【本期课题】 AI行业半年回顾 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 刘鹏琦，峰瑞资本 执行董事 颜黔杭，峰瑞资本 副总裁 【内容索引】 04:09 上半年一级市场投资人看了200多个AI项目后的体感：FOMO（Fear of missing out，害怕错过）、赛道分化和估值前置。 08:41 AI Agent和AI硬件的投资逻辑从追逐潮流到回归真实价值，比如，Agent要交付任务价值，硬件要满足真实需求，而不是只依赖AI标签。 12:58 OpenClaw把Agent从投资人和创业者内部讨论的概念，变成大众可以亲手部署和使用的“数字员工”。它的意义不只是开源Agent，而是让更多人使用Agent OS（操作系统）的形态：用户可以用自然语言定义、调试和扩展自己的工作流。 17:25 当大模型从聊天工具变成任务执行工具，什么能力开始变得重要？为什么今年大家开始讨论Harness Engineering（驾驭工程）？ 20:57 Agent能否解决大模型缺乏数据飞轮的问题？ 23:47 大模型厂商、大厂、硬件厂商都在做Agent，谁更有机会？ 28:01 用户既想使用最强的模型，又不愿把个人或企业的敏感数据交给模型厂商。如何看待隐私保护与模型能力之间的冲突？ 31:27 Agent做大B端市场可能会遇到哪些问题？ 34:43 现在做Agent创业还有机会吗？ 38:27 上半年，大模型暂时没有出现结构性的突破，但在真实任务的落地能力上仍在快速提升。 40:09 为什么Anthropic成为上半年最受关注的大模型公司？ 47:30 中美大模型的差距是在扩大还是缩小？ 50:42 Seedance这类国内视频生成模型的商业化进展更快，背后既有国内厂商在视频数据和数据工程上的积累，也有AI短剧、AI漫剧等明确的内容生产需求；在视频生成消耗海量Token的情况下，成本控制能力也直接影响商业化的表现。 53:30 各大模型公司关于AI基础设施的竞争，不再只是买更多GPU（图形处理器），而是让整个算力系统更高效。推理需求越大，通信和存储跟不上造成的等待就越浪费算力；因此，光互联、HBM（高带宽内存）、DRAM（动态随机存取存储器）、SSD（固态硬盘）和分级存储等等，开始成为这一轮AI基础设施投资中的关键环节。 01:02:01 在未来的大模型生态中，端、边、云分别会承担什么角色？ 01:06:47 世界模型更像一个概念，而不是单一模型，核心是根据外部输入或行为干预，预测下一步状态会如何变化；当这个能力用于真实物理世界时，可以服务于具身智能，用于数字世界时，可以服务于视频生成、游戏和仿真。 01:11:40 未来，世界模型会取代大语言模型吗？ 01:15:09 世界模型为什么在今年上半年突然爆发？ 01:18:40 相比互联网文本，物理世界的数据更难获取，目前世界模型的数据瓶颈可以通过哪些方式解决？ 01:23:18 为什么这一波世界模型创业者多是青年学者？ 01:26:37 如果世界模型开始商业化，最先落地的场景会是游戏、内容消费，还是具身智能？ 01:28:48 VLA（视觉-语言-动作）模型和世界模型不是简单替代关系，而是具身智能系统中的不同能力模块。 01:34:01 人形机器人是否已经进入批量落地阶段？ 01:39:19 灵巧手和触觉传感器公司不断涌现，机器人灵巧手的技术和商业化目前处在什么阶段？ 01:44:28 今年下半年，AI for Science和AI硬件仍是值得我们重点关注的两个方向。 01:48:41 AI公司上市潮会如何影响一级市场？ 01:50:35 如果AI泡沫破裂，什么样的公司更可能活下来？ 01:54:49 下半年AI行业最值得押注的变量是什么？ 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 驾驭工程（Harness Engineering）是一种AI工程化范式，其核心不强调模型性能，而侧重于通过专业化的系统环境来提升大模型的使用效果，核心哲学是“人类掌舵，智能体执行”（Human Steer, Agent Execute）。 DeepResearch：深度研究 https://www.swebench.com/ 马斯克与唐杰“隔空对话” 电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB），又称印制电路板，是电子系统中不可或缺的核心基础件。 JEPA（联合嵌入预测架构）是由杨立昆（Yann LeCun）于2022年6月在立场论文《A Path Towards Autonomous Machine Intelligence》中正式提出的AI架构，被视为实现通用人工智能（AGI）和具身智能的关键技术路径之一。 世界动作模型（World Action Models, WAM）是具身智能领域的一种新兴范式。 大语言模型，简称LLM。 计算机图形学，Computer Graphics，简称CG。 https://generalistai.com/blog/beyond-world-models 【往期链接】 Vol.176 产业观察31｜从模型“军备竞赛”到“万物皆可Agent”：2025年AI agent半年回顾 Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业 Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） Vol.219 宏观漫谈106｜对外投资新规、美元潮汐周期与AI资本狂欢（6.3录制） Vol.218 宏观漫谈105｜从AI资本市场热潮到挑战石油美元体系，历史几乎每次都一样（5.24录制） Vol.216 产业观察41｜具身“不够卷”、世界模型和机器人大脑：再访逐际动力张巍 Vol.213 产业观察40｜CPU变热背后的思考与新的AI智能终端 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:18 如何理解“中国制造全球商品，但居民消费欲望偏弱”这一说法？所谓“K型复苏”背后，既包含高附加值行业的增长，也包含居民消费与房地产链条的压力。 03:07 近期中国进出口维持较高增速，机电产品占出口比重超六成。 03:47 在5月进口增速高于出口增速的情况下，中国贸易顺差仍保持小幅增长。这一现象意味着什么？如果进口继续高增、出口保持合理增长，中国中期贸易结构可能如何变化？ 04:32 欧洲当前要同时解决三件事：一是重建能源体系，二是谋求军事自主，三是在军费和能源成本上升的同时，维持经济增长和强化工业能力。 09:35 这次的陆家嘴论坛再次强调了人民币国际化与离岸人民币外汇交易。离岸人民币交易工具的扩展，不只是服务于跨境结算，也与汇率对冲、中美利差管理、在岸与离岸人民币价格体系的协调有关。 14:26 中国外贸进出口的主要增量，是机电产品中的数字设备和半导体；这些品类的高增，与这一轮全球 AI 投资扩张密切相关。如果 AI 泡沫破裂，相关外贸增速可能承压，大家可能会开始关注成本结构，这对中国供应链来说不一定是坏事。 19:26 人民币国际化是分步骤分阶段的，当下还只是在努力扩大人民币在全球的影响力和增加人民币在全球交易中的占比。在相当长的时间里，人民币可能难以替代美元，因为以美元超过英镑的历史经验看，交易和储备货币的变化往往需要更长周期。 24:01 中国经济的主要支柱从基建、房地产与制造业，转向消费、高技术产业与服务业之后，融资结构也将从间接融资为主转向直接融资为主。 26:44 4月和5月中国居民存款减少超过 2.05 万亿元，与此同时，5月非银行业金融机构存款高增。这一变化并不等同于资金主要流入股市。其背后更可能是高息定存集中到期、存款利率下行、温和通胀回归与居民资产再配置在共同起作用。 36:39 今年4月和5月，中国一线城市的房地产销售出现了同比和环比增长，但是居民贷款中的中长期贷款（主要指房地产）并没有体现出对应的增量，甚至还出现了减少。 43:59 5月中国社零同比下滑，主要负拉动项来自汽车。但是，5月汽车出口却保持高增。 46:08 为什么说中国消费正在从商品消费转向服务消费？ 53:52 国务院推动以常住人口为对象提供城市公共服务，意味着城市治理从户籍人口逻辑转向常住人口逻辑。这一变化将牵动住房、社保、医保、教育与城市财政支出的安排。未来哪些城市能够留住高技术服务业人才与生活服务业劳动者，将影响城市的分化与房地产的中长期需求。 01:01:10 4月、5月地方财政支出压力较大，全国多地财政收支偏紧。中国政府债务余额首次超过100万亿元，这可能意味着中央政府帮地方政府化债接近终点。或许地方财政与中央财政的关系进入新阶段。 01:06:22 过去三年，地方政府发展经济的方式从投资土地，转向投资土地、消费与股权并行。以股权投资为例，国资在市场低谷期投向大模型、芯片与 AI 基础设施，如今获得很好的资本市场账面回报，形成了正反馈。 01:09:23 国办函54号文中提到严控县区级地方政府新设投资基金，意味着政策重点转向防止过度“大干快上”。 01:11:42 如果消费税从生产端征收转向消费端征收，地方政府的税收来源将更多取决于本地消费规模。地方财政从依赖土地出让，转向吸引人口、改善消费场景、发展服务业与高附加值产业。 01:13:27 社保基金下场做LP(有限合伙人），也就是国家正在用更长期、安全约束更高的资金来推动地方产业投资的转型。与之对应，中国资本市场的资产结构和金融工具也需要服务于新的经济结构。 01:18:11 为什么银行能成功转型做直接融资？ 【本期相关】 前5个月我国货物贸易进出口增长15.3% 陆家嘴论坛 陆家嘴论坛丨中国金融结构的变迁和金融市场现代化——中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上的主题演讲_中共上海市委金融委员会办公室、中共上海市金融工作委员会 罕见两连降！2万亿居民存款搬去了哪 5月社零同比增速疫情后首次转负 服务和商品消费分化加剧 李丰x管清友：2025年，消费市场还有哪些新机会？ 财政支出为何连降两月 政策执行中需避免收缩效应 官宣！中国政府债券余额首次突破100万亿元 国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见_国务院文件_中国政府网 【往期链接】 Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制） Vol.219 宏观漫谈106｜对外投资新规、美元潮汐周期与AI资本狂欢（6.3录制） Vol.218 宏观漫谈105｜从AI资本市场热潮到挑战石油美元体系，历史几乎每次都一样（5.24录制） Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制） Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制） 【录制时间】 2026年6月23日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 苗棣，中国传媒大学艺术研究院电影所所长、教授、博士生导师，历史学家、作家。著有《赤龙》《大明亡国史：崇祯皇帝传》《庸人治国：大太监魏忠贤与明帝国的末路》等。 【高能事物】 苗棣老师的新书《天顺三部曲》及其背后的创作、史观和他对媒介环境变化的看法。 【特别鸣谢】 vivo X Fold6 AI轻办公神器。 全新升级的原子工作台，支持串行、并行双模式，一屏多用，告别反复切应用的碎片化体验。 【内容索引】 02:47 夺门之变，中国历史上唯一一次太上皇重新称帝的政变 05:38 从非虚构转向小说，因为史料不足以阐发夺门之变细微之处，转而写历史传奇 07:04 赤龙会是明成祖虚构的秘密组织，成员横跨大臣、王公、太监与民间人士 10:47 于谦明知阴谋有能力镇压却不行动，“牺牲也不能让朝廷乱了” 14:18 “我们都不是被斗的蛐蛐，我们就是那个蛐蛐探子”；个人才智只是历史合力的燃料 16:29 不写"资治通鉴小说版"的帝王将相，选择以中下层普通人为主体的《水浒传》式写法 22:30 资治通鉴你要说它是一部政治阴谋大全，也未尝不可 37:40 夺门之变最大既得利益者李贤写下《天顺日录》，其历史叙述可信度存疑 47:43 明史史料不多不少刚刚好——比清史少不至于无从下手，比宋元多总能找到矿藏 58:25 从《黑煞》开始建立写作纪律，没事就一天写1000字、写完即停 01:08:43 为找明代日常感觉重读《金瓶梅》，从社会史角度其价值远远超过《红楼梦》 01:19:32 电视从50年代到2000年贴着时代皮肤行走，2005年后被手机篡位，就用什么招都没用了 【图书购买】 欢迎点击链接下单：#小程序://小众雅集/ZYh8ovHG7MHZxiD。 【往期链接】 Vol.205 音乐家陈其钢和电影《隐者山河》：与导演郭旭锋聊他的创作 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 屈田，ATM Capital创始合伙人。 2007年加入阿里巴巴集团战略投资部，开始从事创业投资。是美团和UC浏览器早期投资人。投资企业中有7家成功上市。 目前屈田专注于东南亚市场投资，主导投资项目包括东南亚最大快递企业极兔速递J&T Express、东南亚头部新兴化妆品品牌Y.O.U、东南亚综合电商服务商Jet Commerce、印尼新兴咖啡连锁品牌Tomoro Coffee、菲律宾领先新兴冰淇淋品牌Joyice等。 【高能事物】 一个投资人眼中的出海和技术焦虑。屈田分享了他进入互联网和投资行业的经历，也分享了他眼中的科技行业和投资行业的发展，他对出海和人工智能的看法。 【特别鸣谢】 【内容索引】 02:54 在北大学物理，怎么进入互联网行业的 10:03 大学兼职做中国黄页，当时不知道是马云创办的 19:03 产品经理是CEO的摇篮 20:26 05年雅虎被阿里并购，当时阿里名不见经传 23:31 阿里雅虎并购背后最重要的推手是软银 25:23 孙正义"二孙兵法"，有70%的把握就要行动 26:25 主动申请调到阿里战投部门 30:05 因为想做投资，去读了清华MBA 31:16 在MBA课上认识王兴，他当时刚卖掉校内网 33:51 阿里战略投资酷讯，技术总监是张一鸣 41:33 12年离开阿里，当时觉得阿里战投比腾讯做得更好 42:28 阿里战投分业务导向和战略财务导向两条线 44:40 2000万美元估值可以收购91手机助手，最后放弃了 47:53 07年扫描两三百家无线互联网公司，最后选中UCWeb 52:47 09年3月阿里无线战略会，PPT是我主要写的 53:58 马老师为阿里无线战略定调，第一条要全力做支付宝 56:02 为什么阿里最后选择投美团，而不是当时排名第一的拉手 01:01:50 拉手很烧钱，美团现金流好，我其实不喜欢烧钱的公司 01:02:36 拉手创始人讲"狼性管理"，听完觉得像淝水之战的苻坚 01:05:38 王兴30岁出头，"君子不器"，是我在创业者里头很少见到的 01:08:09 沈鹏大学一毕业加入美团，被提拔管天津大区，手下上百人 01:11:10 投美团时决定把阿里的线下管理能力输出给它 01:13:33 投委会收到匿名邮件说美团数据作假，反而更想投 01:14:41 离开阿里，真正好的投资机会没几个，不能做主就错过了 01:17:57 创办ATM Capital，投BAT出来创业的人 01:20:12 阿里是强战略驱动，09年就开始为移动互联网做准备 01:23:41 就我自己观察而言，美团是小巨头里面投资最成功的一个 01:26:11 阿里想收购美团被拒，才转向收购饿了么 01:28:36 AI未来分封闭式和开放式，ChatGPT和豆包是前者，龙虾是后者 01:30:28 阿里的战略是做AI的token提供商，底层跟所有人合作 01:32:29 字节和腾讯在C端各有优势，阿里的B端优势不是那么容易被动摇 01:34:06 中型互联网公司在这波AI转型里还会有机会吗 01:39:12 在中国这么有进取心的巨头的市场，任何人都不绝对安全 01:42:41 17年之后中国移动互联网没什么好的早期机会了 01:46:21 世界冠军不是收入世界第一，是在大部分国家有较高市场份额 01:53:54 极兔让我发现海外有中国人创业生态，开辟了生而全球的赛道 01:56:55 硅谷华人创业是"捡漏型打法" 02:00:53 错过新能源和AI，因为“大舍大得大赌大赢” 02:02:17 24年下半年开始看人工智能、机器人、具身智能和能源 02:09:28 错过Shopee、泡泡玛特和蜜雪冰城 02:25:10 亚马逊只占美国电商30%份额，"亚马逊没有你想象的那么强" 02:28:42 天时地利人和：美团大趋势是移动互联网，极兔是中国电商平台全球化 02:32:42 重本身就是一种竞争优势，轻松的生意为什么会落在你头上 02:34:41 龙虾的天才在于消解模型重要性，90%用开源模型就能解决 02:37:57 错过滴滴，估值离鼎晖射程有点远，人只能挣认知范围内的钱 02:44:21 投团队要对团队足够了解，下重注一定是模式加人才 02:48:28 杠铃理论：一头规模化一头灵活，规模上去回报率肯定下降 02:50:23 ATM像高瓴早期回中国，有机会在中国企业全球化角度建一个生态圈 03:02:07 自由是不受外部束缚，自在是不受内心束缚 03:03:48 长期持有极兔一股没卖，是在为内心信仰的真理做投票 03:05:31 仅以华尔街标准衡量一家公司，就像评价梦露时只看她的胸围大小 03:09:24 风投把收益和兴趣最好地结合，自己改变世界不容易，又不喜欢被他指挥 03:15:23 不追求做中国最好的投资人，更兴奋极兔能否成全球最大快递公司 【往期链接】 Vol.61 在印尼寻找下一个千亿美金公司：与投资人屈田聊东南亚市场 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:32 国务院出台面向个人与机构境外投资行为的监管规定，释放了怎样的信号？ 02:28 从恒大与娃哈哈的离岸家族信托争议，到一级市场ODI（对外直接投资）审批的阶段性暂停，再到Manus被Meta收购的风波，以及红筹股赴港上市审批收紧等传闻——结合近期这一系列事件，此次对外投资监管的核心目的可能是什么？为什么选择在这个时间点发布？ 16:30 在美联储未开启大规模量化宽松的情况下，美股近期为什么能屡创新高？支撑其上涨的流动性来源是什么？ 18:12 日本长期维持低息政策且无资本管制，催生了大规模的套息交易。这不仅成为本轮美元资产上涨的重要流动性“蓄水池”，也导致日元汇率面临大幅贬值的压力。 23:02 在资本自由流动的前提下，主权国家对汇率的干预效力正在明显递减。 29:50 回溯阿根廷、日本、韩国等国家的历史周期：在美元低息期大幅借入浮动利率外债的经济体，为何总会在加息周期陷入本币暴跌与核心资产被金融集团收割的恶性循环？ 40:13 中国在2021年主动刺破房地产泡沫并推行“保交楼”等措施，客观上起到了隔离美元债风险的作用。 50:49 假设中国未提前化解房地产债务风险，面对2022年美联储激进加息与大量境外地产债集中到期，国家金融体系将面临怎样的系统性风险？ 01:01:42 伴随产业结构向科技创新转型，资本市场的造富效应正从集中于传统行业的少数核心创始团队成员，转向惠及更大规模的高密度科技人才群体（如机器人、存储芯片核心员工）。 01:06:43 谷歌母公司Alphabet拟募资800亿美元（其中伯克希尔认购100亿美元），SpaceX预计募资750亿美元成为超级IPO——这两笔极为罕见的巨额融资，将对全球资金产生什么影响？ 01:11:36 标普500的增长预期与头部科技巨头的超大规模资本开支密切相关，但近期美国的宏观数据却呈现出一些相悖的信号。 01:15:08 如果要求每一个Token的收费都需要覆盖成本，市场的真实商业需求将面临怎样的重估？建立在Capex之上的AI“积木”将发生什么变化？ 01:21:41 存款低利率与温和通胀预期下，公募基金规模首次突破39万亿元；叠加公募基金基准调整，以及“国家队”（中央汇金）减持宽基ETF。综合这些信号，近期的A股市场正上演怎样的资金博弈？ 【本期相关】 国务院关于对外投资的规定_对外经贸合作_中国政府网 超越瑞士!香港跨境财富管理规模跃居全球第一 - 21经济网 2026年5月中国采购经理指数运行情况 - 国家统计局 美国一季度经济增速下修至1.6%-新华网 美国4月耐用品订单环比大增7.9%，但核心资本品数据意外走软 2026年以来居民存款同比少增 “存款搬家”是否发生？(含视频) 再创历史新高 公募总规模首破39万亿 承接存款搬家 两类基金猛增 _ 东方财富网 【往期链接】 Vol.218 宏观漫谈105｜从AI资本市场热潮到挑战石油美元体系，历史几乎每次都一样（5.24录制） Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制） Vol.211 宏观漫谈103｜对比伊拉克战争，美以伊战事的底层逻辑变了（3.26 Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制） 【录制时间】 2026年6月3日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 02:36 从“规避风险（Risk-off）”到“追逐风险（Risk-on）”：地缘风险与泡沫焦虑退潮后，全球资金为何回流高风险的AI赛道？ 08:25 科技巨头的AI资本开支（Capex）的宏观溢出效应，带来了哪些影响？ 14:47 投资界最危险的判断是“这次不一样”，但 a16z 联合创始人马克·安德森（Marc Andreessen）在聊到这一波 AI 时却说“这次真的不一样”。 15:24 为什么AI资本开支越激进，估值反而越高？ 19:57 为什么乐观派认为，本轮 AI 投资热潮与 1996-2000 年互联网泡沫存在本质不同？ 24:13 跨境券商监管的落地：是防范短期套利资金的外流，还是规避海外资产在处于高位时的泡沫破裂风险？ 33:48 伯克希尔一季度现金储备创历史新高：这是对宏观周期的精准预测，还是受制于庞大资金体量下的流动性管理？ 39:28 美国总统访华，有哪些值得关注的细节？ 42:32 中东地缘的再平衡：霍尔木兹海峡的控制权博弈，以及大国调停下可能达成的潜在共识。 47:16 过去二十年，那些试图挑战“石油美元”体系的国家，几乎都遭遇了外部干预或政权更迭。 55:24 自 2011 年美国页岩油气实现商业化以来，中东石油不再是其绝对战略命脉。这一变化，促使美国此后逐步收缩其在中东的军事存在。 57:20 经历本轮区域冲突后，中东或将在地缘政治层面寻找新的合作伙伴，中东主权财富基金有望实质性提升对中国资产的配置权重。 01:02:49 随着中国对外贸易广度与结算规模的持续扩张，人民币在全球支付体系中的份额也将迎来进一步提升。 01:06:08 30 年期美债中标利率突破5%意味着什么？ 01:11:53 在全球央行没有大规模宽松的前提下，全球资金去哪了？ 01:17:53 4月中国房地产销售回暖，居民中长期贷款数据却走弱，呈现一定程度的背离。 01:20:41 如何看待中国 4 月的 PPI、CPI、社零消费与进出口数据？ 01:27:18 荐书《大国雄心》：跳出“华盛顿共识”下非黑即白的二元对立逻辑，从“文明型国家”的底层视角重新理解中国。 【本期相关】 中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》_中国证券监督管理委员会 《上帝与黄金：英国、美国与现代世界的形成》是美国学者沃尔特·拉塞尔·米德创作。 《这就是中国：走向世界的中国力量》是复旦大学张维为教授撰写的通俗理论著作。 《石油战争》是经济学家威廉·恩道尔创作的国际政治著作。 4月新增贷款罕现负值 债券融资对贷款形成一定置换和替代 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年4月份CPI和PPI数据 - 国家统计局 王有捐:一季度CPI温和上涨 PPI逐步回升 - 国家统计局 2026年1—4月份社会消费品零售总额增长1.9% - 国家统计局 《大国雄心：一个永不褪色的大国梦》是英国学者马丁·雅克撰写的中国研究著作。 【往期链接】 Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制） Vol.211 宏观漫谈103｜对比伊拉克战争，美以伊战事的底层逻辑变了（3.26 Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制） Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制） 【录制时间】 2026年5月24日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 吴晓波，财经作家。 【高能事物】 两代财经作家关于社交媒体时代的严肃写作、商业周期变化下的企业家精神、浪潮裹挟中该如何与自我和解、以及财富究竟意味着什么的深度对话。 【特别鸣谢】 【内容索引】 02:47 古典写作会灭绝吗 09:14 纪律与节奏：从“一年一书、一房”到放过自己 13:26 价值观底色：复旦、存在主义与新闻无学 20:38 新华社13年：工商组、抽水马桶与财富观 31:18 金钱、安全感与离开体制 43:16 非虚构写作：笨人的赛道与方法论 01:13:57 自媒体10年：诱惑、守株待兔与流量法则 01:41:05 两段创业、试错与商业体感 02:00:50 流量、舆论与公共表达 02:17:28 万科、贾跃亭与失败者的戏剧性 02:26:29 中国为什么缺少彼得·蒂尔式人物 【往期链接】 Vol.91 向茅台学什么：与吴晓波聊茅台故事和公司传记写作 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 人形机器人 【本期嘉宾】 张巍，「逐际动力」创始人 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:19 过去两年具身智能机器人行业的热度"没有最热，只有更热"，作为在行业热起来前就入局的创业者，你这两年的体感是什么？ 02:09 具身智能不应类比单一垂直互联网赛道（只有做到第一才能活下来），而应类比整个互联网生态——可以美团、阿里、字节、腾讯等多家巨头并存。 06:20 逐际动力的人形机器人场景定位，为什么是"Serve People, Not Process（服务于人，而不是生产过程）"？ 12:49 先给"世界模型"这四个字祛个魅——"世界"只是"模型"的修饰词。从小到大我们接触的所有模型，本质上都是某种世界模型，区别只在于世界大小、开放程度和可观测物理变量不同。 17:56 物理公式融入世界模型能带来新模态的信息增量，但这些表征依然很难与世界模型的数据有效对齐。 21:18 具身模型的生产与制造业无异：数据是原材料，训练平台是产线，产线上训练出来的就是模型。 22:49 为什么具身智能不能走大模型"先通用再落地"的路径？ 26:12 相比一个无穷大的通用机器人模型，最终能商业落地的方案应该是一个个独立的模型，也就是"技能Skill"——开车是技能，剥鸡蛋也是技能，会开车不代表会剥鸡蛋，各自都需要单独的训练数据。 29:36 世界模型背后，从"看见"到"理解"的语义鸿沟是什么？ 33:17 "机器人大脑"的重新定义：为什么大脑是操作系统，而不是模型？ 36:05 逐际动力用System 2、1、0三层架构建立人形物理AI系统，分别对应思考决策、技能和全身运控基础模型 38:02 语言是思考的本质吗？当前AI范式下，大语言模型的定位是什么？ 43:11 逐际动力的产品矩阵与开源策略是什么？ 51:23 无人机产业经历了"专业拍摄→表演（第一个真正批量应用）→规模化降成本→其他产业带动传感器成本下降→操作系统门槛降低→真正To C（面向普通消费者）"的漫长路径，具身智能可能也会循着类似的逻辑发展。 54:52 为什么全身运动控制的基础模型对人形机器人很重要？ 57:15 随着一批具身智能机器人公司陆续上市，是否意味着这一轮具身智能热潮接近顶点？ 58:20 如果行业热度骤降五成以上，具身智能公司该怎么办？ 59:23 从教授到创业者，你经历了哪些角色蜕变，有什么经验和教训？ 01:13:41 "人总会在自己不懂的领域里被魅惑"——老师容易被商业魅惑，成熟企业家容易被技术魅惑。 01:16:16 四年创业最深刻的感受：输不起，就赢不了。 【相关文章】 文字版内容，可后续在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 马尔可夫链（Markov Chain, MC）是概率论和数理统计中具有马尔可夫性值（Markov property）且存在于离散的指数集（index set）和状态空间（state space）内的随机过程（stochastic process）。 拉普拉斯妖（英文：Laplace's demon）是法国数学家皮埃尔-西蒙·拉普拉斯（1749—1827年）于1814年提出的科学假设。该假想生物知晓宇宙中每个原子的位置和动量，可通过牛顿定律推演宇宙所有事件的过去与未来，用以阐释决定论思想。 逐际动力开源 FluxVLA Engine：专为具身智能打造的标准化VLA工程底座-36氪 不想只停留在跳舞表演，逐际动力用Agent的思路打造真正能想能做的通用机器人 Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人 【往期链接】 Vol.213 产业观察40｜CPU变热背后的思考与新的AI智能终端 Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 Vol.196 产业观察37｜如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米” Vol.187 产业观察35｜张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、具身智能与出海 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 王宁，泡泡玛特国际集团创始人、董事长兼CEO。 【高能事物】 泡泡玛特在2025年的高速增长和王宁的个人复盘、公司股价的起伏，以及对泡泡玛特未来组织和战略的考量。 【图书购买】 欢迎点击链接下单：detail.tmall.com。 【内容索引】 01:02 现在很像刚学会开车，就被拉去开F1，那享受吗 06:04 从团队，到组织 09:10 40%时间在海外 14:17 海陆空三军论：陆军（线下）很强，海军（甜品、家电、饰品等）和空军（电影、游戏等）还在交学费 19:40 我在意“组织能不能长出能力”多于“授权换来结果” 29:22 2025年就你个人而言，你专注的那个事情是什么 32:12 Labubu爆火，我们“灭火” 46:43 “集团化”比“全球化”还要更难 50:51 有哪些业务在25年是没有达到预期的；如果泡泡玛特接下来遇到比较大的挑战，会出现在什么地方 54:38 泡泡玛特会考虑奢侈品牌的一些运营方式吗 59:38 AI会怎么影响泡泡玛特在做的事情 【往期链接】 Vol.140 独家专访：泡泡玛特如何做出海？ 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:19 中国一季度 5% 的经济增速背后，哪些方面超出了市场预期？同时，如何看待 3 月 CPI 与 PPI 同比双双转正？ 05:09 3月进出口维持高增，但对一季度GDP增长的贡献率不足六分之一；相比之下，消费与投资的贡献率高达84.7%。如何看待这种由内需主导增长的底层逻辑？ 07:04 支撑中国一季度投资增速回升的主要因素有哪些？ 09:20 国家创业投资引导基金新设3只区域基金，单只规模均将超500亿元。方案中有几处值得关注的制度设计：以超长期特别国债资金出资；子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%。这些安排背后的考量可能是什么？ 14:17 A 股与港股算力及大模型板块的暴涨所带来的强财富效应与正反馈，对国资基金的投资偏好与决策逻辑产生了哪些影响？ 22:31 “投早投小”这种高风险的科创投资模式，对于政府驱动的投资基金而言，可能面临着哪些挑战？ 34:48 政策转向是一个漫长的过程。第一道难关是意愿的认同与能力的对齐，需要依靠市场真实的“正反馈”来逐步建立信心；第二道难关是转向和落地后，如何找到有效的参与位置与管理方式——在早、中、晚期投资阶段分别投入多少，以什么方式参与。 41:51 各地方政府在“全周期科创投资能力”上的差异，是否会进一步拉大不同地区与城市之间的经济差距？ 47:52 如何看待近期港股AI大模型公司股价的跳水，以及两家头部AI大模型公司之间的股价差距？ 52:07 全年港股市场预计有约 1.6 万亿港元市值的股份面临解禁，而当前日均交易额为两千多亿港元。在这一流动性的剪刀差下，投资者要留意资金面的承压风险。 56:24 一级市场现在这么热，里面的主要玩家有变化吗？ 01:01:48 本轮硬核科技公司创造的财富效应与惠及人群的广度，能否比肩上一轮消费互联网或房地产周期造就的社会级红利吗？ 01:11:04 2026年一季度我国货物贸易进口同比增长19.6%，哪些因素支撑了进口的高增？ 01:12:10 当全球GDP的增量正向非洲等发展中国家及地区转移，2026年5月中国对非洲国家实施单向零关税政策，这背后的考量是什么？ 01:15:46 中国在全球供应链中的角色正在发生变化，包括进口初级产品与高端核心零部件、出口高附加值中间品，并向发展中国家转移终端装配制造环节。 01:23:18 中国持续且庞大的贸易顺差，为什么暂时没有转化为国家外汇储备的线性增长？这些留在境外的顺差资金都在做什么？ 【本期相关】 一季度国民经济实现良好开局 - 国家统计局 政府工作报告 ——2026年3月5日在第十四届全国人民代表大会第四次会议上 海关总署2026年一季度进出口情况新闻发布会 中国发布丨国家创业投资引导基金三大区域资金已注册 总规模均将超500亿元-中国网 创业板关键改革:第四套标准来了，哪些优质创新企业将受益? 非洲53国产品坐上来华“直通车”(环球热点) 金融新秩序的里程碑：CIPS 单日成交破 1.2 万亿的战略意义与全球影响 【往期链接】 Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制） Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制） Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制） 【录制时间】 2026年4月25日。 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 AI原生终端 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 田洋，寅谱计算 创始人&CEO 【内容索引】 02:10 从计算神经科学到统计物理，再到华为从事科学计算与 AI 技术研究，这段跨界成长的经历对你而言有什么特殊的启发？ 04:09 什么是计算神经科学？ 05:38 构建“世界模型”或“物理模型”时往往涉及人的直觉物理，但人类的直觉物理有时也会出现偏差。物理规律究竟是如何在大脑中呈现的？它能解决当下机器人与物理世界交互的痛点吗？ 07:56 本质上讲，所有生物在底层设计上都是有缺陷的；如果机器人想实现进一步突破，长期的演进方向或许不该再局限于“仿生”。 11:57 关于脑机接口，我们已经逐渐厘清几个核心步骤：锚定特定认知现象的控制信号环路；提取神经电信号；通过数学降维处理这些信号、抽取出核心组件，进而精准建模人类的真实意图。 15:18 为什么会选择创业？ 19:49 AI 产业不可能一直停留在重投入的基建时代，其商业变现必然要从推理走向应用。训练端或许可以单靠 GPU（图形处理器），但到了端侧推理甚至部署 Agent（智能体） 的阶段，需要在固态硬盘（SSD）、内存、CPU（中央处理器）、GPU 之间进行海量的数据搬运，这意味着主板上的所有器件会变得越来越重要，也意味着系统整合、调度类芯片会变得越来越重要。 22:36 尽管服务器端有越来越多的新技术，但是在消费级的个人电脑（PC）市场，已经很久没见到真正意义上底层架构的颠覆性创新。 30:53 当下行业内热议的“AI 原生硬件”、家庭智能终端，以及 Mac mini 和各类“龙虾机”（OpenClaw设备），你怎么看待这些新兴概念与品类？ 33:07 未来计算终端的产品形态大概率会走向这两类：一是随身携带的小型设备（Pocket端），未来将更强调交互体验；二是家用的大设备（桌面端），强调稳定性、高算力、小体积以及省电等。 37:40 寅谱即将发布的新产品，是在终端生态中的哪一个位置？ 42:58 在底层技术上如何操作，才能在端侧硬件上兼顾更强的 AI 推理、游戏性能与图形渲染能力？ 50:35 你觉得Mac mini 和“龙虾机”之后会如何发展？ 55:31 现在用户在云端部署 AI 执行简单任务时，Token（词元） 成本往往超出预期。你认为未来算力会如何在端侧与云端进行有效分配，让用户在不消耗云端高昂成本的前提下，也能顺畅调用模型能力？ 1:01:54 你们明年推出的ASIC（专用集成电路）芯片会有什么功能，以及未来可能会怎么迭代？ 1:07:03 历史经验表明，每一次硬件能力与底层架构出现变化的时候，都会催生新的品牌巨头。假设 AI 正在推动端侧硬件进行架构重构，往后看十年，计算机品牌是否会迎来新一轮洗牌？ 1:11:54 尽管 AI 非常聪明，但用户出于隐私数据安全性考量，往往不敢将掌握核心数据的手机完全交给它。因此，我们或许需要一台相对物理隔离、弱隐私关联的独立设备，专门承载 Agent（智能体）的日常交互。 1:18:07 为什么“龙虾”（OpenClaw）在中国的热度远超美国？它是AI应用的拐点吗？ 1:23:03 未来一两年，家庭智能终端在国内外市场的规模大概是什么样的？ 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 大厂卷入，「Agent 主机」，成了现在最热的赛道 介观尺度就是指介于宏观和微观之间的尺度；一般认为它的尺度在纳米和毫米之间。 AIoT是人工智能技术与物联网在实际应用中的落地融合。 I/O（英语：Input/Output），即输入/输出，通常指数据在内部存储器和外部存储器或其他周边设备之间的输入和输出。 PCI-E总线（外文名：PCI-Express）是由Intel公司提出的通用总线规格。 DDR=Double Data Rate双倍速率,DDR SDRAM=双倍速率同步动态随机存储器，人们习惯称为DDR。 高带宽内存（HBM）是由超微半导体和SK海力士发起的一种基于3D堆栈工艺的高性能动态随机存取存储器（DRAM）。 1:13:26 提到的企业：ClockworkPi 【往期链接】 Vol.204 产业观察38｜从英伟达200亿美元收购Groq看，中国AI推理芯片的机会在哪里 Vol.87 产业观察13｜光刻技术的替代选项，还是竞争对手：与葛海雄和邓萌萌聊纳米压印 Vol.116 产业观察18｜如何成为下一个英伟达：与Mackler季宇聊AI芯片的突围之路 Vol.154 产业观察26｜“DeepSeek开了第一枪，更值得期待的是AI普惠”：与季宇聊AI产业新机遇 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 智能硬件的新范式 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 沈颖，「峰瑞资本」执行董事 牛亚锋，「戴乐科技」「Aeroband」创始人 【内容索引】 02:29 快问快答：创业契机、为什么毕业即创业、最惊艳的硬件、最喜欢的歌手、影响最大的公司 06:21 吉他进化史：从传统木吉他到电声拾音，再到今天被硅胶琴弦与传感器彻底重构的“数字化吉他” 09:34 所谓智能乐器，定位到底是什么？ 13:20 很多消费类智能硬件的底层逻辑，其实是通过技术平权大幅降低大众的上手门槛，同时又能实现体验的提升。 13:49 站在产业周期的维度回头看，现在的“智能”和十年前的“智能”相比，核心的迭代逻辑和技术代差到底体现在哪里？ 15:01 AI 真正进入硬件端侧后，带来了哪些结构性改变？在“音乐+AI”的交叉碰撞下，这个行业最大的增量在哪里？ 19:05 像 SUNO 这样的大模型已经能端到端生成音乐了，但乐器演奏的灵魂依然是人的物理体感。再往后看，硬件会不会成为 AI 更好的载体？未来能不能真正实现“所感即所奏”，输入情绪就直接输出音乐？ 23:22 硬件在端侧收集到了大量用户的真实弹奏数据，这些数据该怎么转起来构建“数据飞轮”，去有效反哺和训练 AI 模型？ 27:07 纯“工程师思维”往往是“我觉得酷就做出来”，但要做出一款能提供情绪价值的好产品，必须得切换成“艺术家思维”，去真正看懂人的底层需求。 29:37 好的产品迭代是在做减法。加功能很容易，但只有克制地做减法，减到极致，才能在最精准的场景下带来最佳的体验。 30:24 复盘最近火爆的“Open claw（养龙虾）”现象，它到底切中了怎样的用户情绪？跳出音乐赛道，还有哪些智能硬件品类是“长坡厚雪”的好赛道？ 33:42 不同国家和地区（如中国、欧美、日本）的用户，在音乐需求和文化属性上有什么不同？ 36:57 作为技术背景出身的创业者，如何做社交媒体运营和品牌营销？在做内容的时候，如何击中用户情绪点？ 40:46 吸引用户后，如何让他们长期使用并成为长期用户？ 43:23 乐器存在了几千年，为什么现在的消费者会诞生“几分钟上手”这种内在需求？ 49:03 回顾十年创业路，戴乐科技最重要的几个节点是什么？ 52:21 现在的智能硬件创业门槛是变高还是变低了？ 55:02 在这次融资过程中，投资人最关心或最具有挑战性的问题是什么？ 57:00 聊聊戴乐科技新一年的发展目标，以及最终想把这打造成一家什么样的公司？ 59:26 结尾彩蛋： 嘉宾现场演奏《再见》。这首歌曾伴随他参加无数创业大赛。 【本期相关】 Vol.95 当乐器走向智能化：与牛亚锋聊产品创新与全球化 “AI硬件领域，永远有新机会” Vol.185 产业观察34｜AI陪伴机器人的非共识机会在哪 Vol.169 产业观察30｜科技消费品牌“全球化”的挑战和机遇 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:19 过去一个月，美以伊战事爆发导致了一系列涟漪效应：原油价格攀升，顺势推高了全球通胀与加息预期，并引发了二级市场的剧烈震荡。 01:41 为什么美以伊战事短期内难以实现停火？ 02:26 从伊朗的角度看，外部冲突在短期内转移了内部矛盾，反而巩固了政权的稳定；但同时，它也需谨慎平衡，避免因全面关闭霍尔木兹海峡而彻底站到全球的对立面。 02:46 如何看待美国这次的“斩首”行动？ 10:27 美国原本期望能通过“斩首”行动一蹴而就地颠覆伊朗政权，但从结果来看，不仅战争被意外延长，其海外军事基地也遭遇了预想之外的反击。更令全世界始料未及的是霍尔木兹海峡关闭所引发的巨大连锁反应。 13:33 一个疑问是，美国需要做出什么样的妥协，伊朗才愿意相信并达成和谈？ 16:53 回顾早期伊拉克、乌克兰以及俄罗斯的私有化改革，这些国家大多没有走向预期的繁荣，反而陷入了寡头垄断、贫富分化加剧与高失业率。 22:00 有经济学家提到过，二战后能够实现经济腾飞，并且跨越中等收入陷阱的国家高度集中在东亚，因为东亚国家的政府普遍具备长期且较好的基本治理能力。 25:45 倘若伊朗政权被颠覆，会对中国产生哪些潜在的影响？ 29:41 美以伊战事的变化如何影响资本市场？ 32:25 美以伊战事带来的中长期催化作用可能是：1、全球各国将重新评估能源体系的自主可控性，这将会加速推动新能源（风光水核）的发展；2、出于安全焦虑，各个国家可能会想办法隐蔽地开发核能力与核武器。 39:07 从中长期来看，“生物制造”这个被纳入“十五五”规划的未来产业，对全球其他国家也将变得日益重要。 41:35 美元作为美国最核心的经济武器，其底层逻辑左边是军事力量的支撑，右边是对石油交易的定价权。 46:42 随着CPI环比连续三个月转正，中国或许有望在二季度走出“CPI与PPI双降”的通缩周期。 49:02 剔除春节错位因素，如何理解超预期的1-2月中国进出口数据？ 51:24 2026年美以伊战事 vs 2003年伊拉克战争的三大差异：跨大西洋盟友的态度出现分歧、美军海外基地遭到大规模反击，且美国并未展现出当年那种碾压级的军事实力优势。 57:04 为什么最近商业航天产业开始在资本市场升温？ 1:04:35 商业航天的核心还是要想办法做到标准化、低成本、规模化与可重复利用。 1:12:30 今年3月，中国AI大模型的周Token调用量连续三周超越美国，以及OpenClaw的阶段性爆发，这两件事可能说明基础大模型已经进入了相对稳定的阶段，AI应用层开始大规模增长。 1:18:14 中国未来产业政策的“沿途下蛋”逻辑：通过瞄准量子计算、具身智能等超复杂产业链的远大目标，引导社会资源与资金涌入其中的各个环节。在这个过程中，有机会实现相关关键产业链的技术升级与国产替代。 1:27:59 如何看待今天和接下来的资本市场走向？ 1:30:01 关于美伊和谈，当前一个棘手的问题在于美国、伊朗和以色列三方的目的和预期是非常不一致的。 1:36:35 对于AI投资，一级市场的热度降温了吗？ 【本期相关】 1—2月份国民经济起步有力、开局良好 - 国家统计局 《恐惧：特朗普在白宫》，作者鲍勃·伍德沃德 《是什么缔造了汉江奇迹》，作者是韩国学者俞正镐 压缩现代性、汉江奇迹和 K-Pop：假期读书 《国家命运：中国“两弹一星”的秘密历程》，作者陶纯、陈怀国 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议_中央文件_中国政府网 2026年前两个月，中国出口缘何大增19.2%?_财经网 - CAIJING.COM.CN 《对话》 20260321 一位极客的“红海”突围法则 峰瑞资本李丰2025年年终分享：AI投资的逻辑与展望 龙岗拟推“龙虾十条”-新闻动态-深圳市发展和改革委员会网站 防范“龙虾”安全风险，工信部提出“六要六不要”建议_10%公司_澎湃新闻-The Paper 【往期链接】 Vol.196 产业观察37｜如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米” Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值 Vol.187 产业观察35｜张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、具身智能与出海 Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制） Vol.207 宏观漫谈100｜年终特辑：AI投资的逻辑与2026年宏观展望 Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制） Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制） 【录制时间】 2026年3月26日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 黄渊普，神奇绿洲创始人，中国“新出海”研究者与实践者，畅销书《新出海浪潮》《新出海蓝图》作者。截至 2026 年2月底，其海外社交账号@chinaaccesswithyuan在Instagram拥有超过36万的高质量海外粉丝，是中国创业者中少数成功建立国际个人IP的代表人物。 【高能事物】 新出海。 【内容索引】 03:17 去CES参展的中国公司有很多，但官方主题演讲嘉宾中中国企业代表相对较少 08:27 中国与拉美之间的相互认知水平普遍低于客观现实：中国人觉得拉美已经走下坡路十几年了，拉美人觉得自己比中国更好 13:44 “有些时候，第二名存在的原因跟第二名本身的关系并不大，而是总有人不喜欢那个第一名” 18:15 因为他们已经默认你就是“血汗工厂” 22:48 如何规划某一年去哪些地方 27:42 你对你国家未来十年看不看好，原因是什么，全球哪些国家是偏乐观的 34:37 制造业转移的历史规律已经打破 38:13 从尼泊尔、塞尔维亚，到马达加斯加和秘鲁，年轻人口多叠加贫富差距大就容易催生“Z世代的愤怒”，这背后就代表了社会稳定性的风险 40:59 接下来十年，中国企业会把很多海外活得好的公司给卷死，我们跟海外绝大多数国家的经贸关系只会比现在更更为激烈 45:49 中国依然有白手起家的创业故事，对拉美人来说，这是很有吸引力的叙事范式 50:16 新出海人要学会习惯自己来自“超级大国”，养成大国心态 55:30 到印度去 01:01:41 华为最开始刚刚决定要做出海的时候，总部给他们的任务只有一项，邀请客户跟合作伙伴到中国来看一下 01:03:23 很可惜的是，我们没有把来到中国的留学生们“用好” 01:16:50 在国内做IP跟国外有什么相同和不同的吗 01:19:07 做出海最怕的是选错国家 01:35:01 有哪些公司的出海，是还挺可圈可点的 01:41:07 如何定义“反向出海” 01:47:44 以前老外因为阿里来中国是投资逻辑，把中国当新兴市场，通过中国公司上市来挣钱；今天逻辑全变了，中国成了成熟市场和全球创新高地，现在中国就是世界实验室 【往期链接】 Vol.94 跨境出海怎么干：与黄渊普聊中国企业出海 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:24 这段时间出现很多值得关注的事：如MiniMax与智谱的市值短暂超过快手、恒生科技指数下跌、科技春晚、德国总理访华、《2028全球智能危机》报告被传播和讨论，以及美股“七姐妹”集体下跌等。 03:43 从近期美股整体走势来看，市场配置是否正在转向“risk-off”（规避风险）？这个过程是怎么发生的？ 08:34 自2022年11月 ChatGPT 引爆 AI 浪潮以来，2023年美股中先涨的是软件和应用类的股票，然后才轮到基础设施类的。最近美股的下跌也是这样，从估值高的AI应用层开始，再逐渐向内层传导。 12:51 2000年互联网泡沫顶点时，思科是全球市值最高的公司。彼时市场普遍认为基础设施是互联网生态的核心。泡沫破裂后，思科市值一度蒸发了约90%。表面上看，原因在于网络与基础设施领域的投资骤减，但从更深层次看，或许还是与全球资金流动性变化有关。 17:54 从2001年全球经济的表现来看，美股互联网泡沫破裂后，资金开始在全球范围内流动与重置，其他地区经济逐步回归正常增长，其实就是“一鲸落、万物生”。 19:18 英伟达发布超出市场预期的财报之后，其股价却出现回调，为什么会出现这一现象？ 22:49 过去一个月，韩国与巴西股市表现强劲，这是否也与全球资金风险偏好的调整以及资产再配置有关？ 27:41 如何理解近期央行大幅下调远期售汇业务外汇风险准备金率的政策？ 31:39 春节假期后的三个交易日内，人民币兑美元汇率明显走强，市场对人民币阶段性升值的预期更加增强。这一变化对港股市场产生了哪些影响？ 41:29 提醒大家在投资热度较高的新上市公司时，要关注解禁期带来的潜在抛压与波动风险。 53:43 2月，中国AI模型的token调用量爆发式增长，并首次超过美国。这一变化背后可能涉及哪些因素？ 58:34 虽然机器人上春晚是大家预期内的事，但宇树机器人的实时协同表现能力还是略超丰叔的预期。 1:02:13 2026年春节期间，白酒整体销量同比有所下滑，但茅台动销同比增长约10%-20%，这反映了消费层面的哪些变化？ 1:11:40 当前中国宏观经济面临的两大挑战是房地产下行与 CPI 下降。如果要实现阶段性的改善，需要至少满足两个条件：一是避免两者之间形成过度互相强化的负向循环；二是外部市场环境出现好转。 1:15:54 近期美国国内出现的一些事件，或许与党争相关，例如针对移民与海关执法局（ICE）的抗议活动，以及司法部公布的最新一批爱泼斯坦文件。 1:21:07 如何理解俄罗斯在顿巴斯地区（乌克兰东部）的战略诉求？ 1:28:53《一本书看懂地缘世界》中梳理的乌克兰历史脉络和苏联解体过程，帮助丰叔理解了中国过去35年经历的很多事。 1:31:35 2月25日至26日，德国总理访华后，中德发表联合声明，其中特别提到：德方重申坚持一个中国政策。德国的表态为什么如此重要？ 【本期相关】 图片来源：高盛 《一本书看懂地缘世界》，作者：鬼谷工作室 王伟 中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明_中华人民共和国外交部 2025年中国再次成为德国最大贸易伙伴 一份“小说体”报告震动市场：推演AI如何冲击传统产业、白领就业并致经济危机(含视频) 中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0 中国AI调用量首超美国 【往期链接】 Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制） Vol.207 宏观漫谈100｜年终特辑：AI投资的逻辑与2026年宏观展望 Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制） Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制） 【录制时间】 2026年2月27日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。