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01969年，美国经济在高通胀、高利率和紧缩信贷中走向衰退，纺织业遭遇多年来最严重的低迷。伯克希尔的纺织销售额下降约百分之十二，库存偏高，工厂被迫停产，投入纺织业务的资本回报率不到百分之五。巴菲特对此没有粉饰：即使竭尽全力，这仍是一项回报不能令人满意的业务。
但伯克希尔整体的股东权益回报已经超过百分之十。保险公司在整个行业承保亏损时继续取得承保利润；过去两年清空股票组合，获得超过五百万美元税后利润；最重要的是，这些资金被用来收购 Illinois National Bank 百分之九十七点七的股份。从纺织，到股票，再到保险和银行，资本正在被持续搬往回报更高的地方。以下为信件正文……
[正文]
致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：
四年前，管理层决定着手发展一种更强大、更稳定的盈利能力，因为如果资本继续全部投入纺织业，这样的盈利能力看来并无可能实现。在等待收购符合我们投资和管理标准的经营性企业期间，这项计划所需的资金暂时配置在有价证券中。
这项政策已经取得了相当不错的成果，尤其是与那些面对完全不够格的回报、却仍不断投入巨额资金扩张纺织业务的企业相比。我们已经完成两项重要的经营性企业收购。得益于这些企业的成功经营，尽管投入纺织业务的那部分资本回报率不足 5%，Berkshire Hathaway 去年仍在整体上取得了超过平均股东权益 10% 的回报。过去两年，我们已经清空全部有价证券持仓，实现超过 500 万美元的税后利润。这些收益提供了重要资金，帮助我们完成 1969 年的重大收购；当时，通过借款为收购融资通常极为困难。
我们预计不会再购买有价证券，但仍会继续寻找理想的收购机会。当然，任何收购都取决于能否获得适当的融资。
1969 年的销售额按美元计算比 1968 年低约 12%。尽管终止 Box Loom 分部时产生了重大经营亏损，净利润仍略有提高。投入资本的盈利有所改善，但即使我们竭尽全力，回报仍然不能令人满意。
我们目前正处于一场多年来未曾见过的严重纺织业衰退之中。许多终端用途对纺织品的整体需求都不足。为避免库存积压，需求不足迫使我们削减产量。男装衬里分部（Menswear Lining Division）和家纺分部（Home Fabrics Division）都不得不在 1970 年第一季度安排停产两周，但库存仍然偏高。需求放缓的程度，看来甚至超过了周期性纺织品市场通常会出现的情况。要走出这一周期，可能需要联邦政府针对其能够控制的经济因素采取行动。
我们已将纺织业务集中在那些根据历史表现和市场预测、看起来有潜力成为令人满意业务的领域。我们也改进了工厂运营；在行业环境好转时，这些措施应能显著降低成本。然而，目前看来，这项业务在 1970 年的利润将会下降。
1969 年，Jack Ringwalt 和他出色的管理团队几乎在每个部门都创造了新纪录。在火灾险与意外险行业又一年遭受重大承保亏损的情况下，我们的保险子公司仍取得了可观的调整后承保利润。自 1941 年创办这项业务以来，Ringwalt 先生始终坚持以盈利为目标进行承保。这一原则在保险业内经常被谈起，却很少真正做到。
我们新成立的保证保险部门（surety department）虽然规模很小，但这一年取得了良好进展。我们正在 Los Angeles 设立分支机构，进入 California 州的工人赔偿保险市场。新的再保险部门似乎有了强劲的开局，不过这项业务的性质决定了，至少需要数年时间，才能对经营结果作出明智判断。我们还为一项新的本州保险业务制订了颇有吸引力的计划。
Phil Liesche 在生产和承保部门工作超过二十年，为公司取得优异成绩作出了重要贡献。今年年初，他当选为执行副总裁。
我们预计保险业务将继续增长。
1969 年 Berkshire Hathaway 最重大的事件，是收购位于 Illinois 州 Rockford 的 The Illinois National Bank and Trust Co. 97.7% 的股份。Eugene Abegg 在没有增加外部资本的情况下，把这家银行从 1931 年净资产 25 万美元、存款 40 万美元，发展到 1969 年净资产 1700 万美元、存款 1 亿美元。Abegg 先生继续担任董事长，并在 1969 年创造了约 200 万美元的创纪录经营利润——这是扣除证券损失之前的数字。无论以存款还是总资产为分母衡量，这一盈利水平在全美并非主要依靠信托部门经营的大型商业银行中，都接近最高之列。
要在 1970 年进一步提高盈利并不容易，因为：第一，我们的银行已经是一家效率极高的企业；第二，Illinois 州的单一银行制法律，使一家位于市中心的大型银行很难实现超过温和水平的存款增长。
持有 Illinois National Bank 将近一年后，我们对这项投资以及与 Abegg 先生的合作都感到非常满意。
