本文数据全部来自野村证券 8 月 2 日外汇策略研报《JPY: US backs Japan's JPY defense》。

美日联合进场托举日元，将快速出清海量日元空头，汇率短期迎来明确下行空间。

7 月 31 日市场传出美国财政部抛售欧元、买入日元协同干预，美方财长备忘录曝光 50 至 100 亿美元购日元计划，日本财务大臣将于 8 月 3 日对外统一说明两国协同行动。美方此前多次释放明确支撑信号，称日元估值显著偏低，不抵触日元走强，日方官员证实美方支持早已超越口头表态。

本次干预并非美方直接抛售美元，而是通过欧元兑日元操作，规避引发多国竞争性贬值的风险。历史上美日协同干预仅出现在汇率关键拐点，1995、1998、2011 年三次行动资金规模不大，但市场情绪震慑力极强。

日方两轮入市累计投放约 10 万亿日元托市，依托美债质押换取美元流动性，干预操作具备可持续性。截至 7 月 28 日，市场日元净空头规模达 125 亿美元，为 2024 年 7 月以来峰值，空头平仓空间充足。

美方协同干预附带硬性条件，施压日本央行加速货币政策正常化。日元持续走弱会推升日本本土通胀，扰动美日两国债券市场稳定，这是美方主动配合的核心动因。日本央行 7 月会议已将汇率纳入政策调整参考，若日元再度承压，9 月加息落地概率大幅抬升。

野村测算，若联合干预得到官方确认，集中平仓浪潮会推动美元兑日元快速向 155 关口靠拢，此前春季单边干预未能击穿该点位，本轮协同行动打破原有市场阻力。

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