走出独立行情并非偶然：解析创新药板块从“资金轮动”到“基本面拐点”的深层逻辑

【国元证券】李培华

创新药板块近期走出独立行情，并非短期回暖，而是行业从“规模扩张”向“质量兑现”实质性转型的结果。当前行业受政策红利、出海爆发及估值重塑三重驱动，核心逻辑已从单纯研发转向构建可持续的商业化闭环。

具体来看，中国创新药在双抗、小核酸等前沿赛道管线储备已达全球领先，叠加监管效率与成本优势，正加速融入全球产业链。BD（商务拓展）出海持续攀升，显著优化了企业财务基本面，并倒逼国内研发接轨国际标准。随着全球大单品专利到期倒逼外部管线投入，预计 2025 年下半年至 2026 年将迎来业绩兑现黄金期。同时，医保谈判常态化扩容及审批通道加速，进一步打开了国内放量空间，推动龙头药企形成“高研发投入 - 丰富管线 - 商业化反哺”的正循环。

此外，相较于以国内为主、增长空间相对受限的创新中成药，具备全球化属性的化学创新药拥有更广阔的成长天花板。目前板块估值并未过高，资金结构重塑有望带来修复空间，行业长期向上趋势清晰。