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34【栏目介绍】
《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。
【免责声明】
本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。
【内容索引】
如何看待上半年的中国经济数据？
今年全国商品房待售面积连续4个月下降，部分城市政府开始收储城区“老破小”，房地产是否正在接近企稳？
去年国补集中在4、5月兑现，形成消费高基数；今年6月基数效应减弱，消费数据有所回暖。7、8月数据或许能更清晰地反映真实消费需求。
中国社融结构正在发生长期变化：社融总量可能不会以投资驱动的形式维持高增，贷款对社融增量贡献逐渐下降，政府债券、非金融企业的境内股票融资等直接融资的占比将逐步提高。
中国维持低息周期，有助于解决三件事：置换地方隐性债务、刺激宏观经济、激活居民存款。
4、5月居民存款连续减少，6月为什么又转为增加？
上半年中国外贸的强劲表现是否可持续？
观察中国经济的K型分化，不仅要看上方新动能能否继续增长，也要看下方房地产、“旧”制造业和基建的拖累效应能否得到遏制并逐步收窄。
1至5月，国内共推出542款新车型，平均每天3.6款——中国汽车为什么能卷得这么快？
土地财政弱化后，地方政府需要新税源和相应的激励方式。如果消费税从生产端征收转向消费端征收，地方税收将更多与本地消费规模挂钩，地方也会更有动力吸引人口、发展文旅和服务消费。
为什么说茅台的渠道改革可能与消费税改革有关？
影响政府支出节奏的因素主要有三个：资金是否充足、资金使用有无约束、有无明确的投向。二季度政府支出的节奏偏慢，可能与这些因素有关。
一个神奇的经济现象：国资投资体系在短短几年内经历了一次彻底转变——从最初不受科技创业者待见，到如今财务投资人开始学习国资做投资，以及国资在热门项目的投资里备受追捧。
两个留给时间来回答的问题：财务投资人抄国资“作业”是否合理？国资在一级市场推进全产业链、全周期直接投资，合理的边界和和最优路径是什么？
54号文的出发点更像金融体系改革中的“风控刹车”。参照银行体系的整合之路——从不良资产处置、城商行整合到村镇银行被吸收合并，国资投资平台未来也可能经历类似的功能重构，并走向统一大平台的整合。
国资能否做好全周期全产业链投资？这主要要看各地是否有足够的产业基础、历史积累，以及与之匹配的容错机制与长周期考核体系。因此，除了自己下场做直接投资外，以覆盖一大批基金的方式来参与，效率很高。
A股近期的波动背后，国家队等平准资金扮演什么角色？
另一个神奇的经济现象：国家队等平准资金通过卖出蓝筹和宽基，抑制少数AI、芯片个股对指数的过快拉升，同时收回用于未来平准的“子弹”；保险资金则承接了大量低估值、高分红的蓝筹。居民存款活化后流入保险，再由保险配置蓝筹，可能把一部分居民短钱转化为资本市场长钱，也为养老和医疗的第三支柱提供新资金来源。
一级市场在投资过热阶段有个典型的特点，就是更愿意投资那些既不能证实、也不能证伪的未来科技项目。
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【往期链接】
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Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制）
Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制）
【录制时间】
2026年7月16日
【制作团队】
主理人：李翔、李丰
制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。
