花旗 2026 年 8 月 4 日发布 AI 行业研报，核心判断：当前市场一致预期严重低估全球超算云厂商 AI 营收增速，算力资本开支将持续释放长期产业红利。

第二季度全球云厂商收入同比冲高至 48%，较一季度 39% 显著提速，三大云厂商订单储备同比大涨 151%，企业 AI 落地需求全面爆发。行业投入现金回报率稳定维持 28%，云企业 EBITDA 毛利率持续锁定 43%，高投入并未压缩盈利水平。

2026 年四大巨头合计资本开支预期上调至 7300 亿美元，同比大增 77%。谷歌上调开支指引至 1900-2050 亿美元，亚马逊上调至 2200 亿美元，Meta 区间同步上修，各家均明确 2027 年算力投入会再度加码，硬件供给约束至少延续至 2027 年。

资本开支提前 36 个月传导至收入的规律清晰，当前市场对 2027、2028 年收入预估分别低估 5 个、9 个百分点，谷歌云二季度实际增速 82%，较预期高出 17 个百分点，增速兑现力度最强。

订单储备持续指数级扩张，算力定价抬升带动收入、利润率同步上行，算力基础设施、AI 应用、终端产业链均将持续跑出超额景气。完整原版研报、配套图表解读已整理完毕，可私信进入外资研报知识库，每日同步摩根、高盛、花盛等机构一手行业报告，配套图文拆解，高效吃透产业底层逻辑。