摩根大通 2026 年 7 月 23 日亚太医药研报首次覆盖英矽智能、晶泰科技，同步给予两者增持评级，行业正从概念探索迈入商业化兑现周期。

报告梳理三大核心支撑逻辑。第一，干湿实验室闭环体系重塑研发模式，传统 4.5 年临床候选分子周期压缩至 12 至 18 个月，临床一期成功率由 40%-65% 提升至 80%-90%，研发成本大幅压降，研发效率形成硬核壁垒。第二，国内配套体系具备独有优势，完整 CRO 产业链、30%-60% 更低临床执行成本、30 天创新药 IND 审批通道，叠加海量公立医院真实临床数据，转化验证速度远超海外同行。第三，跨国药企大额合作持续落地，2026 年内行业合作签约总额已达 97.6 亿美元，大额管线授权持续带来稳定现金流，赛道价值持续得到头部药企背书。

两家企业发展路径完全互补。晶泰科技依托量子计算 + 自动化实体实验室，以技术服务为基本盘，2025 年收入同比增幅 201%，盈利稳定性更强，目标价 10 港元；英矽智能深耕自研药物管线，核心纤维化药物进入三期临床，弹性更高，目标价 71 港元。海外同类企业估值中枢约 63 倍 PS，国内两家 2027 年预期估值仅 19 倍、25 倍，存在明显估值修复空间。

同时报告提示行业多重约束，暂无全 AI 研发新药完成审批、跨境合作地缘摩擦、AI 模型泛化能力不足、营收高度依赖大额合作订单等不确定性均会压制板块空间。可私信我，进我的外资研报知识库，汇集摩根、高盛等机构原版行业报告，配套图文拆解、行业脉络梳理，高效完成产业认知升级。