益扰动，但季度自由现金流保持正向。电动 GLC 国内 29.9 万起售价，预售转化数据表现亮眼，是中国板块唯一正向变量。

资金端，奔驰 50 亿回购额度仍剩 3 亿空间，高盛预测全年回购规模 31 亿欧元，回购计划无需等待戴姆勒卡车股权变现资金支撑。估值采用 PE 叠加卡车股权折现模型，当下股价对应 44.1% 上行空间，潜在风险集中在中国价格战、转型成本超预期两大维度。

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