2026 年 7 月 15 日野村发布亚洲洞察研报指出，6 月国内融资数据全线走弱，社融存量同比增速降至 7.4%，创下历史最低水平，信贷疲软直接反映内需持续走弱。

拖累社融的核心是人民币新增贷款与政府债券融资，仅企业债融资小幅上行对冲部分压力。6 月新增人民币贷款 16100 亿元，同比大幅缩水，贷款存量增速 5.2% 同样刷新新低；剔除票据融资干扰后，实体信贷需求会更疲软。分部门看，企业长短期贷款同步下滑，票据融资反常走高，是企业信贷需求不足的反向信号；居民贷款同比近乎腰斩，持续去杠杆压制消费复苏。

货币同步走弱，6 月 M1 同比 4%、M2 同比 8%，双双较 5 月回落。居民存款增量同比收缩，大量存款被用于偿还个人负债，资金小幅流向金融市场。流动性边际收紧，银行间回购利率小幅上行，但 10 年期国债收益率小幅下行。

央行表态信贷转向重质不重量，将信贷放缓定义为新常态，同时年内降准降息空间有限。野村判断下半年政府债券投放会提速，全年剩余额度可提供 71500 亿新增政府债融资，小幅托底整体信贷扩张。

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