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0本周A股反弹，科技重回拉升主力，创新药活跃；周五晚，非农意外转负，美股和黄金随之走强。这是两条不同线索：A股主要看国内风险偏好和业绩验证，非农则影响海外，并为下周带来流动性变量。
一、A股整体
A股整体。本周市场明显反弹，是不是意味着七月的调整已经结束了？
两方面都有，但情绪修复走在基本面前面。八月以来风险偏好回升，换手率略有恢复，杠杆资金在连续数周流出后重新转为流入，科技成为反弹主力；政策密集释放稳市场信号，短期贸易摩擦也相对可控。基本面上，七月出口增速虽回落，但仍有韧性，机电和高端制造贡献了大部分增量，全球人工智能资本开支、海外补库和国内制造竞争力仍有支撑。不过情绪指标没有明显抬升，资金信号也谈不上全面看多，当前更像震荡中的技术修复，哑铃配置仍然适用。
二、成长风格
A股风险偏好正在修复，但还不是全面趋势行情，反弹质量要看后续业绩。成长风格一周涨超十三个点，科技和创新药为什么能一起站到前排？
科技先抑后扬，电子、机械设备和通信领涨，核心是前期拥挤度消化后风险偏好企稳，资金重新回到景气能够验证的方向。算力链不缺业绩线索，国内多家半导体设备、芯片公司中报或预告保持高增长；海外应用端巨头的人工智能业务也在加速，利润率同步提升，市场对资本开支和现金流的担忧得到部分消化。但海外存储公司指引不及预期，一度拖累整个板块，说明资金已从“投了多少钱”转向看需求、收入和利润。后面科技可围绕算力、半导体设备和软件应用展开，同时降低存储链敞口。创新药则兼有低估值修复和盈利改善预期。中报披露期，市场开始寻找利润由降转稳的方向，A股创新药回升，港股有业绩催化的创新药也涨幅领先。它不是简单的接力题材，而是成长内部向盈利改善方向扩散。
三、价值风格
成长端的重点是业绩筛选。那本周价值方向有哪些值得关注的机会？
本周风格指数上，成长一百指数大幅反弹，价值一百指数回调约三个点，成长明显占优；但价值内部仍有亮点，贵金属、工业金属、医疗服务和基础化工涨幅靠前。美元阶段性走弱、油价回调带来的通胀预期回落，改善了贵金属定价；财政提速、固定投资企稳和盈利分化收敛，则给石油石化、煤炭提供中期支撑。所以更准确的判断是，成长主线明显修复，价值内部结构走强，两者可以同时存在：成长提供弹性，低估值价值资产平衡波动，两条线索各有作用。
四、非农数据
成长与价值可以并行，关键是分别看景气、估值和组合功能。A股收盘后，美国非农数据意外转负，这份数据究竟意味着什么？
七月非农减少两点三万人，市场原本预期增加八万人，前两个月还被合计下修十点三万人，数据公布后九月加息预期迅速降温。但不能看到负增长就判断衰退：就业流失高度集中在地方政府，单月减少五万人，受到暑期季节性调整和地方财政安排影响；劳动参与率降到六成一左右，供给收缩反而让失业率降至百分之四点一。更关键的是，七月制造业采购经理指数升到五十五点六，服务业也在五十四以上，产出和新订单保持扩张。所以就业边际降温，但经济没有失速，市场交易的是加息压力缓和，而不是全面衰退。
五、美股
非农释放的是“就业降温、经济未失速”的信号。那接下来我们再快速过一下其他资产。先看美股，非农爆冷之后还能继续追吗？
美股本周明显上涨，道指涨近三个点，标普涨三个半点，纳斯达克一百涨超五个点，道指和标普创出新高。非农压低加息概率是一层支撑，财报季约八成半公司业绩好于预期，则是另一层支撑。结构上要区分已经验证变现路径的光通信、应用软件，与依赖远期指引的纯叙事标的。整体保持均衡，适度降低存储链集中度，下周重点看通胀数据。
六、港股
美股的上涨有流动性和盈利双重支撑，但高估值方向仍要看兑现。那港股本周为什么指数平淡，创新药却很亮眼？
港股本周震荡分化，恒生指数小幅回落，恒生科技小幅上涨，原材料和医疗保健表现更强。受硬件含量较低和技术阻力影响，港股没有完全跟上全球科技反弹；但有业绩催化的创新药涨幅领先。南向资金近期流入明显收窄，短线要留意获利了结，结构上可以关注位置仍低的互联网应用端。整体看，港股仍是结构机会，创新药看业绩，互联网看低位和应用催化。
七、黄金
最后看黄金，这次反弹是不是比前几期更扎实了？
这次信号确实更积极。沪金一周涨了五个多点，非农转负、美元回落和人工智能硬件抱团松动，共同推动跨资产轮动；更关键的是，沪金价格与波动率先转为同向，随后美盘也正向共振，黄金开始显露从震荡向多头切换的迹象。中长期支撑也没变：中国央行连续第二十一个月增持黄金，七月增加六十四万盎司，韩国央行也时隔十三年重启购金。但波动率仍处高位，赔率尚未完全打开，可以从审慎等待转向积极观察，等波动回落后再把握节奏。
八、总结
黄金的价波关系终于修复，但高波动意味着还不能只凭一周上涨就追着跑。最后总结一下本期配置思路吧。
A股仍按震荡格局处理：成长端重点看业绩能验证的算力、半导体设备、软件应用和盈利改善的创新药，同时降低存储链与纯叙事方向的集中度；价值端关注稳定红利、煤炭等低估值资产，与成长共同构成哑铃两端。美股维持均衡，港股关注低位互联网和创新药；黄金信号已经改善，但仍要等波动率回落。简单说，非农给流动性松了绑，决定反弹能走多远的，还是收入、利润和业绩兑现。
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好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
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