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0全球AI投资进入中场休息
邢自强开场，总结7月全球资本市场因AI板块剧烈回调经历震荡，认为这并非AI基本面破裂，而是资金面拥挤导致的压力测试，属于AI超级投资周期的中场休息。他强调下半场投资框架需要进化，从聚焦算力基建转向更广义的AI生态链，这对中国可能化不利为有利因素，因为中国在AI模型、互联网、先进制造和能源等领域具备全球竞争力。
中美宏观政策：K型分化延续
分析中美宏观政策脉搏。中国7月政治局会议聚焦存量政策落地，是微调而非大转向，重点加快约两万亿元财政资金投放，偏向供给侧如基建和科技，而消费支持力度不足，9-10月是关键窗口。海外美联储按兵不动，但沟通策略导致市场波动，风险溢价上升。
提振消费的三项政策建议
邢自强提出三项提振内需的政策建议：一是将以旧换新财政支持转向服务性消费补贴；二是对已受益于出口的行业（如新三样）退坡出口退税，转而用于服务业减税降费；三是夯实社会保障福利，强调中央财政应渐进补贴灵活就业人士的社保，而非增加企业负担，以缓解K型分化。
AI调整：资金面拥挤而非基本面破裂
分析当前AI资产对宏观因素敏感的原因。核心是上半年大量杠杆资金涌入算力基建赛道，导致交易拥挤和抽水效应。回顾历史科技革命（如铁路、互联网），中途必然经历调整，但AI基本面扎实，美国科技巨头资本开支不降反升，预计今年8700亿美元，明年1.2万亿美元，企业应用需求仍在扩散。
AI投资回报与杰文斯悖论
引用美国团队报告，论证AI商业模式回报率可跑通。调研显示，企业部署AI Agent的成本虽高，但能节省约50美元人工成本，标普500企业中有25%已量化AI对业绩的贡献。同时提到杰文斯悖论，即AI成本降低和效率提升反而会刺激需求翻倍，总算力消耗将更大，基本面依然扎实。
AI下半场：聚焦应用者与生态链
提出AI投资下半场框架的三个进化方向：一是从聚焦算力硬件转向关注应用者，利用AI提升营收和效率的企业；二是挖掘具备重资产特征（如能源、基建）的Halo资产；三是关注中国特色的AI生态链优势，如模型推理成本仅为美国的1/10，建议投资者开拓视野，关注中国的前沿大模型、互联网大厂和能源转型科技。
中国企业参与AI全球竞争的两大诉求
基于上海调研，指出中国AI企业的两大诉求：一是需要买到先进的算力卡，在训练端保持与国际前沿的差距，建议两条腿走路（国产卡与进口卡并行）；二是需要出海支持，但当前ODI政策限制导致企业难以融资参与全球竞争，可能将版图让于他人。
全球股市曙光初现，维持乐观
Laura开场，分析上周市场多空激烈，但认为已出现曙光迹象。地缘政治（霍尔木兹海峡）和通胀预期仍存不确定性，但美联储大概率不会加息，尽管9月不排除可能。判断股市需把握基本面和恐慌情绪，强调美股基本面强劲，二季度盈利增长年化27%，无需过度调整风险偏好。
AI基础设施仍有配置价值
Laura认为，AI算力基础设施在调整后已显露机会，建议在深度调整后逐步加仓高质量股票。全球团队报告指出，AI投入仍在加速，且越来越多美国上市公司明确表述AI对财务报表的提升作用，占比仅为个位数，未来对生产力、盈利的改善空间很大。
AI投资机会扩散至应用端
Laura指出，AI投资机会正从算力扩散至应用端和平台企业。全球大报告提出四个路径可实现ROIC提升25-50个百分点，并推荐配置亚马逊、谷歌、微软和Meta等云服务厂商。此外，美股其他板块（交运、可选消费、区域银行）盈利向上调整动能强劲，且仓位较低，有配置机会。
亚洲市场：调高韩国评级至超配
Laura分析亚洲市场，认为7月动荡源于AI仓位集中和杠杆过高。现正式调高韩国股市评级至超配，因其恐慌指数已达历史极值，基本面估值合理。同时仍超配泰国、新加坡和日本，并以澳大利亚作为融资来源，因其税改对投资环境不利。
港股持续看好，7-9月动能强劲
Laura强调港股仍具配置价值，理由有三：二季度季报显示盈利触底反弹，尤其互联网和AI板块超预期；互联网大厂密集发布AI进展，与全球AI应用扩散共振；南下资金支撑稳定。建议增配港股大盘互联网股票，认为其走势将跑赢全球大盘。
港股通调整：短期交易策略机会
Laura介绍9月初南下港股通渠道股票的半年调整策略。历史回测显示，提前一个月布局纳入或剔除的股票，可实现15%以上绝对收益和20%相对收益。建议以等权重方式配置，并对潜在剔除股票做反向操作，推荐关注这一短期窗口性机会。
政治局会议：微调基调，聚焦存量落地
Jenny分析政治局会议，认为基调与市场预期一致，是微调而非转向。政策重心是加快存量政策落地，下半年有约两万亿元财政空间（含新增特殊再融资债和超长期特别国债）需投放，主要工具包括加快中央和地方债发行、新型政策性金融工具（8000亿元）和财政金融协同（1000亿元）。
政策发力方向：算力网与新型电网
Jenny指出，政策主要支持方向是科技和能源安全，重点在6张网中的算力网和新型电网。算力网未来5年投资4万亿元（以企业为主），新型电网投资超5万亿元。同时强调传统基建（如三峡水运新通道、广州新机场）需辅助托底，但消费端仍无大规模增量支持，服务性消费和社保改善可能需观察9-10月数据。
亚洲三大风险：AI、油价与厄尔尼诺
Jonathan分析亚洲关注三大风险。AI周期动能减弱风险可控，因亚洲正经历多因素带动的工业超级周期；油价波动若不超过120美元/桶，对亚洲经济增长影响有限；厄尔尼诺可能创历史性强度，对印度、印尼农业和通胀冲击较大，但亚洲粮食储备和食品权重下降使其影响更温和。
日元走势与日本央行加息预期
Jonathan分析日元走势，认为近期外汇干预有效但日元仍低于估值，未来可能因美元走弱而走高。日本央行已将加息时间点调前至10月和明年3月，但加息对日元影响有限，主要取决于美联储终端利率和全球风险情绪。
十五五新型电网：投资超5万亿
EVA介绍十五五新型电网规划，投资目标超5万亿元，年增速维持高个位数。特高压直流是重头戏，投运条数超15条（十四五为10条），投资额从十四五的1500亿元翻倍至3000亿元以上。强调为夯实电力系统，应对新能源渗透率提升（2030年达20%以上），电网投资将重点提升稳定性、安全性和可靠性。
总结：AI下半场关注港股与生态链
邢自强总结，尽管市场对传统AI板块仍有担忧，但进入下半场后应关注整体生态链的投资理念。Laura对港股（尤其是互联网）的看好可能带来启发，建议投资者积极与分析师交流，把握新机遇。
