信息来源：高盛 2026 年 7 月 21 日发布中国金茂（0817.HK）上半年前瞻研报

行业内多数国企房企销售持平，中国金茂 2026 上半年签约销售额逆势同比上涨 8%，录得 580 亿元，核心驱动来自一线核心地段高端项目去化强劲。但企业拿地节奏大幅收缩，上半年土投仅占签约额 20%，远低于 2025 全年 50%、行业均值 25%，全年 300 亿权益拿地预算推进进度不足四成，不过新获取地块项目毛利率仍维持 24% 的优势水平。

盈利端存在阶段性压力，研报下调 2026 全年营收预期 2%，开发业务毛利率下调 1 个百分点至 12%，存量 2025 年前低毛利项目集中结转，带动 2026 年税前净利润同比下滑 7%，同时上调销售管理费用，同步下调 2027-2028 年利润均值 14%，短期去库存负面影响集中释放。

基本面支撑逻辑清晰，公司为中化旗下国企，三道红线维持绿档，存货减值计提规模在覆盖国企房企中位居首位且减值压力持续下行；租赁、物业等经营性业务持续贡献稳定收入，对冲开发业务波动。高盛维持买入评级，12 个月目标价 1.7 港元，定价逻辑为 2026 年末净资产价值折价 10%。

同时研报列明四大潜在扰动因素：土地出让节奏不及预期、高地价项目运营不及预期、经营性业务落地放缓、母公司支持力度减弱，均会压制企业中长期经营表现。