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0【嘉宾】王立平 申万宏源证券 纺织服装行业首席分析师
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2026.8.3
【内容提要】
行业探讨：
1.我们看到您团队刚发布了 2026 年纺织服装行业中期策略，核心结论是 “看好高端品牌复苏，关注上游顺价和科技转型”。今年上半年纺服板块分化特别明显，有的品牌持续走强，有的还在底部震荡，普通投资者也摸不准下半年到底该抓什么方向。能不能先给大家梳理一下，这轮中期策略里最核心的两条投资主线是什么？背后最硬核的支撑逻辑又分别是什么？
2.我们先聊大家最关心的消费复苏。从公开数据看，4 月全国社零整体增速只有 0.2%，但服装鞋帽类反而增长了 3.6%；另一边线上主流电商渠道的数据又显示，4、5 月女装、童装、家纺很多品类销售额还是同比下滑的，体感上就是 “线下暖、线上冷”，复苏节奏忽快忽慢。在您看来，当前国内服装消费的真实复苏力度到底怎么样？您判断 “高端品牌率先复苏”，这个趋势下半年能不能延续？后续会不会从高端向大众品牌传导？
3.运动服饰一直是纺服里的 “黄金赛道”，也是长期牛股频出的板块。这两年行业格局变化特别大 —— 国产头部品牌市占率持续提升，已赶超国际头部品牌，多家二线国产品牌也各有亮眼表现，而国际品牌整体波动明显。今年又是体育大年，赛事催化密集。您怎么看下半年运动服饰的整体景气度？国产品牌份额持续提升的趋势还能继续吗？普通投资者布局运动赛道，优先选头部龙头，还是二线弹性标的性价比更高？
4.您在报告里重点强调了 “上游涨价周期”，提到澳毛近两年累计减产超 20%，全球棉花 2026 年也进入减产元年，供给收缩叠加需求回暖会推动价格上行。很多普通投资者对原材料涨价不敏感，也不知道涨价怎么转化为企业的利润。能不能给大家通俗讲讲，这一轮棉花、羊毛的涨价周期大概能持续多久？产业链上哪些环节的企业最能吃到涨价的红利？普通投资者可以通过什么指标来跟踪涨价的进度？
5.和上游涨价对应的，是中游代工厂这两年压力不小。全球头部代工企业受海外客户订单波动、新工厂产能爬坡、汇兑损失这些影响，业绩普遍承压。您报告里判断 “26 年仍在修复通道，27 年有望迎来新一轮增长周期”。现在中游制造板块到底处在周期的什么位置？下半年能不能看到订单回暖、利润率回升的明确拐点？现在这个位置布局中游制造，属于左侧抄底，还是可以再等等更明确的信号？
6.今年品牌端最亮眼的就是高端男装，头部高端男装品牌连续两个季度实现营收双位数增长，一季度营收利润均创历史同期新高，近期还拿下国际户外品牌中国经营权引发市场广泛关注；多家男装品牌也陆续出现经营修复迹象。这波高端男装的复苏，您觉得是节假日、旅游消费带动的短期反弹，还是已经进入了趋势性的经营反转？
7.聊完男装再说说女装。女装市场规模比男装大得多，但行业一直特别分散，前十名品牌加起来市占率才 8% 左右，过去也很少出长牛股。不过今年一季度我们看到，多家高端女装企业的业绩都超预期，利润增速比收入还快。女装行业是不是也已经走出底部了？高端女装的复苏逻辑和男装相比，有什么相同和不同的地方？女装这么分散的行业格局，未来有没有可能慢慢走向集中？
8.再说说两个相对小众的赛道 —— 童装和家纺。童装龙头企业一季度利润实现大幅增长，大超市场预期；家纺头部企业依托 “大单品战略”，利润增速也明显快于收入，表现很亮眼。这两个板块平时投资者关注度不高，了解也不多。童装和家纺这两个赛道，当前的核心投资逻辑分别是什么？它们的复苏是短期的低基数效应，还是有长期的成长空间？更适合什么样的投资者去布局？
9.我们看电商数据的时候发现一个很明显的 “K 型分化”：大众品牌、平价白牌的线上销售额很多还在下滑，但高端品牌、功能型品牌线上增速特别高，有的甚至翻倍增长。这种线上消费两极分化的现象，背后是什么原因导致的？电商渠道的这种变化，会不会长期重塑服装品牌的竞争格局？对大众品牌来说，线上是不是越来越难做了？
10.从资金面看，当前机构资金对纺服板块的整体配置思路是怎样的？机构加仓和减仓的标的，分别是基于什么核心逻辑？现在机构更看重业绩确定性，还是成长弹性？
11.再聊聊出口和供应链。今年 1-4 月我国纺服出口整体微增 0.8%，但纺织品出口韧性很强，服装出口反而略有下滑；市场也一直有 “供应链向东南亚转移” 的担忧，担心国内制造企业的订单被分流。您怎么看下半年纺服出口的整体走势？国内的纺织制造企业纷纷去东南亚建厂，这种全球化布局对企业来说，到底是增长的新引擎，还是会稀释国内的盈利能力？
12.最后回到投资实操。现在纺服板块很多龙头公司的估值都处在历史低位，运动龙头 PE 十几倍，家纺、制造龙头也只有十倍左右，看起来性价比很高，但同时也有消费恢复不及预期、行业竞争加剧这些风险。站在 2026 年中期这个时点，普通投资者如果想配置纺服板块，应该优先选择哪类资产？需要重点规避哪些风险？
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