38
0小何同学从小在农村长大。上大学时，父母能给他的最后支持是一万元；交完学费、住宿费和必要开支后，留在手里的钱已经不多。今年初，他依靠多年的工资和投资收入积累，不再依赖工资生活，离开了工作十一年的公司，把时间转向投资、旅行和新的副业实验。
和他聊天时，我常有一种强烈感受：赚钱对他来说好像和呼吸一样自然。大学接单、开淘宝店、做套利、研究杠杆，再到带队旅行，他总能从一个普通场景里找到现金流。但当我把这种感受告诉他时，他并不认同“轻松”二字。他谈起策略失效、长期等待、接近40%的回撤，也谈起杠杆背后的风险，以及把旅行变成工作之后的疲惫。
这不是一个“发现秘诀后迅速翻身”的故事，而是一个男孩如何在资源有限的起点上，逐渐形成自己的财商、工具和风险边界，并用十二年换来选择权的故事。
一、父母最后能给他的，是一万元
小何同学在农村长大，家庭条件并不宽裕。母亲生他很晚，在他很小的时候就已经退休了。到了上大学的阶段，父母拿出一万元，作为他们能够提供的最后一笔集中支持。
一万元听起来并非一无所有，但放进大学生活里，很快就会被拆成学费、住宿费、书本和基本生活开支。交完这些钱后，他真正能够自由安排的部分只剩下2000多。
对一个刚进入大学的年轻人而言，这意味着许多选择会被提前关闭。想买什么、想参加什么活动，都要先问钱够不够。但这种限制也迫使小何很早开始思考另一个问题：除了等父母给钱、等毕业以后拿工资，自己现在还能靠什么获得收入？
他一开始选择了一些传统的兼职方式：去电脑城帮人装机、做家教。到了大二，一次偶然的机会有同学出钱让他代做作业：一个电子钟。之后他发现这类需求不是个例，通过猪八戒和橙色软件，他开始在网上接单。慢慢地，日子好了起来。
二、套利不是捡钱，而是寻找可计算的差价
很多人谈财商，会先想到阅读投资书、学习资产配置，或者找到一个懂投资的长辈。小何的起点都不是这些。
通过网店有一些积累后，小何开始研究理财和投资。他是雪球的老用户，并坦诚上面的博主“David自由之路”是他学习套利投资最早的引路人。他也经常在“集思路”上学习、交流各种套利经验。凭借着自己的数学天赋，他可以相对轻松地理解各种套利模型，他也更喜欢这种有明确条件的机会：两个市场里的同一类资产为什么出现价格差异？一项产品的净值与交易价格之间是否存在偏离？这种偏离能否覆盖手续费、时间和潜在风险？
他找擅长编程的老婆（当时的女朋友、现在的老婆，是他同学，现在是大厂程序员）帮忙，写工具、抓取价格、捕捉套利机会。
从早期的分级基金、Lof基金，再到不同市场之间的价差和对冲，他不断寻找价格与价值暂时不一致的地方。相比直接判断一家公司未来会涨还是会跌，解答这种直接的数学题是他的舒适区。
小何的投资方法也一直在变化。他不是找到一种套利后连续做十二年，而是在机会逐渐消失时学习下一种工具。这个过程需要持续研究。现在他在持有正股外，做的最多的是AH套利，即当一只股票同时在A股和港股市场上市时，往往在港股市场有折价，而这种折价的比例是在一个相对固定区间浮动的。通过对冲的方式，他可以以相对可控的风险实现收益。
访谈中，他多次提到“等待”。真正可做的机会并没有想象中那么多，大部分时间并不适合出手。而为了治好自己闲不住的手，他挪了不到5%的资金做叠加趋势判断的网格策略。
“大部分时间其实是在等待，不轻易出手。” — 小何同学
三、杠杆让资金更有效，也让错误更昂贵
如果说套利体现了小何怎样寻找机会，杠杆则更能体现他怎样理解风险。
在投资过程中，他会使用融资账户、期权和其他能够提高资金效率的工具。他认为如果把完全不持有权益类资产和满仓满融作为两个极端，自己处于中间。2022年，港股和美股同时大幅回撤，他的资产曾一度回撤40%。但因为所使用境外市场的盈透有较高的融资比例，他并没有遇到爆仓的风险。
在仍有工资收入时，短期回撤之后还有持续现金流，他的a股账户会保持130%的持仓；离开公司以后，同样的杠杆会带来完全不同的心理压力和生活风险，他把这个比例降低到了90%。
杠杆的应用，使他获得12年12倍（资金加权收益率）的惊人回报。但同时我理解这也是多次强调投资的收入没那么可控、他必须要有其他收入来源的原因之一。
他原本的希望是在股息超过夫妇两人合计收入之后再一起退休，但一方面是996工作节奏、下行行业趋势让他感到疲惫，另外一方面他也感受到了梦想的召唤。
四、梦想照进现实：旅行变成工作后，轻松的一面消失了
旅行原本是小何最大的兴趣爱好。他去过不少地方，在每次出发前，他都会建一个甚至多个目的地群，通过这种方式认识了一批愿意交流路线和信息的朋友。这些群友变成了他的第一批私域客户：当越来越多人询问怎样订票、安排住宿，或者希望跟他一起出发时，他开始尝试小范围带队。
第一个团是去意大利，他发现了国内往返3000+的特价机票发到群里，群友们撺掇他带队出发。机票下单时，他犹豫了很久，因为那意味着他要在那个时间点之前正式辞职。但最后他还是下单了。
这条路看起来非常符合“把爱好变成事业”的想象：喜欢旅行，同时还能获得收入。但真正带队后，旅行不再只是决定自己想去哪里。
不同成员对预算、房型、节奏和体验的要求不同。有人希望尽量便宜，有人更在意住宿舒适；有人想把行程排满，有人更喜欢休闲一些。路线设计之外，带队者还要解释、协调和承接情绪。
收入也不能只看参与人数和客单价。机票、住宿、时间投入、突发状况和沟通成本都会影响最终结果。即使账面上赚钱，连续带队也可能重新占满时间，让他回到另一种高强度工作里。
尽管有着高达40%的毛利率，小何也选择主动降低带队频率，转而探索更轻的产品：把经验整理成路书，在社群里提供信息，用程序或AI辅助抓取和比较价格，通过付费群的方式更高效变现。这些方式不需要他每次亲自出发，但仍然需要维护数据、应对网站限制、调整模型，并理解用户真正需要什么。并不是我想象中那么轻松。
五、他的财商来源，不是一套秘诀
如果一定要追问，小何的财商究竟来自哪里，他自认为有以下两点：
第一点，是大学时资源有限带来的紧迫感。他很早就知道，钱不是抽象数字，而是学费、住宿、生活和选择。每一笔资金都有用途，风险最终会回到具体生活。
第二点，是对数学的敏感带来的可能性。他认为正是因为自己擅长数学，才能比旁人更快速地理解各种套利模型，从而在投资路上实现12年12倍的收益神话。
而我认为还有第三点，是动手解决问题的能力。他不只讨论机会，而是愿意把它变成产品、程序、数据和一次小规模试验。这个习惯让他能够不断获得真实反馈。
结语
父母最后支持的一万元，当然无法直接变成十二年后的财务自由。小何也承认能在那么年轻的时候接触到投资是自己的幸运。他的故事也许无法复制。但我在他的故事里学到两点：一、当你能想清楚最大回撤与杠杆率之间的安全边际，杠杆的使用并不一定都是洪水猛兽。二、世界上的问题可能有很多种解法，有时候重要的不是找到最好的唯一解，还是去落地你看到的那一种，并持续迭代优化。
