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0【嘉宾】林起贤 申万宏源证券 传媒互联网行业首席
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2026.8.7
【内容提要】
行业探讨：
1.A股传媒板块今年上半年波动很大，您觉得这一轮调整的核心原因是什么？目前板块的估值和市场预期处于什么样的水平？下半年行业有没有明确的修复契机？
2.港股互联网板块股价表现很疲软，原因是什么？目前有所反弹背后是否有基本改善作为支撑？怎么看未来的投资机会？
3.我们看到海外的头部大模型企业已经跑出了百亿美金级别的年化收入，B 端商业化路径走得很顺，但国内的大模型一直给人 “技术很热、落地偏慢” 的感觉，不过今年也有不少声音说国产开源模型的商业化正在加速。目前国内大模型的商业化到底走到了哪一步？和海外的核心差距在哪里？普通投资者可以通过哪些信号，判断大模型的商业化是真的落地到业绩里，而不是停留在故事层面？
4.今年国内头部互联网公司都在大幅增加 AI 相关的资本开支，全面押注 AI 赛道。市场之前一直有担忧，觉得大规模的研发和算力投入会持续拉低公司利润率，拖累短期业绩。
（1）这些大厂的 AI 投入什么时候能真正转化为实实在在的收入和利润？
（2）近期北美云计算在财报后有明显的股价上涨。怎么看国内云计算公司的未来，尤其景气趋势和盈利能力是否也有提升空间？
5.今年 AI 漫剧、AI 短剧在各大短视频平台刷屏，很多普通用户都刷到过相关内容。资本市场年初也交易过一波相关行情，但之后又出现了明显回调，不少人觉得这又是一轮题材炒作。您觉得 AI 视频目前到底是概念噱头，还是已经真的改变了内容行业的生产逻辑？它会重构整个内容产业链的价值分配吗？哪些环节会是最直接的受益者？
6.广告一直是互联网平台最核心的变现方式之一，现在几乎所有主流平台都在说用 AI 提升广告效率、优化投放效果，很多投资者也很好奇 AI 到底能给广告业务带来多大的实际增量。AI 对广告行业的改造，到底只是短期的素材生产提效，还是会深刻改变整个广告的投放逻辑和商业模式？目前实际落地的效果怎么样？能不能持续拉动广告收入增长？
7.今年美股市场上，很多垂直领域的 AI 应用公司股价表现非常亮眼，商业化也逐步跑通了；反观国内市场，大家好像还没看到特别成规模、有明确盈利模式的 AI 应用公司跑出来。国内 AI 应用的落地和海外相比，核心差距在哪里？结合国内的市场环境和产业特点，您觉得哪些细分方向最有可能率先跑出规模化的商业价值？
8.除了 Token 经济，您这次还把出海作为另一条核心投资主线。这两年确实能看到，从游戏到潮玩再到社交，越来越多的传媒泛娱乐公司都在往海外市场拓展。为什么说出海是传媒行业当下确定性很强的成长方向？目前整个行业出海的整体进展和成色如何？企业出海过程中，可能会遇到哪些共性的风险和挑战？
9.游戏是传媒板块里出海走得最早、也最成熟的赛道，过去两年不少公司靠海外市场拿到了不错的业绩增长。但今年市场也开始担心高基数压力，觉得游戏出海的增长可能会放缓。下半年游戏出海还能不能延续之前的增长势头？（行业的产品储备够不够支撑后续的流水表现？除了传统的优势品类，游戏出海还有没有新的增长突破口？）
10.除了大家熟悉的游戏出海，我们看到潮玩在海外的增长也很亮眼，但是相关板块的股价波动很大。原因是什么。热度明显淡却，潮玩公司是否还能保持不错景气度？
11.面对 Token 经济和出海这两条主线，很多普通投资者既想参与产业趋势，又担心踩坑，不知道该怎么筛选方向，也不知道该跟踪什么信号来判断行情。对于普通投资者来说，下半年布局传媒板块，您有什么样的实操建议？应该重点跟踪哪些核心指标？同时有哪些风险是大家必须特别警惕的？
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