Vol.33 拨开数据迷雾：中国经济半年度复盘与前瞻

🎙️本期嘉宾

魏薇 | CF40研究院青年研究员

▶️ 本期简介

我们时常期待数据能告诉我们答案。但更多时候，数据会向我们抛出问题。

梳理上半年经济数据的过程中，我们和很多观察者一样，遇到了诸多不解和疑惑。不同的数据无法拼出一个完全和谐的图景，指标的背离让本就纷繁复杂的宏观经济变得更加难以参透。

这期节目，我们想带着自己的思考和计算，尝试还原经济的真实面貌。比起贴一个标签或下一个判断，我们可能更需要换一种方式去理解数据。一些看似矛盾的数字或许并不是相互否定，而是在新技术、新趋势的重塑中打破既有分析框架的边界，在共同描述一个正在发生深刻变化的中国经济。

宏观研究审视的是一个极其复杂、变幻莫测的系统，而我们手中的工具却总有缺陷。我们不是要寻找一个足够漂亮的结论，而是在不断涌现的新信息中修正自己的判断。如果听众朋友们能和我们一起，重新思考某个早已熟知的指标，或者提出一个值得深究的问题，我们可能就已经离真实更近了一点。

🕙 时间轴

02:23 PART 1: 上半年复盘

02:45 一句话概括：冲击下的分化

03:31 上半年核心数据回顾：GDP、三驾马车、通胀

09:40 主要困惑与矛盾点解析：传统口径似乎未能全面捕捉AI的影响

14:28 企业K型分化与居民L型分化：居民消费和储蓄还在受房地产调整的影响

17:47 AI和传统行业“两张皮”：短期挤出+替代效应，长期有望外溢赋能

20:42 信贷与社融放缓：并非实体崩盘信号，行业融资需求有结构性差异，社融拉动经济的效率也在提升

29:36 “冲击”来源：美伊冲突 + 财政支出节奏放缓

34:18 PPI回暖是否预示着走出低通胀？

38:33 大类资产走势复盘与展望

45:17 PART 2：下半年展望

45:25 一句话概括：在更积极的政策调节下边际改善，全年目标可实现

45:50 美伊冲突影响评估：冲击主要在短期

48:43 财政下半年补节奏

49:30 AI定价、出口可持续性

53:17 内需：延续分化，以及可能的突破口

55:00 房地产：2026可能是最后一个下跌年，2027有望见底，一二线先行企稳

58:40 下半年哪些宏观指标有望迎来改善

1:00:44 上下行风险，与作为宏观研究者期待解决的困惑

📕 扩展阅读

2026年二季度宏观经济数据点评

人民币汇率和上市公司盈利的关系——从逆周期到顺周期

房地产市场深度调整后的股市表现

中国房地产市场库存过剩几何

关于新增社融放缓的一个猜想

新经济向上，旧经济向下——中国经济转型的上市公司证据

🎵 BGM

Fog | Jabberwocky / Ana Zimmer

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出品：中国金融四十人研究院·CF40研究

责编：佳茜、季钟南

策划：佳茜、季钟南、万崽

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