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1一说起指数，很多人第一反应都是宽基。
看A股，有沪深300、中证500；看债市，有全债指数；看商品，也有各类商品指数。它们像市场的温度计，告诉我们现在是热还是冷。
但这些年，市场上悄悄兴起了一些定制化策略指数。
虽名气远不如主流指数高，可对于实际投资而言，尤其是在当下的市场环境里，反而有其独特的参考价值。
比如风云君最近研究的——中金中国资产轮动指数2.0，也是个比较有特色的指数。
暂且不说指数怎么编制的，就光编制机构就值得多说一句。
中金公司，想必大家都不陌生。
自1995年成立以来，它凭借顶尖的投行、研究与资产管理能力，一直稳居国内券商的第一梯队，天然具备很强的权威感，在指数研究上的扎实度也是明摆着的。
下面具体来说下这个资产轮动指数。
说下来，这个指数也是生逢其时。
为什么这么说？
这两年做投资的人肯定都有这样的体感：赚钱越来越难了。
一边是利率不断下行，过去买理财、存定期就能拿到的收益，越来越难找；另一边是市场波动变大，地缘冲突、宏观政策、全球流动性变化轮番上场。
想找低波动、收益稳的投资方向，成了很多人的共性需求，但市场上真正能做好的并不多。
而中金公司编制指数的核心，就是基于大类资产配置，在股票、债券、商品之间动态调整配比，力求在不同市场环境下都能有效平滑波动，实现更接近全天候的表现。
从实际指数过往的表现来看，确实也做到了。
指数于2023年5月23日正式在Wind上线，基准日可以追溯到2015年9月30日，有完整的历史回测数据可查。
光看曲线，算得上是稳稳的幸福。
这期间，指数实现年化收益率约7%，而最大回撤仅4.24%，卡玛比率更是达到1.66.
风云君也拉了几个其他主流指数的同期数据。
明显看到，中金资产轮动指数收益率超过大多主流宽基指数，波动率、卡玛比例以及回撤控制也可以说是遥遥领先。
聊到这里，想必不少人都心生好奇：它究竟凭什么，既能交出亮眼的长期收益，又能把回撤牢牢稳住？
下面就来详细说说。
首先，指数底层只做中国资产的轮动，包括：
债券资产：5年/10年期国债，作为组合的稳定持仓
权益资产：沪深300、中证500、中证1000三大类资产，力争捕捉权益市场的Beta收益
商品资产：能源、化工、黑色系、农产品、贵金属、工业金属等6大类大宗商品，对冲通胀与地缘风险
指数成分比较充分的覆盖多数资产类别，而且资产之间相关性低，给组合提供了有效分散风险的重要前提条件。
资产配置则采用风险平价模型。
风险平价大家也都很熟悉，就是根据风险贡献去分配资产权重，让每类资产对组合的风险贡献大致对等。
这样的好处是，不管市场风格怎么切换，组合里总有能应对的资产，也不会让某一类风险敞口过大，拖垮净值。
尽管也是风险平价，固定每月调整权重，但指数在编制时也另有说法。
一是在于风险的衡量，不是看单一周期的波动率，而是融合了短、中、长多个维度的信号。
只看短期，市场噪声太多，容易频繁触发无效调仓；只看长期，信号又明显滞后。
而多周期结合，才能兼顾信号的及时性和全面性。
二是会增加动量信号对标的做末位淘汰。
风险平价解决的是“怎么分配风险”，但它并不回答另一个问题：如果某类资产已经明显走弱，还要不要继续持有？
所以，这只指数又加入了动量筛选。
权益和商品中的9个风险资产，会结合短期、中期，以及绝对收益和相对收益等信号进行评估，表现最靠后的资产会被剔除。
这很好的弥补风险平价调整调权重的一些缺陷，尽可能的捕捉资产的趋势机会，避免表现不佳的标的拖累组合。
总的来说，无论是从波动率信号还是从动量剔除，指数在捕捉资产趋势上有自己独特的优势。
但光靠跟上资产的趋势还不够，另一关键点就是控制风险，这也是指数长期回撤可控、走势平稳的必要条件。
而该指数在风险控制上也分两方面。
一个是月内做再平衡，应对短期的不确定性。
组合每天会监测风险平价模型，当资产的实际权重偏离目标权重达到一定阈值，组合会在次日做出调整，这样可以避免短期频繁操作造成磨损。
但如果日内某资产波动率显著高于长期水平，则会更快减仓。
毕竟短期波动率突然飙升，往往意味着资产在遭遇突发冲击。
对于追求长期高夏普、高收益风险比的组合来说，先把风险控制住，比去赌一波收益更重要。
而另一个就是严格的波动率管理。
指数会根据已实现的波动率水平，动态调整杠杆，目标是把年化波动率锚定在4%左右。
实际波动超了就等比例降杠杆，低了就提升，让波动率中枢保持稳定。
波动率中枢一旦稳住，不管市场怎么大起大落，组合的风险敞口都处于可控范围内。
不过，话说回来，理论讲再多，都不如实实在在经过市场压力测试来得有说服力。
在过去这些年里，市场不给面子的时候其实不少——像18年A股那种深度熊市，20年疫情引发的熔断冲击，还有22年罕见的股债双杀，随便拎一个出来都算历史级别的极端行情了。
但这个多资产的组合里，总有能站出来贡献收益：熊市里有债券托底，股债双杀的时候有商品对冲，再加上严格的风控管理，组合始终没出现过大幅回撤。
反过来，碰上资产大年也跟得上——16年商品牛市、23年债券牛市、25年股票牛市，组合都没掉队。
历史数据看，指数单月胜率近70%，而且随着投资期限拉长，投资胜率和涨幅均值也稳步上涨，表现出较强盈利能力和抗跌性，确实给了一种穿越牛熊的体验。
